文 | 雷達財經(jīng)，作者 | 彭程，編輯 | 孟帥
8 月 18 日，零跑汽車（09863.HK）發(fā)布 2025 年中期業(yè)績報告。今年上半年，零跑汽車的營收飆升至 242.5 億元，同比激增 174%；毛利率達 14.1%，同比大幅躍升 13 個百分點。
更令人矚目的是，零跑汽車以 0.33 億元的凈利潤，成為中國造車新勢力中繼理想汽車后第二家實現(xiàn)半年度盈利的車企。
零跑汽車逆襲的底層密碼，藏在創(chuàng)始人朱江明 " 全域自研 " 的戰(zhàn)略決心里。不過，零跑汽車中報盈利的背后，也暗藏其他隱憂。
上半年，零跑汽車雖成功跨過盈虧線，但凈利潤僅 0.33 億元，凈利率不足 0.2%。環(huán)比來看，公司二季度的毛利率較一季度有所下滑。
靠走量車型贏得新勢力銷冠榮譽的零跑汽車，還面臨如何兼顧規(guī)模擴張與毛利率提升的兩難。而如何提升品牌溢價、沖擊高端市場，亦成為其亟待破解的難題。
零跑汽車交付量領跑，首次實現(xiàn)半年度盈利
今年上半年，零跑汽車的新車交付量達 221664 輛，與上年同期相比漲幅高達 155.7%，成功登頂中國新勢力品牌的銷量榜首。
亮眼的銷量數(shù)據(jù)，直接推動了零跑汽車營收的大幅增長。上半年，零跑汽車實現(xiàn)營收 242.5 億元，與上年同期的 88.45 億元相比大漲 174%。
今年 7 月，零跑汽車再次取得令人矚目的市場表現(xiàn)，單月交付量首次突破 5 萬大關，達到 50129 輛，成為今年以來唯一一家月交付量超 5 萬輛的新勢力品牌，且連續(xù) 5 個月奪得新勢力銷冠榮譽。
值得一提的是，7 月，零跑汽車還首次入圍《財富》中國 500 強。而就在中報發(fā)布幾天后的 8 月 21 日，零跑汽車再度傳來捷報——其累計交付量成功突破 90 萬大關。
在零跑汽車旗下的一眾產(chǎn)品中，零跑 C10 的表現(xiàn)頗為亮眼。8 月 18 日，零跑 C10 迎來里程碑時刻——上市僅 16 個月，累計交付量突破 15 萬臺，刷新零跑品牌在售車型達成此規(guī)模的最快紀錄。
依托越級產(chǎn)品力，零跑 C10 持續(xù)引爆市場。今年 5 月至 7 月，零跑 C10 已連續(xù) 3 個月蟬聯(lián)新勢力中型 SUV 銷冠，并穩(wěn)居 2025 年上半年新勢力中型 SUV 銷量榜首。
此外，零跑汽車旗下的其他多款車型也在市場上取得了不錯的表現(xiàn)。今年 6 月，零跑 C11 累計銷量跨越 25 萬臺的里程碑；截至 8 月 13 日，零跑 C16 連續(xù) 8 周穩(wěn)居 20 萬內(nèi)中大型 SUV 銷量榜第一；零跑 B10 在今年 4 月上市后，次月交付量便超萬臺，成為零跑最快交付破萬的產(chǎn)品。
零跑汽車副總裁李騰飛在接受采訪時表示：" 預計 8 月銷量相較于 7 月會有明顯增長，第三季度銷量預計在 17 萬至 18 萬輛左右，2025 年全年銷量有望達到 58 萬至 65 萬輛，甚至有望在 2026 年挑戰(zhàn) 100 萬輛的銷量目標。"
營收狂飆的同時，零跑汽車在盈利方面也實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。上半年，零跑汽車實現(xiàn)期內(nèi)溢利 0.33 億元，而上年同期其還身陷虧損 22.12 億元的泥沼。憑借扭虧為盈的成績，零跑汽車一舉成為中國造車新勢力中第二家實現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。
就毛利率而言，零跑汽車也有顯著的提升。上半年，零跑汽車的毛利率為 14.1%，相較上年同期的 1.1% 大幅提升 13 個百分點，這一數(shù)字甚至還創(chuàng)下公司成立以來半年度毛利率的歷史新高。
對此，零跑汽車解釋稱，毛利率的提升主要是因為銷量上升帶來的規(guī)模效應、持續(xù)進行的成本管理工作、產(chǎn)品組合的優(yōu)化和其他業(yè)務產(chǎn)生的收益。
李騰飛透露：" 今年上半年，零跑汽車的汽車毛利率在 12% 左右，這意味著碳積分交易、技術授權等非汽車銷售業(yè)務對毛利率增長也有貢獻。"
豐收背后暗藏隱憂，低價是把 " 雙刃劍 "
然而，零跑汽車中報看似一片豐收的繁榮景象下，也暗藏隱憂。
盡管零跑汽車此番首次實現(xiàn)半年度盈利，但其上半年的凈利潤僅 0.33 億元，凈利率不到 0.2%，利潤率仍極為微薄。
雷達財經(jīng)注意到，今年第一季度，零跑汽車的毛利率為 14.9%，而上半年的毛利率為 14.1%，這意味著零跑二季度的毛利率不足 14%，環(huán)比一季度有所下降。
據(jù)了解，零跑汽車在產(chǎn)品策略上高度聚焦于 10-30 萬元的主流消費市場，通過 " 越級配置 " 和極具顛覆性的定價策略來搶占市場份額，這在一定程度上導致其單車售價（ASP）受到壓制。
通過營收與交付量粗略估算，2023 年，零跑汽車的單車平均售價為 11.62 萬元。到了 2024 年，這一數(shù)字降至 10.95 萬元。而今年上半年，零跑汽車的單車均價更是進一步下滑至 10.94 萬元。
