作者 | 丸都山

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國

北京時間 10 月 31 日凌晨，蘋果發(fā)布了截至 9 月 27 日的 2025 財年第四季度財報。財報顯示，期內(nèi)蘋果營收同比增長 8%，達(dá)到 1024.66 億美元，創(chuàng)同期歷史記錄。

相較于穩(wěn)定增長的營收，本季度蘋果的利潤表現(xiàn)要更加亮眼，期內(nèi)凈利潤達(dá) 274.66 億美元，較上年同期的 147.36 億美元大幅增長 86%。

不過，由于財報中缺乏對 AI 的預(yù)期體現(xiàn)，在財報發(fā)布后蘋果股價再度下跌，直到電話會議上庫克提出，將 2026 年財年一季度（對應(yīng) 20205 年四季度）的 iPhone 收入預(yù)期提高至同比增長 10%，蘋果的股價才有所回升。

這也充分說明了一個問題，當(dāng)前即便蘋果有著強勁的業(yè)績支撐，但在 AI 長期缺位的情況下，投資者對于蘋果仍缺乏信心。

中國市場獨失速

本季度，蘋果公司的毛利率為 47.2%，同比增加 1 個百分點，要好于此前市場給出的一致預(yù)期 46.6%。

這點頗讓人感到意外。因為從時間上來看，在財報期內(nèi)蘋果的硬件成本在承受兩方面的壓力。首先是進入 iPhone 17 的備貨周期，由于基礎(chǔ)款提高了存儲規(guī)格（部分型號 Mac 也提高了 RAM 規(guī)格），導(dǎo)致其硬件成本普遍升高。

另外，相較于去年同期，本季度部分果鏈企業(yè)被美方征收了 20% 的額外關(guān)稅，與之相對地也進一步增加了蘋果的成本壓力。

而從財報上來看，季度內(nèi)毛利率走高主要還是得益于軟件服務(wù)業(yè)務(wù)的 " 托底 "。財報顯示，期內(nèi)蘋果公司軟件服務(wù)業(yè)務(wù)的收入同比增加 15.1%，達(dá)到 288 億美元，而毛利率則達(dá)到了 75.3% 的歷史高位。

在此基礎(chǔ)上，蘋果軟件服務(wù)業(yè)務(wù)以 28% 的收入占比，為蘋果公司創(chuàng)造了 45% 的毛利潤。

在硬件方面，本季度 iPhone 的銷售收入為 490.25 億美元，同比增長 6.1%，刷新了九月季度的歷史紀(jì)錄，但仍不及市場預(yù)期的 501.9 億美元。

不過，考慮到 iPhone 17 與前代產(chǎn)品的備貨、發(fā)布周期完全一致，如果在供應(yīng)上出現(xiàn)較大缺口，原因可能還是離不開產(chǎn)能問題。在今年 5 月，就有外媒提到過，iPhone 17 系列的生產(chǎn)面臨關(guān)鍵材料的短缺問題，如低熱膨脹系數(shù)玻璃纖維布。

與 iPhone 一同銷量增長的還有 Mac 產(chǎn)品。財報顯示，期內(nèi) Mac 系列銷售額為 87.26 億美元，同比增長 12.7%，高于市場預(yù)期的 85.9 億美元。此前，蘋果更新了 MacBook Air 和 Mac Studio 產(chǎn)品線，這些產(chǎn)品的發(fā)布推動了 Mac 業(yè)務(wù)的增長。

至于 iPad 及可穿戴、配件產(chǎn)品業(yè)務(wù)則是終止了此前持續(xù)兩個季度的下滑趨勢，銷量開始有所反彈。

如果以市場劃分，本季度蘋果在基本盤北美地區(qū)的市場營收增長 6.1%，在歐洲地區(qū)的收入增長高達(dá) 15.2%，在日本及亞太地區(qū)也出現(xiàn)了不同程度的增長。

與之形成鮮明對比的是，大中華區(qū)成為了季度內(nèi)蘋果唯一收入下滑的市場。財報顯示，期內(nèi)大中華區(qū)的營收為 144.93 億美元，較上年同期的 150.33 億美元下降 3.6%。

