華鑫證券有限責任公司呂卓陽 , 何鵬程 , 張璐 , 石俊燁近期對新益昌進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：深耕半導體封裝 + 顯示設備，自研機器人打造新的增長飛輪》，給予新益昌買入評級。

新益昌 ( 688383 )

投資要點

公司推動戰(zhàn)略轉型，主力業(yè)務毛利率提升

2024 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9.34 億元，同比下降 10.22%；歸母凈利潤 4045.80 萬元，同比下降 32.91%。25Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2.27 億元，同比下降 13.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1169.63 萬元，同比下降 59.58%。公司收入和利潤面臨一定壓力主要原因系公司主動推進戰(zhàn)略轉型，前瞻性地收縮傳統(tǒng) LED 規(guī)模，聚焦發(fā)展新型顯示和半導體技術。研發(fā)方面，公司持續(xù)增加半導體、Mini/Micro LED 等領域的研發(fā)投入，研發(fā)投入達到 9761.92 萬元，占當期營業(yè)收入的 10.45%，較 2023 年上升 1.17pcts。業(yè)務結構方面，2024 年，公司主要收入來源為固晶機，營業(yè)收入達到 7.31 億元，同比下降 0.22%；固晶機業(yè)務毛利率為 32.90%，同比增長 4.05pcts。

積極布局半導體封裝設備領域，M-LED 固晶設備保持領先

公司在半導體封裝設備領域已具有較強的市場競爭力及較高的品牌知名度，封測業(yè)務涵蓋汽車電子、通信領域、存儲、MEMS、模擬、數(shù)?；旌?、分立器件等領域，客戶包括華為、長電、華天科技、通富微電等知名優(yōu)質(zhì)客戶。公司通過并購開玖自動化，獲得了成熟的焊線機技術，并成功研制出 Clip 組焊線連線機、全自動平面焊線機（K940-P）等產(chǎn)品。Clip 組焊線連線機適用于 MOSFET、SMA、GBU 等工藝，可以進行完整的點膠、固晶、clip 固跳線、回流焊接全流程工藝的自動化操作。K940-P 的焊頭分辨率高達 72nm，支持自動變焦的視覺系統(tǒng)。同時，公司積極布局測試包裝設備，實現(xiàn)覆蓋半導體封測領域主要節(jié)點設備市場，形成協(xié)同銷售效益。此外，公司在 MiniLED 固晶機領域持續(xù)發(fā)力，在 HAD8606 系列六頭平面式固晶機的基礎上，完成了新一代高速固晶機的研發(fā)，進一步推出了 HAD8612 高速固晶機，其固晶精度達到士 15um，θ ≤ 2 °，產(chǎn)能高達 270K/H，良率達 99.999%，能夠更大程度上滿足高速高精度的要求。2025 年年初，隨著一些頭部面板廠商開始布局 Mini LED 產(chǎn)能，公司戰(zhàn)略轉型計劃得以進一步推進，目前公司 Mini LED 訂單情況良好，近日公司已與蘇州華星光電顯示有限公司簽訂采購訂單。

切入機器人賽道，打造新的增長飛輪

公司于 2025 年成立機器人子公司，借助自身在設備制造能力與軟件控制算法的積累，力圖打造集人工智能研發(fā)與機器人制造銷售一體的平臺。公司在驅(qū)動器、高精度 DDR 電機、運動控制卡和高性能一體式控制器領域有著天然的技術優(yōu)勢，使得公司在切入機器人小腦方面具有較大的優(yōu)勢與跨越技術壁壘的能力。未來隨著公司在機器人領域投入的不斷擴大，公司有望借助自身設備技術優(yōu)勢賦能機器人研發(fā)制造，打造新的增長飛輪。

盈利預測

預測公司 2025-2027 年收入分別為 10.74、12.61、14.69 億元，EPS 分別為 0.32、1.59、2.49 元，當前股價對應 PE 分別為 230.3、46.8、29.9 倍，公司主動推進戰(zhàn)略轉型，前瞻性的收縮傳統(tǒng) LED 規(guī)模，致使短期業(yè)績承壓。但公司在半導體及新型顯示領域布局進展順利，相關產(chǎn)品毛利率持續(xù)優(yōu)化，此外，我們認為公司基于在設備制造能力與軟件控制算法領域的積累切入機器人領域具備天然的技術協(xié)同優(yōu)勢，看好未來成長潛力，維持 " 買入 " 評級。

風險提示

下游需求不及預期，客戶開拓不及預期，公司產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期，機器人項目落地進度不及預期等風險。

最新盈利預測明細如下：