本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

共享單車 " 定位大佬 " 正赴港募資！

6 月 11 日，深圳華大北斗科技股份有限公司（下稱 " 華大北斗 "）正式向香港聯(lián)交所遞表，沖擊港股上市。

招股書顯示，華大北斗是一家空間定位服務(wù)提供商，由北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)賦能，核心產(chǎn)品為 GNSS 芯片、模塊及相關(guān)解決方案業(yè)務(wù)（下稱 "GNSS 芯片及模組 "）。此次 IPO，華大北斗擬將募資用于增強(qiáng)研發(fā)能力、增加產(chǎn)品及解決方案、與合作伙伴成立合營企業(yè)及戰(zhàn)略投資、擴(kuò)展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)等。

根據(jù)招股書，2022 — 2024 年（報告期），華大北斗 GNSS 芯片及模組的銷量持續(xù)增長，2024 年已經(jīng)突破 1600 萬件。根據(jù)灼識咨詢的報告，以出貨量計算，2024 年華大北斗已經(jīng)成為全球第六大 GNSS 空間定位服務(wù)提供商。

不過，報告期內(nèi)，華大北斗的毛利率持續(xù)下降，并跌至 " 個位數(shù) "，三年累計凈虧損超 5 億元，這或與華大北斗 GNSS 芯片及模組的毛利率下降、低毛利率的分銷業(yè)務(wù)占比較高有關(guān)。

6 月 18 日，就公司盈利能力、低毛利率產(chǎn)品收入占比高等問題，時代商業(yè)研究院向華大北斗發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。7 月 23 日，時代商業(yè)研究院再次致電該公司，但截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。

產(chǎn)品覆蓋超九成共享單車，2024 年七成收入依賴分銷業(yè)務(wù)

GNSS 是全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)的縮寫，美國的 GPS 和中國的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)均為全球主要的 GNSS 系統(tǒng)。隨著科技的發(fā)展，GNSS 已成為現(xiàn)代社會不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施，小到智能手表定位，大到航天器軌道控制，都離不開 GNSS 的支持。

招股書顯示，2023 年，全球 GNSS 空間定位服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到 2.10 萬億元。隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)步，消費電子更新?lián)Q代、汽車智能化及低空經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，GNSS 空間定位服務(wù)的市場需求得以釋放。

在這一背景下，報告期內(nèi)，華大北斗的營收出現(xiàn)大幅增長。

招股書顯示，報告期各期，華大北斗的收入分別為 6.98 億元、6.45 億元、8.40 億元。2024 年，其 GNSS 芯片及模組的出貨量達(dá)到 1606.7 萬件。

時代商業(yè)研究院由此測算，2022 — 2024 年，華大北斗的收入年復(fù)合增長率達(dá)到 9.72%。

根據(jù)灼識咨詢的報告，按照 2024 年的出貨量計算，華大北斗是全球第六大 GNSS 空間定位服務(wù)提供商，而在全球前六大提供商中，來自中國內(nèi)地的公司共有 2 家，華大北斗在所有中國內(nèi)地公司中排名第二位，全球市場份額為 4.8%；以雙頻高精度射頻基帶一體化 GNSS 芯片及模組的出貨量計算，華大北斗是全球第四大 GNSS 空間定位服務(wù)提供商，全球市場份額為 10.5%，在所有中國內(nèi)地公司中排名第一。

從產(chǎn)品應(yīng)用來看，華大北斗的 GNSS 芯片及模組可應(yīng)用于共享單車、智能駕駛、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、氣象探測及形變監(jiān)測等多個領(lǐng)域。其中，共享單車是其主要下游市場之一，截至 2024 年底，華大北斗應(yīng)用于共享單車行業(yè)的 GNSS 芯片銷量已經(jīng)突破 1500 萬件，根據(jù)灼識咨詢的報告，這一銷量占北斗高精度共享單車市場總量的 90% 以上。

需注意的是，盡管華大北斗自稱為 GNSS 芯片行業(yè)龍頭，不過，分產(chǎn)品來看，該公司目前仍依賴分銷業(yè)務(wù)來支撐整體收入，作為其核心產(chǎn)品的 GNSS 芯片及模組業(yè)務(wù)，收入占比仍較低。