但這個解釋實在有些牽強，因為從蘋果的產(chǎn)品線的定位來看，新發(fā)布的 iPhone Air 與過去 "mini/plus 系列 " 產(chǎn)品的生態(tài)位相當(dāng)，但即便是當(dāng)年在華銷量較好的 iPhone 13 mini 機型，其在同代機型中的出貨占比尚不足 3%，考慮到 iPhone Air 還是一款只支撐 eSIM 制式的機型，恐怕這個占比會更低。

因此，如果說遲來了 iPhone Air 影響了大中華地區(qū)的銷量，恐怕是站不住腳的。

不過還是要說，蘋果四季度在中國市場的營收有望大幅提高，一個最直接的表象是在 iPhone 發(fā)布的一個月后，目前第三方渠道仍出現(xiàn)溢價售賣的情況，這在近幾年是從未發(fā)生過的。

而從產(chǎn)業(yè)鏈處獲悉，進入 10 月蘋果要求果鏈廠商分別提高 30%-50% 不等的產(chǎn)能，在產(chǎn)能缺口補充后，下季度蘋果在華收入大概率會走高。

" 期貨 AI"，最不穩(wěn)定因素

在本季度財報中，有一組財務(wù)數(shù)據(jù)值得好好說下：期內(nèi)資本開支達(dá)到 127 億美元，同比增長 34.7%。作為一家輕資產(chǎn)公司，蘋果很少會有資本開始大幅提高的時候。

那么這筆錢被花在了哪？

在財報發(fā)布后的電話會議上，蘋果首席財務(wù)官 Kevan Parekh 提到了一處關(guān)鍵信息，蘋果正在大規(guī)模建設(shè) AI 云計算中心。

如果說自建云服務(wù)是出于用戶隱私保護的考量，那么接下來 Parekh 的補充則讓人頗感費解。

Parekh 提到，蘋果不是簡單地從外部伙伴那里購買人工智能芯片，而是結(jié)合自己的芯片去打造一種 " 混合云計算中心 "。

這著實讓人有些費解，因為盡管 M 系列芯片表現(xiàn)優(yōu)秀，但它本質(zhì)上還是為消費硬件所打造的，如果說蘋果重新去設(shè)計一款服務(wù)器芯片，那么在這種混合模式下，該怎么去解決通信庫和驅(qū)動接口的兼容問題？

另外，對于一家 to C 公司來說，AI 的預(yù)期還是要落到終端產(chǎn)品上。而從這個角度來看，蘋果的 AI 也沒有看到任何起色。

一方面，根據(jù)財報披露的數(shù)據(jù)，在 2024 財季第四季度，蘋果的研發(fā)支出為 77.65 億美元，較去年同期提高 14%，但考慮到如今蘋果在 AI 上的屢次跳票，這個研發(fā)支出上漲的幅度實在顯得有些 " 不緊不慢 "。

另一方面，在財報發(fā)布后的電話會議上，庫克表示蘋果正推進明年推出 "AI 升級版 " 的 Siri，這也意味著此前宣布的今年年底的更新將徹底無望。

而且?guī)炜诉€提到，蘋果正計劃把更多第三方 AI 工具整合進其操作系統(tǒng)。從目前多方信息來看，蘋果已經(jīng)完成了對 ChatGPT 和 Gemini 的接入，圍繞與 Anthropic 及 Perplexity 的合作似乎也在推進。

但如此一來，蘋果未來的 Apple Intelligence 該如何解決不同模型間的兼容性及相互調(diào)用問題？這可能會進一步延遲蘋果 AI 升級的進度。

在財報發(fā)布后，庫克重申了蘋果的下季度指引：預(yù)計營收增長 10%-12%，或?qū)⒊蔀樘O果歷史上營收最高的單季度。

但還是要說，這個業(yè)績指引是建立在 iPhone 17 機型透支用戶換機需求而得到的，如果明年上半年蘋果 AI 還是無法如期升級，這個高增長恐怕很難為繼。