作者 | 哥吉拉

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com）

周末雅魯藏布江下游水電工程開建的消息一經(jīng)發(fā)酵，這兩天在 A 股徹底引爆。

昨天在超過百只漲停股里，大部分企業(yè)跟這項世紀大工程有些許關聯(lián)，出現(xiàn)了很多一字板或者直接漲停的個股，其中不乏 30% 封板的五新隧裝、基康技術等。

中國電建、中國能建等大市值基建央企也是一字封板。港股彈性則更大，東方電氣，華新水泥昨天分別上漲超過 65%、85%。

今天一開盤便已知道結束，完全買不進去，足見新題材的火熱。

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一股難求

盤面上，指數(shù)開盤后震蕩上行，截至收盤，滬指漲 0.62%；創(chuàng)業(yè)板指漲 0.61%。

板塊方面，上周漲勢不錯的 AI、機器人概念陸續(xù)回調(diào)，取而代之的便是與雅江水電工程有關的環(huán)節(jié)，工程機械設備、建筑建材、電網(wǎng)設備、基建開發(fā)等板塊得到資金青睞。

概念股基本是 " 開盤即結束 " 的走勢，堪稱一股難求。

北交所五新隧裝兩連 30%，深水規(guī)院 2 連 20%，中國能建、保利聯(lián)合、中國電建、西藏天路、高爭民爆等核心股悉數(shù)晉級二板。建材 ETF 易方達 ( 159787 ) 繼昨日漲停后，今天繼續(xù)飆漲 7.91%，位居同指數(shù)第一。

1.2 萬億，如此大的投資規(guī)模對相關行業(yè)需求，可能意味著轉(zhuǎn)折性的機遇。不僅能帶動水電板塊，亦會帶動西藏地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，與此同時，對有色、鋼鐵等行業(yè)也帶來支撐，于經(jīng)濟和市場情緒皆構成利好。

上周六，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市米林水電站壩址舉行，高層領導人親自出席開工儀式并宣布工程正式開工。

國家為此專門組建了新央企——中國雅江集團有限公司，位列央企名錄第 22 位，直接隸屬國務院國資委。這一舉動凸顯了工程在國家能源戰(zhàn)略中的核心地位。

根據(jù)規(guī)劃，雅江下游一共將建設 5 座梯級電站，總投資高達 1.2 萬億，裝機容量達到 6000 萬千瓦，年累計發(fā)量 3000 億度，相當于每年節(jié)約標準煤 9000 萬噸，滿足 3 億人口的年度用電需求。工程建設周期預計 10-15 年，計劃于 2030 年實現(xiàn)首臺機組發(fā)電，2035 年全面投產(chǎn)。

建成以后，雅魯藏布江下游水電將會是國內(nèi)最大的水電站，簡單跟長江三峽水電站做一下對比，后者當年投資額約 2500 億，裝機容量 2250 萬千瓦，年發(fā)電量 1000 億度。

作為西藏自治區(qū)內(nèi)最大的河流，雅魯藏布江下游的大拐彎地區(qū)更是 " 世界水能富集之最 "，在 50 公里直線距離內(nèi)，形成了 2000 米的落差，匯集了近 7000 萬千瓦的技術可開發(fā)資源。雅魯藏布江中下游水電站的投資規(guī)模是三峽水電站的 4 倍，發(fā)電規(guī)模將是三峽水電站的三倍。

國內(nèi)目前主要有長江，金沙江 + 雅礱江，瀾滄江和大渡河四條大江開發(fā)了比較完備的水電站。水電屬于帶有穩(wěn)定現(xiàn)金流的生意，前期投入把電站建好，后期除了維護沒有太多成本支出，水電站基本就是一臺印鈔機，躺著收錢就可以。

在所有清潔能源發(fā)電方式中，水電電價也是極具競爭力的，火電和核電度電收費在 0.4-0.45 元，風電和光伏在 0.3-0.5 元，水電一般在 0.2-0.3 元。

長江電力旗下主要有長江干流的三峽和葛洲壩兩座水電站，以及金沙江下游的烏東德，白鶴灘，溪洛渡和向家壩四座水電站，合計裝機容量 7300 萬千瓦，年發(fā)電量 3100 億度。

過去水電行業(yè)的分紅水平相當高，雅江項目建成之后，若實現(xiàn)上市，可能也是堪比長江電力的存在，屆時資本市場將再度迎來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

其次，該項目可能帶動的行業(yè)包括鋼鐵、有色、建材、機械工程、民爆等，亦會提升對電力設備的需求，同時會對就業(yè)有所提振，并能活躍西藏地區(qū)的經(jīng)濟。

從大的層面來看，這項 1.2 萬億元人民幣的超級基建項目啟動對于拉動經(jīng)濟增長具有宏觀意義。

根據(jù)花旗，若按照 10 年建設期計算，單年投資對 GDP 的拉動效應可達 1200 億元，首年分別貢獻 0.23 和 0.09 個百分點的增幅，考慮當?shù)胤諛I(yè)等配套產(chǎn)業(yè)將獲得溢出效益，實際經(jīng)濟效益可能更為顯著。

