國金證券股份有限公司夏昌盛 , 舒思勤 , 洪希檸 , 方麗近期對廣發(fā)證券進行研究并發(fā)布了研究報告《經紀、投資業(yè)務增長強勁》，給予廣發(fā)證券買入評級。
廣發(fā)證券 ( 000776 )
業(yè)績簡評
2025 年 10 月 30 日，廣發(fā)證券發(fā)布前三季度業(yè)績公告。25Q1-3 廣發(fā)證券實現營業(yè)收入 261.6 億元，同比增長 41.0%；歸母凈利潤 109.3 億元，同比增長 61.6%；加權平均凈資產收益率 8.18%（未年化），同比增加 2.92pct。25Q3 實現歸母凈利潤 44.6 億元，同比增長 85.9%，環(huán)比增長 20.3%，單季增長強勁，業(yè)績略超預期。分業(yè)務條線來看，25Q1-3 公司經紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為 75%/-3%/11%/23%/57%，占比分別為 27%/2%/22%/6%/36%。
經營分析
經紀及兩融業(yè)務：25Q1-3 公司經紀凈收入 69.8 億元，同比增長 75%，25Q3 同比增長 149%、環(huán)比增長 63%，主要受益于 25Q1-3 市場日均股基成交額同比增長 110% 至 1.93 萬億元。除代理買賣證券業(yè)務外，預計代銷收入亦取得不錯增速，25Q3 末母公司口徑投顧人數 4,755 人，排名行業(yè)第三。25Q1-3 公司利息凈收入 16.9 億元，同比增長 11%，25Q3 同比增長 32%、環(huán)比增長 6%，判斷系 25Q3 兩融收入高增所致，25Q3 末公司融出資金環(huán)比增長 26%。
投行業(yè)務：25Q1-3 公司投行凈收入 5.2 億元，同比減少 3%。根據 wind 數據，公司 25Q1-3 股權、債權承銷規(guī)模（上市日口徑）分別為 184/2,779 億元，同比增長 123%/2%，市占率分比為 2.1%/2.3%，環(huán)比均持平。
資管業(yè)務：25Q1-3 公司資管凈收入 56.6 億元，同比增長 11%。截至 2025 年 10 月 30 日，易方達基金、廣發(fā)基金管理規(guī)模為 25,508/16,168 億元，較 25H1 末增長 18%/7%，排名行業(yè)第 1、3。其中，易方達基金 ETF 管理規(guī)模 8,458 億元，排名行業(yè)第 2。25H1，易方達、廣發(fā)基金對廣發(fā)證券的利潤貢獻度為 16.5%，貢獻度在頭部券商（25H1 利潤前十名）中最高。
投資業(yè)務：25Q1-3 公司實現投資凈收入（投資收益 - 對聯(lián)營及合營企業(yè)的投資收益 + 公允價值變動收益）93.0 億元，同比增長 57%，25Q3 單季同比增長 69%/24%，預計得益于公司加倉權益、減倉債券。25Q3 末，公司交易性金融資產、債權投資分別同比 +22%/-98%。
盈利預測、估值與評級
公司 25Q3 歸母凈利潤同比、環(huán)比均實現亮眼增速，長期受益于基金被動化產品發(fā)展、國際化業(yè)務拓展。預計 2025-2027 年歸母凈利潤增速為 47%/10%/7%，BPS 為 17.39/18.97/20.68 元，現價對應 PB 為 1.35/1.24/1.14 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；權益市場大幅下行；投行業(yè)務修復不及預期。
最新盈利預測明細如下：
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