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      步長制藥去年凈利暴跌 274% 巨虧 5.5 億元:多款核心產(chǎn)品被醫(yī)?!巴素洝保①徆旧套u(yù)大減值

      藍(lán)鯨新聞 4 月 29 日訊(記者 屠?。?/strong>4 月 25 日,步長制藥 ( 603858. SH ) 公布 2024 年年報(bào),公司營業(yè)收入為 110.1 億元,同比下降 16.9%;歸母凈利潤虧損 5.54 億元,同比下降 273.6%;扣非歸母凈利潤虧損 4.93 億元,同比下降 269.0%。

      步長制藥在 2024 年年報(bào)中提到,歸屬于上市公司股東的凈利潤、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤、每股收益指標(biāo)降幅較大,主要是 2020 年起,公司全資子公司通化谷紅產(chǎn)品谷紅注射液、控股子公司吉林天成產(chǎn)品復(fù)方曲肽注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液陸續(xù)調(diào)出各省級醫(yī)保目錄,且仍在部分省份重點(diǎn)監(jiān)控目錄中,市場競爭激烈、市場開發(fā)程度不如預(yù)期等因素;報(bào)告期因上述事項(xiàng)對公司業(yè)績的影響超過預(yù)期,公司對通化谷紅制藥、吉林天成制藥等子公司商譽(yù)進(jìn)行減值測試,擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì) 8.53 億元,較上年同期增加。

      核心產(chǎn)品被醫(yī)保 " 退貨 " 后業(yè)績滑坡

      作為國內(nèi)心腦血管中成藥龍頭,步長制藥于 2016 年 11 月成功在 A 股上市,公司市值一度逼近千億,不過,步長制藥上市即巔峰,此后其股價(jià)一路滑坡。

      中藥注射液為步長制藥的核心產(chǎn)品,而近年來,中藥注射液的安全性和有效性受到頗多關(guān)注。

      2019 年發(fā)布的醫(yī)保目錄調(diào)整方案中,對中藥注射液和輔助用藥有了更嚴(yán)格的限制,直接將銀杏葉注射制劑、生脈注射液等部分中藥注射劑進(jìn)行剔除;此外,中藥注射劑被限品種擴(kuò)大,其中不乏年銷售幾十億元的大品種,這些中藥注射劑大部分都要求二級以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)才能使用,且使用范圍都偏向重癥。此外,無論是中成藥還是生化類藥品,被納入 " 輔助用藥 " 之列的大部分都從目錄里移除。

      步長制藥在 2024 年財(cái)報(bào)中提到的通化谷紅產(chǎn)品谷紅注射液屬于中藥注射劑;而吉林天成產(chǎn)品復(fù)方曲肽注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液則均為神經(jīng)修復(fù)類輔助用藥,含生物提取成分,該三種產(chǎn)品不僅是步長制藥的獨(dú)家品種,還都曾經(jīng)是超 10 億的大單品。

      以谷紅注射液為例,該產(chǎn)品 2021 年的營收為 21.12 億元,占步長制藥同期營收比例的 13.41%;復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液在 2021 的營收為 13.17 億元,占公司同期營收比重為 8.36%;復(fù)方曲肽注射液在 2021 年為步長制藥貢獻(xiàn)了 10.49 億元營收,占公司當(dāng)年?duì)I收的 6.66%。

      不過,隨著 2019 醫(yī)保目錄的調(diào)整,后續(xù),各省陸續(xù)調(diào)整地方醫(yī)保目錄,而步長制藥上述產(chǎn)品也陸續(xù)被多地的醫(yī)保 " 退貨 ",對于業(yè)績的影響也開始逐步顯現(xiàn)。

      事實(shí)上,自 2012 年起,步長制藥開展了一系列資本運(yùn)作,分別于 2013 年、2014 年、2015 年累計(jì)收購?fù)ɑ燃t制藥有限公司(以下簡稱 " 通化谷紅 ")100% 股權(quán),收購成本合計(jì) 27.48 億元,確認(rèn)商譽(yù) 18.36 億元;分別于 2012 年、2015 年累計(jì)收購吉林天成制藥有限公司(以下簡稱 " 吉林天成 ")95% 股權(quán),收購成本合計(jì) 35.97 億元,確認(rèn)商譽(yù) 31.6 億元,上述商譽(yù)合計(jì) 49.96 億元。由此,步長制藥獲得了吉林天成的復(fù)方曲肽注射液和復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液、通化谷紅的谷紅注射液這三款產(chǎn)品。

      而上述收購似乎并不成功,截至 2023 年 12 月 31 日,公司對上述商譽(yù)已計(jì)提減值準(zhǔn)備 36.67 億元,其中計(jì)提通化谷紅涉及商譽(yù)減值準(zhǔn)備 13 億元,吉林天成涉及商譽(yù)減值準(zhǔn)備 23.59 億元。2023 年末賬面價(jià)值合計(jì)為 13.29 億元。

