本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：李馨婷

2025 年，包裝飲用水賽道仍暗潮涌動。

近日，兩大飲用水企業(yè)龍頭農(nóng)夫山泉和華潤飲料相繼發(fā)布 2025 年中期業(yè)績。期內(nèi)，農(nóng)夫山泉（09633.HK）收入 256.22 億元，同比增長 15.6%，毛利 154.56 億元，毛利率達(dá)到 60.32%；凈利潤約為 76.22 億元，同比增長 22.1%，凈利率逼近 30%。

其中，飲用水業(yè)務(wù)收入雖重回增長軌道，但受近兩年 " 價(jià)格戰(zhàn) " 影響，該分部收入規(guī)模和盈利能力均未達(dá)到 2023 年同期水平。截至 8 月 29 日收盤，農(nóng)夫山泉股價(jià)報(bào)收 49.98 港元 / 股，總市值超 5500 億港元，年內(nèi)累計(jì)升幅超 50%

怡寶母公司華潤飲料（02460.HK）上半年實(shí)現(xiàn)收入 62.06 億元，期內(nèi)利潤 8.23 億元，分別同比下降 18.5% 和 28.7%。此外，華潤飲料各種規(guī)格的飲用水產(chǎn)品收入均錄得下滑。

在 " 二代 " 接班人宗馥莉的渠道策略推動下，過去主戰(zhàn)場以低線城市為主的娃哈哈，也擠進(jìn)了一線市場。

值得一提的是，去年以來，胖東來、東方甄選、元?dú)馍值绕放埔蚕嗬^入局包裝飲用水領(lǐng)域，進(jìn)一步瓜分了傳統(tǒng)水企的市場份額。

2025 年，包裝飲用水市場的價(jià)格戰(zhàn)聲勢漸弱，但行業(yè)的競爭程度有增無減，各大水飲企業(yè)也將發(fā)力重點(diǎn)放在了飲料品類戰(zhàn)場，試圖找到更多的增長曲線。

便利店貨架上的飲用水。時(shí)代財(cái)經(jīng)攝。

1 元水成行業(yè)常態(tài)，賣水沒以前賺了

2024 年，飲用水賽道風(fēng)起云涌。農(nóng)夫山泉推出綠瓶純凈水大打促銷，娃哈哈在全國大舉鋪貨純凈水產(chǎn)品，遭遇同行夾擊的華潤怡寶被迫迎戰(zhàn)。一番混戰(zhàn)下，2024 年農(nóng)夫山泉與華潤飲料的飲用水業(yè)務(wù)收入均出現(xiàn)不同程度下滑。

來到 2025 年，雖然明面上不再劍拔弩張，但飲用水賽道仍暗潮涌動。

以 " 怡寶 " 為代表的包裝飲用水業(yè)務(wù)一直是華潤飲料業(yè)績的支柱，占收入比重超過 80%。2025 年上半年，華潤飲料包裝飲用水產(chǎn)品收入 52.51 億元，同比下滑 23.1%。其中，對飲用水業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大的小規(guī)格瓶裝水產(chǎn)品（單瓶容量不超過 1 升），收入 31.94 億元，同比下滑 26.2%。

農(nóng)夫山泉飲用水業(yè)務(wù)雖重回增長，收入 94.43 億元，同比增長 10.7%，但收入規(guī)模仍未回到 2023 年同期（104.42 億元）。該業(yè)務(wù)的盈利能力也不及過去。2025 年上半年，該業(yè)務(wù)板塊一項(xiàng)反映經(jīng)營情況的利潤率（分部業(yè)績 / 分部收入）為 35.44%，而 2022 年、2023 年同期，該指標(biāo)分別為 39% 與 36.4%。

價(jià)格戰(zhàn)的影響還未完全消散，賽道競爭態(tài)勢卻持續(xù)升級。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)觀察，"1 元水 " 已成為行業(yè)常態(tài)，目前，天貓平臺上，農(nóng)夫山泉 550ml 綠瓶純凈水、怡寶 555ml 純凈水與娃哈哈 596ml 純凈水產(chǎn)品的單價(jià)分別為 1.12 元、1.19 元與 1.29 元。同時(shí)，農(nóng)夫山泉 550ml 紅瓶天然水的單價(jià)則在 1.28 元。

過去主戰(zhàn)場在低線市場的娃哈哈，也通過一系列的渠道布局調(diào)整，擠進(jìn)了一線市場。

今年 3 月，娃哈哈終端渠道建設(shè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對媒體表示，娃哈哈飲用水產(chǎn)品已進(jìn)入全家、盒馬等渠道，并已通過美宜佳的 1 萬多個(gè)點(diǎn)位進(jìn)入廣東市場。6 月，時(shí)代財(cái)經(jīng)實(shí)地走訪廣州多個(gè)飲料批發(fā)商后了解到，2024 年以前基本不在廣州售賣的娃哈哈飲用水產(chǎn)品，如今已經(jīng)成為各大銷售終端的常規(guī)進(jìn)貨品類。

娃哈哈飲用水已經(jīng)成為水飲批發(fā)商的常規(guī)進(jìn)貨品類。時(shí)代財(cái)經(jīng)攝于 6 月。

飲用水賽道的硝煙并未消散，隨著新老玩家的加速布局，市場或?qū)⒂瓉砀ち业慕讳h。

今年 5 月，江西頭部水企潤田實(shí)業(yè)傳出將上市的消息。潤田是典型地域性品牌，其產(chǎn)品在江西省內(nèi)市占率 58%。從價(jià)格策略看，潤田主打高性價(jià)比路線：天貓平臺上，潤田 550ml 純凈水產(chǎn)品單價(jià)為 1.16 元，500ml 礦泉水產(chǎn)品單價(jià)為 1.66 元。