招股書顯示，分產(chǎn)品來看，華大北斗的收入來自 GNSS 芯片及模組、綜合芯片及模組兩大板塊。

報告期各期，GNSS 芯片及模組的收入分別為 1.93 億元、1.67 億元、2.38 億元，收入占比分別為 27.7%、26.0%、28.3%。相比之下，綜合芯片及模組的收入分別為 5.05 億元、4.78 億元、6.02 億元，收入占比分別為 72.3%、74.0%、71.7%，是華大北斗收入中的 " 大頭 "。

而在綜合芯片及模組業(yè)務(wù)中，華大北斗扮演的角色是 " 第三方制造商的授權(quán)分銷商 "，負(fù)責(zé)銷售芯片制造商的通信和存儲器產(chǎn)品，下游客戶主要涵蓋互聯(lián)網(wǎng)公司、通信設(shè)備集成商、物聯(lián)網(wǎng)公司等。報告期內(nèi)，其綜合芯片及模組的銷量及收入上升，主要是由于該公司獲授權(quán)分銷的產(chǎn)品線增加。

三年虧損超 5 億元，" 拳頭 " 產(chǎn)品量增價跌

不容忽視的是，在營收規(guī)模擴(kuò)大的繁榮景象之下，華大北斗卻連年虧損。

招股書顯示，報告期各期，華大北斗的凈利潤分別為 -0.93 億元、-2.89 億元、-1.41 億元，三年累計凈虧損 5.23 億元。華大北斗在招股書中表示，持續(xù)虧損主要與報告期內(nèi)毛利率下降、營銷開支增加、研發(fā)開支較大等因素有關(guān)。

2022 — 2024 年，華大北斗的毛利率分別為 12%、10.5%、9.8%，呈持續(xù)下降趨勢，且 2024 年已經(jīng)跌至 " 個位數(shù) "。而北斗星通（002151.SZ）作為該公司的同行公司，Wind 數(shù)據(jù)顯示，同期，其毛利率分別高達(dá) 30.23%、21.70%、34.20%，其間一度大幅下降，但是仍遠(yuǎn)高于華大北斗。

這或與兩家公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異有關(guān)。根據(jù)北斗星通 2024 年年報，芯片及數(shù)據(jù)服務(wù)、導(dǎo)航產(chǎn)品共計構(gòu)成該公司超 90% 的收入，而這兩種產(chǎn)品的毛利率分別為 40.45%、33.08%。

相比之下，華大北斗超七成收入來自綜合芯片及模組業(yè)務(wù)，而報告期各期，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為 2.8%、3.1%、2.8%?？梢姡C合芯片及模組業(yè)務(wù)雖然為華大北斗的整體收入帶來支撐，但是由于華大北斗僅扮演分銷商的角色，因此該業(yè)務(wù)的盈利空間有限。

時代商業(yè)研究院注意到，盡管華大北斗的 " 拳頭 " 產(chǎn)品 GNSS 芯片及模組的毛利率相對較高，但是隨著行業(yè)競爭加劇，該業(yè)務(wù)對其整體盈利能力的支撐力度也有所下降。

招股書顯示，報告期各期，華大北斗 GNSS 芯片及模組的銷量分別為 540.5 萬件、1129.9 萬件、1606.7 萬件，呈持續(xù)大幅增長趨勢；同期毛利率分別為 36.0%、31.7%、27.3%，呈持續(xù)下降趨勢，其間累計下降近 9 個百分點。

毛利率下降背后，或是華大北斗為了擴(kuò)大或者維持市場份額而降價銷售。

華大北斗在招股書中指出，其 GNSS 芯片及模組產(chǎn)品的售價在 2022 — 2023 年間出現(xiàn)下降，主要是因為該公司為應(yīng)對行業(yè)激烈競爭而向主要客戶提供價格折扣；對于 2024 年毛利率進(jìn)一步下降，招股書顯示，這主要是受到該公司進(jìn)一步降低高精度及標(biāo)準(zhǔn)精度模組的售價以吸引客戶、毛利率相對較低的定位監(jiān)控設(shè)備的銷售收入貢獻(xiàn)增加等因素影響。

根據(jù)華大北斗招股書披露的數(shù)據(jù)粗略測算，報告期各期，該公司 GNSS 芯片及模組的平均售價分別為 35.79 元 / 件、14.82 元 / 件、14.82 元 / 件，其中 2023 年的平均售價同比降幅或約為 59%。

（全文 2310 字）

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