      2024 年公司對通化谷紅和吉林天成的商譽(yù)繼續(xù)進(jìn)行了減值測試,并擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì) 8.53 億元。

      大額商譽(yù)減值的原因同樣為,上述兩家公司旗下的主力產(chǎn)品調(diào)出各省級醫(yī)保名錄。而伴隨著商譽(yù)減值,步長制藥業(yè)績也發(fā)生了大幅波動。2020 年 -2024 年,步長制藥分別實(shí)現(xiàn)凈利潤 18.61 億元、11.62 億元、-15.30 億元、3.19 億元和 -5.54 億元。

      被質(zhì)疑 " 帶金銷售 "

      除了核心產(chǎn)品被醫(yī)保 " 退貨 ",這家曾經(jīng)的中成藥龍頭還被市場質(zhì)疑銷售費(fèi)用高企和 " 帶金銷售 " 有扯不清的關(guān)系。

      據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示,2017 年至 2024 年,步長制藥的銷售費(fèi)用分別為 82.87 億元、80.36 億元、80.81 億元、83.73 億元、83 億元、74.84 億元、63.69 億元和 43.23 億元,合計(jì)約 600 億元。但相對同期 2017 年至 2024 年間,步長制藥的研發(fā)費(fèi)用合計(jì)在 33 億元左右,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。

      2021 年,財(cái)政部發(fā)布公告,77 家參與大查賬的醫(yī)藥企業(yè)中,有 19 家被行政處罰,其中就涉及步長制藥。步長制藥以咨詢費(fèi)、市場推廣費(fèi)名義向醫(yī)藥推廣公司支付資金,再由醫(yī)藥推廣公司轉(zhuǎn)付給該公司的代理商,涉及金額 5122.39 萬元。財(cái)政部依法對步長制藥處以定格處罰,5 萬元罰款。

      此外,步長制藥的一些核心服務(wù)商也存在諸多疑點(diǎn)。例如,2023 年其第一大銷售服務(wù)商為海南椰云眾包科技有限公司,交易費(fèi)用高達(dá) 4.49 億元,而該公司成立于 2021 年 4 月,注冊資本 1000 萬元,社保參保人數(shù)僅 10 人。第二大服務(wù)商寶雞新安睿企業(yè)管理有限公司,步長制藥向其支付市場推廣費(fèi)、市場調(diào)研費(fèi)等 2.94 億元,該公司為個(gè)人獨(dú)資企業(yè),2020 年 9 月成立,社保參保僅 8 人。

      更令人質(zhì)疑的是,步長制藥向關(guān)聯(lián)方支付的高額費(fèi)用。2021 至 2023 年期間,步長制藥向關(guān)聯(lián)方貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司支付了超 5700 萬元的費(fèi)用,而該公司的實(shí)際控制人王秀珍,是步長制藥實(shí)控人趙濤的岳母。

      此外,2023 年,寧波國帥酒業(yè)銷售有限公司進(jìn)入步長制藥的酒水采購商名單,這家公司由趙濤實(shí)際控制。

      有業(yè)內(nèi)人士指出,步長制藥的銷售模式長期依賴 " 市場推廣 + 學(xué)術(shù)會議 " 進(jìn)行營銷,但這一模式在當(dāng)前醫(yī)藥反腐背景下正面臨巨大的監(jiān)管挑戰(zhàn)。

      2024 年,其銷售費(fèi)用為 43.23 億元,雖然相對于往年有了大幅下降,但依然占整體營收的約 40%。

      新品方面,步長制藥似乎并未因前述兩家公司的大額商譽(yù)減值放緩?fù)庋邮綌U(kuò)張的策略。2020 年,步長制藥通過增資浙江華派及其下屬子公司浙江天元生物藥業(yè)、泰州賽華生物科技和無錫華派生物科技開始進(jìn)入疫苗領(lǐng)域。

      2024 年財(cái)報(bào)中,步長制藥指出,在疫苗(即預(yù)防用生物制品)領(lǐng)域:公司積極開展疫苗研發(fā)工作,公司控股子公司浙江天元生物藥業(yè)擁有 2 項(xiàng)流感病毒裂解疫苗(成人及兒童型)、A 群 C 群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗 4 項(xiàng)疫苗產(chǎn)品,另有四價(jià)流感病毒裂解疫苗(雞胚、成人型)、四價(jià)流感病毒裂解疫苗(MDCK 細(xì)胞)、水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗等產(chǎn)品正在研發(fā)。

      不過,今年多家疫苗廠商公布的財(cái)報(bào)顯示,成熟疫苗產(chǎn)品已經(jīng)開啟 " 價(jià)格戰(zhàn) " 模式,智飛生物、沃森生物等多家疫苗廠商業(yè)績滑坡明顯。而后續(xù)疫苗等業(yè)務(wù)是否能帶步長制藥走出業(yè)績困局還需靜待觀察。

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