天風(fēng)證券股份有限公司孔蓉 , 曹睿近期對萬達(dá)電影進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《" 超級娛樂空間 " 戰(zhàn)略深化，業(yè)務(wù)協(xié)同賦能非票收入》，給予萬達(dá)電影買入評級。
萬達(dá)電影 ( 002739 )
事件：6 月 16 日，萬達(dá)電影在上海舉辦 2025「超級娛樂空間」戰(zhàn)略發(fā)布會。董事長陳祉希正式提出并深化 "1+2+5" 全新戰(zhàn)略版圖，即以 " 超級娛樂空間 " 為核心，聚焦國內(nèi)國際兩大市場，發(fā)力院線、影視劇集、戰(zhàn)略投資、潮玩、游戲五大業(yè)務(wù)板塊。
院線放映業(yè)務(wù)：以影院為物理載體，打造超級娛樂空間。為提升觀影體驗(yàn)，萬達(dá)院線將繼續(xù)升級放映設(shè)備，并計劃在 2026 年底，完成五星級影城的全激光影廳部署。在保障優(yōu)質(zhì)影片的排映的基礎(chǔ)上，公司將拓展多元的內(nèi)容供給，引入體育游戲賽事、演唱會等跨界內(nèi)容。并以影院為物理載體，融入市集、策展、快閃、超級 IP 主題活動，進(jìn)一步激活影城活力。2024 年在院線、潮玩業(yè)務(wù) " 影時光 " 等板塊的協(xié)同下，非票業(yè)務(wù)成效初顯，《原神》聯(lián)名活動拉動超 6400 萬的 GMV、千萬級票房轉(zhuǎn)化，其中 40% 的參與者都是 25 歲以下的年輕用戶。
潮玩業(yè)務(wù)：全球 IP 矩陣 + 技術(shù)賦能，有望成增長新引擎。2015 年，影時光進(jìn)入潮玩行業(yè)，截至目前，品牌累計銷售商品近 2 億件，與包括迪士尼、漫威、DC、環(huán)球影業(yè)、傳奇影業(yè)在內(nèi)的全球頂級版權(quán)方，以及 12 家核心供應(yīng)鏈廠商建立了深度戰(zhàn)略合作。影時光已構(gòu)建四大競爭壁壘：1）IP 資源庫多元化：涵蓋萬達(dá)電影自有影視動漫游戲及藝人 IP、全球頭部授權(quán) IP（如《原神》、《第五人格》、《光與夜之戀》、三麗鷗、呆萌町、Emoji 等），以及自研原創(chuàng) IP（如四喜財神、Momo&Friends）。2）技術(shù)驅(qū)動體驗(yàn)升級：自主研發(fā)的數(shù)字確權(quán)平臺 "Rtime Link" 將于 7 月上線，為實(shí)體潮玩綁定 " 電子身份證 "；AI 芯片植入玩偶（萌心物語）實(shí)現(xiàn)情感交互；虛擬男團(tuán) Vexel 定制 AI 模型打造 " 共感 " 體驗(yàn)。3）渠道全域覆蓋：" 影時光 " 構(gòu)建了線上線下融合的全域消費(fèi)場景。核心自營場景 " 時光里 " 商店，為消費(fèi)者提供沉浸式 IP 體驗(yàn)（涵蓋潮玩、零售、限定餐飲、IP 主題策展），預(yù)計年底全球門店將達(dá) 130 家。同時，品牌積極拓展外部渠道，進(jìn)駐 X11 等潮玩集合店、大型商超及線上電商平臺。4）原創(chuàng)孵化加速：" 毛絨色界（穿戴潮玩）"、" 萌心物語（AI 養(yǎng)成系毛絨）"、" 棲境（收藏級家居潮玩）" 三大品牌現(xiàn)聯(lián)合藝術(shù)家開發(fā)差異化產(chǎn)品；兩大原創(chuàng) IP 中，Momo&Friends 將參演影視作品，Vexel 以 AI 共感設(shè)定拓展 IP 影響力。近期，公司影時光將與關(guān)聯(lián)方儒意星辰共同投資 52TOYS（合計持股 7%）進(jìn)一步強(qiáng)化 IP 開發(fā)與渠道協(xié)同，有望提升非票收入占比。
投資建議：考慮到 25 年整體電影大盤情況，以及儒意內(nèi)容業(yè)務(wù)注入，疊加潮玩布局，有望實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增長，我們預(yù)測公司 2025-2027 年?duì)I業(yè)收入分別為 150.81/162.88/171.02 億元，同比增速分別為 22%/8%/5%，歸母凈利潤分別為 11.23/13.48/14.41 億元，25-27 年 PE 分別為 21/18/17 倍，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示：電影市場恢復(fù)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，電影項(xiàng)目票房不達(dá)預(yù)期，影視項(xiàng)目推進(jìn)延期，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)營業(yè)績波動下現(xiàn)金流風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