若上市順利落地，獲得資本加持的潤田極有可能加快全國化擴(kuò)張步伐，無疑會讓飲用水行業(yè)的競爭變得更加膠著。

有無糖茶還不夠，水企 " 叫板 " 康師傅冰紅茶

飲用水生意市場不斷被瓜分，各大龍頭水企更加注重品類擴(kuò)張。

2025 年上半年，除了旗下無糖茶品牌東方樹葉頻繁上新，農(nóng)夫山泉針對有糖茶飲料、果汁與即飲咖啡賽道均推出了全新產(chǎn)品。華潤飲料更是密集推出 14 款新品，覆蓋茶飲料、草本植物飲料、果汁飲料、運(yùn)動飲料等細(xì)分賽道。

反映在數(shù)據(jù)上，今年上半年，農(nóng)夫山泉茶飲料板塊收入達(dá) 100.9 億元，同比增長 19.7%。該板塊收入規(guī)模、增速均超過飲用水業(yè)務(wù)，盈利能力也較飲用水業(yè)務(wù)表現(xiàn)更優(yōu)，截至 6 月 30 日，農(nóng)夫山泉茶飲料分部業(yè)績達(dá) 48.79 億元，利潤率超 48%。

華潤飲料的飲料產(chǎn)品收入則為 9.55 億元，同比增長 21.3%，飲料產(chǎn)品收入占比為 15.4%，較去年同期 10.3% 的占比有所提高。

不過，當(dāng)下的無糖茶賽道也發(fā)生變化。馬上贏數(shù)據(jù)顯示，在 2024 年無糖茶品類增速大幅放緩后，2025 年 2 月和 3 月，無糖茶的增速已出現(xiàn)負(fù)值。而在 2023 年，無糖茶品類的銷售額還出現(xiàn)多個(gè)單月同比增速超過 100%。

相較 2023 年、2024 年同期接近 60% 的收入增速，農(nóng)夫山泉茶飲料板塊收入增速在今年上半年也明顯放緩。

圖源：pexles

當(dāng)無糖茶的市場紅利見頂，各品牌亟需找到能承接流量與銷量的新爆品。最近，有糖茶賽道的常青品類冰紅茶，又成為了各大水飲企業(yè)集中發(fā)力的產(chǎn)品。

上半年，娃哈哈推出了 1L 裝冰紅茶，農(nóng)夫山泉推出了 " 冰茶 "，元?dú)馍峙c統(tǒng)一也接連推出了冰紅茶可樂、冰紅茶汽水與可樂冰紅茶產(chǎn)品。

然而，冰紅茶賽道早已是康師傅與統(tǒng)一的天下，二者對該品類的布局均始于上世紀(jì) 90 年代。據(jù)億歐智庫《2025 中國瓶裝冰紅茶飲料行業(yè)白皮書》，康師傅冰紅茶與統(tǒng)一冰紅茶的市場份額分別為 68.6% 與 10.8%。

作為經(jīng)過 30 余年市場考驗(yàn)的常青品類，深厚的消費(fèi)者群體積累或也是各大品牌接連入局的原因。

另據(jù)馬上贏近兩年數(shù)據(jù)顯示，飲料類目中有糖茶的市場規(guī)模始終比無糖茶高出近一倍，成熟的消費(fèi)基礎(chǔ)讓冰紅茶具備天然的市場優(yōu)勢。同時(shí)，隨著康師傅、統(tǒng)一已經(jīng)顯現(xiàn)品牌老化的問題，對具備更靈活產(chǎn)品策略和創(chuàng)新能力的企業(yè)來說，布局冰紅茶也不失為一個(gè)值得嘗試的機(jī)會。

更重要的是，2024 年以來康師傅冰紅茶的提價(jià)策略，給了入局者機(jī)會。

2024 年 3 月，康師傅將 1L 裝冰紅茶的終端零售價(jià)從 4 元上調(diào)至 5 元。據(jù)媒體報(bào)道，不少經(jīng)銷商和零售商反饋，由于消費(fèi)者對價(jià)格極為敏感，且替代品眾多，康師傅的提價(jià)策略影響了銷量。上半年，康師傅茶飲料業(yè)務(wù)收入同比下滑 6.3%。同一時(shí)期，康師傅的經(jīng)銷商數(shù)量則從 67215 家下滑至 63806 家，凈減少 3409 家。

眼下正是各品牌搶奪冰紅茶 / 冰茶新品市場份額的窗口期。但是在天貓平臺，水企推出的冰紅茶產(chǎn)品還尚未表現(xiàn)出價(jià)格優(yōu)勢。娃哈哈 1L 裝冰紅茶的單價(jià)為 4.3 元，農(nóng)夫山泉 600ml 裝冰茶的單價(jià)則為 3.79 元，

作為對比，康師傅 1L 裝與 500ml 裝冰紅茶的單價(jià)分別為 3.83 元與 3 元。統(tǒng)一冰紅茶與可樂冰紅茶的單價(jià)分別為 2.69 元 /500ml、3.33 元 /680ml，元?dú)馍直璧膯蝺r(jià)則為 3.16 元 /600ml 與 3.95 元 /900ml。

當(dāng)前，尚未能看出各大水企冰紅茶產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)。不過，有一點(diǎn)能夠確定：水飲行業(yè)的競爭邏輯已經(jīng)改變，未來，依賴單一品類的企業(yè)將變得被動，而唯有多品類布局、具有強(qiáng)渠道能力的企業(yè)，才能持續(xù)領(lǐng)跑。