最近幾天，港股有多家公司同時招股，包括極智嘉、首鋼朗澤、富衛(wèi)集團、峰岹科技（A+H）、訊眾通信、大眾口腔、藍思科技（A+H），對投資者的資金分配形成較大的考驗。
這幾家公司當中，大眾口腔屬于醫(yī)療賽道，因為有佰澤醫(yī)療這個大漲的案例在前，因此吸引了不少人的關注，今天我們重點分析一下這家公司的申購情況。
01
招股情況
股票簡稱：大眾口腔
股票代碼：02651.HK
招股時間：6 月 30 至 7 月 4 日上午，7 月 9 日上市
招股價格：每股 20.0 港元至 21.4 港元
每手股數：100 股，入場費 2161.58 港元
集資額：2.17 億港元至 2.32 億港元，募資凈額約為 1.86 億港元。
發(fā)行比例：約 22%（綠鞋前）
發(fā)行總市值：9.87 億港元至 10.57 億港元
招股總數：10,861,800 股 H 股，公開發(fā)售 10%，國際配售 90%；超額認購 15 倍以上可回撥至 30%，50 倍回撥至 40%，100 倍回撥至 50%。
保薦人：海通國際證券有限公司
綠鞋：有，穩(wěn)價人是海通國際證券有限公司
基石投資者：無
財務情況：收入來自綜合牙科診療服務、口腔種植服務、口腔正畸服務。2023 年及 2024 年，收入分別為 4.09 億元、4.42 億元、4.07 億元，凈利潤分別為 5650 萬元、6700 萬元及 6250 萬元，經調整凈利潤分別為 5930 萬元、7040 萬元及 6830 萬元。
打新總結：行業(yè)對標方面，行業(yè)龍頭是通策醫(yī)療，通策醫(yī)療靜態(tài) PE 約 36.5 倍。
港股可以對標瑞爾集團，瑞爾集團 2022 至 2024 年的收入分別為 14.74 億、17.46 億、16.88 億，歸母凈利潤分別為 -2.199 億元、1716 萬元、2199 萬元，目前市值 11.5 億港元，靜態(tài) PE 約 48.72 億元，PS 約 0.63 倍。
大眾口腔的靜態(tài) PE 約 14.45 倍，PS 約 2.4 倍，總體相對合理。
從增長潛力來看，受集采、競爭加劇、消費降級等因素影響，公司的客單價有降價的壓力，未來經營情況面臨一定的不確定性；此外，有一批機構投資人在 IPO 前集中退出了。
公司此次發(fā)行保薦人是海通國際，最近 1 年保薦的 3 家公司首日都收漲，有綠鞋，但是沒有基石；發(fā)行總盤子比較小，只有 2 億，如果有套路回撥可能可以參考佰澤醫(yī)療的表現。
總體而言，公司優(yōu)點和缺點都比較明顯，保守投資者建議謹慎申購，激進型投資人自行決定。
02
基本面情況
大眾口腔是華中地區(qū)以湖北省及湖南省為重點的民營口腔醫(yī)療服務提供商，以直營連鎖模式經營口腔醫(yī)療服務。公司所有的口腔醫(yī)療機構均以 " 愛尚大眾口腔 " 統一品牌名稱運營。
按 2024 年所得收入計，公司在華中地區(qū)所有民營口腔醫(yī)療服務提供商中居第一位，占市場份額約 2.4%，于中國民營口腔醫(yī)療服務行業(yè)的市場份額為 0.4%。
公司運營中的口腔醫(yī)療機構數目在不斷增長，截至 2022 年 1 月 1 日，口腔醫(yī)療機構數目為 77 家，至 2024 年 12 月 31 日增加至 86 家，并進一步增加至截至最后實際可行日期的 92 家，其中包括 4 家營利性口腔醫(yī)院、80 家營利性口腔門診部和 8 家營利性口腔診所，分布于湖北、湖南兩個省份內的 8 個城市。
公司通過運作合伙人計劃，綁定資深的醫(yī)療專業(yè)人員。截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日，分別有 24 名、32 名及 37 名牙醫(yī)根據合伙人計劃成為公司口腔醫(yī)療機構的少數股東。
不過公司也面臨較為激烈的市場競爭及集中采購政策帶來的價格下行壓力，為應對這些情況，公司調整了口腔種植服務的價格，2023 年中將所有口腔醫(yī)療機構的口腔種植服務收費降低約 25% 至 40% ，導致 2024 年每顆種植牙的平均開支較 2023 年下降。此外，由于疫情后的經濟復蘇速度較預期緩慢，因客戶的消費降級，將部分隱形矯治器的口腔正畸服務的價格調低約 15% 至 20%，導致 2023 年至 2024 年客戶每次光臨口腔正畸服務的平均消費下降。
值得注意的是，有一批機構投資人在 IPO 前集中退出。招股書稱，大眾口腔獲得過兩輪投資，包括中元九派及朱超先生的 A 輪投資，以及中信証券投資、中元九派、致道資本、李建生先生、李臻女士、陳巍先生、王宏先生及王青松先生的 B 輪投資。由于部分投資者對公司的建議上市地點持不同意見，公司于 2024 年 10 月 8 日購回中元九派、朱超先生、中信証券投資、致道資本、李建生先生及王青松先生持有的股份。
募資用途：約 35.0% 將用作在武漢及其他華中地區(qū)城市建立新口腔醫(yī)療機構，旨在滿足華中地區(qū)不斷增長的口腔醫(yī)療服務需求，并提升市場影響力及市場份額。
約 25.0% 將用作收購口腔醫(yī)療機構。預期將戰(zhàn)略性地于華中地區(qū)尋找及評估潛在收購目標，特別是湖北省及湖南省。計劃將于未來五年收購目標的大多數股權收購約 40 至 65 家口腔醫(yī)療機構包括在湖北省約 20 家、在湖南省約 20 家及在河南省約 15 家。
約 10.0% 將用作升級及翻新部分現有的口腔醫(yī)療機構。
約 10.0% 將用作優(yōu)化信息技術基礎設施及信息技術系統。
約 10.0% 將用作發(fā)展醫(yī)療專業(yè)團隊以進一步支持口腔醫(yī)療服務網絡的持續(xù)增長。
約 10.0% 將用作營運資金及一般企業(yè)用途。