復盤零跑汽車的突圍之路，其憑借 " 低價高配 " 的策略，成功在競爭激烈的市場中占據(jù)了一席之地。基于此，2024 年零跑累計交付量達到 29.37 萬輛，穩(wěn)居造車新勢力前三。
具體而言，零跑汽車旗下車型如零跑 C10、C11 和 C16 等，在同價位車型中展現(xiàn)出顯著的配置優(yōu)勢，吸引了大量對價格敏感的消費者。
再以 2025 年推出的 B10 車型為例，該車搭載了激光雷達智駕版，預售價僅為 12.98 萬元，將原本 20 萬元以上才能享受到的高端配置以極具吸引力的價格推向市場。
在同價位區(qū)間內(nèi)，其他品牌車型可能僅配備基礎的駕駛輔助功能，而零跑 B10 卻能提供自動泊車、自適應巡航等先進的智能駕駛功能，使得消費者僅需較低的預算，便能體驗到中高端車型的配置。
這種極具沖擊力的定價策略，迅速打開了市場局面。在這樣的優(yōu)勢積累下，零跑 B10 在上市僅一小時后，訂單量便突破 15010 輛，其中激光雷達版本占比超過 70%，基本奠定了其爆款屬性。
不過，主打性價比的策略，也使得零跑汽車較難在消費者心中形成 " 高端 " 的品牌印象，進而導致其溢價能力相對較弱。在與比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車企以及蔚來、理想等新勢力高端品牌的競爭中，零跑汽車往往處于劣勢地位。
有分析指出，零跑汽車在規(guī)模擴張的過程中，一定程度上是以降低單車銷售價格作為代價的，而這就使零跑汽車陷入了一個兩難的局面。
一方面，零跑汽車想要提升毛利率，就需要依賴規(guī)模效應來降低成本；另一方面，為了擴大市場規(guī)模、獲取更多銷量，零跑汽車又不得不采取低價競爭策略，而這又會進一步壓縮其毛利率的提升空間。
據(jù)了解，全域自研一直是零跑汽車引以為傲的核心競爭力。這一優(yōu)勢能夠最大程度降低其對外部供應商的依賴，實現(xiàn)核心部件成本的最優(yōu)控制，并確保技術能夠快速迭代。
不過，全域自研要想始終保持技術領先，就需要持續(xù)不斷的巨額研發(fā)投入，這也不可避免地讓零跑汽車承受著一定的費用壓力。
今年上半年，由于研發(fā)投入力度的加大以及研發(fā)人員的增加，零跑汽車的研發(fā)開支相較于去年上半年的 12.2 億元增加 54.9% 至 18.9 億元。
朱江明領航十年逆襲路，零跑蓄力海外謀新篇
天眼查顯示，零跑汽車于 2022 年 9 月登陸港交所，由創(chuàng)始人朱江明擔任董事長、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。
雷達財經(jīng)從零跑汽車官網(wǎng)獲悉，朱江明在電子及人工智能技術領域擁有近 30 年經(jīng)驗。在創(chuàng)辦零跑汽車前，朱江明于 1993 年聯(lián)合創(chuàng)建大華股份，主要負責產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及供應鏈的管理工作。
2008 年至 2010 年，朱江明加入并任職于摩托羅拉杭州公司。2010 年，朱江明回到大華股份繼續(xù)擔任董事，直至 2021 年 12 月。
2015 年，基于大華股份在智慧交通領域的研究以及對汽車電動化和智能化趨勢的預判，朱江明敏銳地捕捉到產(chǎn)業(yè)變革的先機，毅然決定進入智能汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立零跑汽車。
不過，創(chuàng)業(yè)并非易事。據(jù)網(wǎng)通社，2019 年，零跑汽車的首款轎跑 S01 上市即遇冷，累計銷量不足 3000 臺，被貼上 " 小眾玩家 " 標簽。生死存亡之際，2020 年 5 月推出的微型車 T03 成為救命稻草，初入市場，單月銷量迅速破萬，累計銷量超 10 萬輛。
真正的轉折點出現(xiàn)在 2021 年。零跑全力投入資源打造的增程式 SUV C11，憑借 "15 萬級價格，30 萬級享受 " 的獨特定位，精準擊中家庭用戶的痛點，被市場譽為 " 半價理想 "。這款車從月銷千臺起步，經(jīng)過四年的穩(wěn)步攀升，至 2024 年月銷量突破萬臺，累計銷量高達 25 萬臺，已然成為零跑盈利的關鍵支柱。
十年時間，在朱江明等管理團隊的主導下，零跑汽車如今已成功躋身中國造車新勢力隊伍的頭部陣營，并成為第二家實現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。
值得一提的是，零跑汽車計劃今年下半年投放多款新車，其中最高端的 D 系列車型最快將在今年 10 月首次公開亮相，預計明年第一季度上市，該系列包含 MPV 等車型。
在歐洲市場，零跑汽車計劃明年在歐洲實現(xiàn)本地化生產(chǎn)。李騰飛透露，" 我們的 B 系列車型會在歐洲進行本地化生產(chǎn)。期望明年海外銷量能實現(xiàn)翻倍的增長，后年則在明年的基礎上成倍增長。整體增長的速度在國內(nèi)已經(jīng)做到，相信海外也能做到。"
在朱江明的帶領下，零跑汽車后續(xù)能否持續(xù)領跑？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。