再者，隨著 7 月 1 日，最高層召開會議強化 " 反內(nèi)卷 " 定位，增量政策有序落地，政策意圖逐漸清晰，近期將印發(fā)新一輪鋼鐵、有色、石化、建材等十大重點行業(yè)的穩(wěn)增長工作方案。

需求側(cè)，這項超級大工程將拉動相關產(chǎn)業(yè)鏈需求。這也給近期有色、鋼鐵、建筑建材等板塊反彈添加了新柴。

結合來看，這輪反彈不應該僅僅用題材炒作來思考。站在中遠期角度，隨著供需兩側(cè)的協(xié)同發(fā)力，有望修復相關行業(yè)盈利水平，夯實 " 業(yè)績底 "。

那么在投資上，面對眼下資金火熱的撲搶，應該如何布局？

02

如何布局

從投資視角來看，這項超級工程需要經(jīng)歷從基建期，到運營期的梯度切換，拉動環(huán)節(jié)增量非常多。

基建期，光是設備材料就已經(jīng)包括爆破材料，挖掘設備、水泥，工程車，鋼鐵這么多環(huán)節(jié)，也是彈性最高的部分，其中環(huán)節(jié)產(chǎn)能緊缺，競爭格局良好，訂單可見性高的，股價提前一兩個月已經(jīng)有所反映。

比如西藏國資委控股的區(qū)域炸藥龍頭—高爭民爆，持有 2.2 萬噸炸藥產(chǎn)能。根據(jù)機構測算，項目未來十年年均炸藥需求約 4-6 萬噸，而西藏整體炸藥產(chǎn)能 8 萬多噸，產(chǎn)能利用率 75% 左右，開工后短期內(nèi)西藏炸藥供給預計仍處于緊平衡。

作為本土產(chǎn)能布局的企業(yè)，若分別按照 50% 份額，5% 的價值量和 7% 的凈利率估算，未來 10 年可以給公司帶來約 21 億元的利潤增量，盡管用量并非平滑無波動，總量都比過去十年的利潤水平要顯著多了。

其次是建筑建材等環(huán)節(jié)放量，譬如水泥，本土產(chǎn)能偏過剩，價格彈性比較有限，更多是量增邏輯。

西藏天路和華新水泥是區(qū)域兩大龍頭，2024 年銷量預計分別在 390、290 萬噸，份額分別為 29%、22%。

根據(jù)機構推算，預計雅魯藏布江水電工程會帶來 1.8 億方混凝土需求，每年會拉動水泥需求 360 萬噸。假設西藏天路能夠分到 30% 的份額，占公司 2024 年水泥銷量的 30%。換句話說，這項超級工程每年也會給西藏天路帶來 30% 的水泥銷量增長。

設計施工方面，彈性雖然不如材料環(huán)節(jié)，但需求確定性不用說，中電建、中能建等基建央企，盤子大業(yè)績穩(wěn)，屬于工程主體的設計施工方，理論上是能分到整個工程最大的一塊蛋糕。

根據(jù)機構測算，按 15 年建設期來測算，根據(jù)工程占比（50%-80%）和不同工程份額（20%-80%），對兩家公司的收入拉動最低接近 1.5 個百分點，最高甚至能超過 10%。

但如前所述，經(jīng)過周末一發(fā)酵，項目各環(huán)節(jié)里無論是高彈性的抑或是高確定性的，如果不是已經(jīng)在車上，基本一股難求。

但這個超級工程是長期項目，短期估值沖得過高了就會有資金兌現(xiàn)，后續(xù)應該關注訂單落地情況來消化估值，耐心等待回調(diào)機會。

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尾聲

總的來說，西藏基建需求中長期有望維持高景氣。

結合 " 反內(nèi)卷 " 背景，供需兩側(cè)的協(xié)同發(fā)力，使得材料價格水平有望夯實底部，相關行業(yè)盈利跟隨修復。

這恰好構成了一個左側(cè)布局的機會，資金也在借道 ETF 參與超級大工程，建材 ETF 易方達 ( 159787 ) 昨日吸金 8479 萬元，今日盤中凈申購超 2.41 億份。

平安證券測算雅下水電工程項目有望帶來水泥需求超過 3400 萬噸。

建材 ETF 易方達 ( 159787 ) 跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，覆蓋水泥 ( 44.8% ) 、裝修建材 ( 35.3% ) 、玻璃玻纖 ( 10% ) 等板塊，權重股包括海螺水泥、北新建材、東方雨虹、三棵樹、西藏天路、旗濱集團、華新水泥、天山股份、偉星新材、塔牌集團等受益于雅魯藏布江下游水電站開建的公司。

值得一提的是，建材 ETF 易方達 ( 159787 ) 費率是同類最低一檔，管理費 0.15%/ 年，托管費 0.05%/ 年。

搶不上車，又缺少布局思路的朋友，也可以借道 ETF 來參與這波行情。（全文完）