A：6 月 5 日，中國人民銀行發(fā)布招標(biāo)公告，為保持銀行體系流動性充裕，6 月 6 日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展 10000 億元買斷式逆回購操作，期限為 3 個月。這是央行首次在月初提前公告買斷式逆回購操作，并同步新創(chuàng)設(shè) " 中央銀行各項(xiàng)工具操作情況 "，完整公布了 5 月份流動性投放情況。公告節(jié)奏前置，力度加碼，央行釋放中短期流動性的政策信號明顯。

債市投機(jī)需求退坡，央行釋放短期流動性的意愿上升。4 月份以來，10 年期和 30 年期國債期貨成交量明顯下行，降至 24 年下半年以來的低位區(qū)間，債券市場博弈長端利率的意愿明顯減弱，債市投機(jī)需求逐步退坡。這一方面是由于今年上半年政策前置發(fā)力，出口在關(guān)稅沖擊后展現(xiàn)韌性，地產(chǎn)下行斜率明顯放緩，中國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)；另一方面也是由于央行態(tài)度明確，對市場預(yù)期管理能力明顯提升。除此之外，特朗普對等關(guān)稅后，全球投資者對美元資產(chǎn)的不信任程度明顯提升，美元明顯走弱，人民幣走強(qiáng)，央行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的壓力明顯減弱。在這種情形下，央行就更有意愿釋放短期流動性、保持流動性合理充裕。

臨近季末，疊加財(cái)政發(fā)債，央行投放流動性有助于精準(zhǔn)對沖到期高峰。6 月面臨的流動性壓力具有顯著的多重疊加特征。一方面，當(dāng)月 1.2 萬億元買斷式逆回購和 2000 億中期借貸便利（MLF）到期，疊加 4.2 萬億元同業(yè)存單集中兌付（創(chuàng)歷史單月新高），資金回籠壓力很大；另一方面二季度作為信貸投放傳統(tǒng)旺季，疊加 6 月國債發(fā)行高峰，政府置換債資金使用進(jìn)度預(yù)計(jì)也將加快，這會進(jìn)一步加劇資金面波動。央行此時釋放明顯的呵護(hù)流動性信號，有望維持資金面穩(wěn)定。央行公告后，銀行間 7 天質(zhì)押式回購利率（DR007）下降至 1.5% 左右，更加接近目前 1.4% 的政策利率水平?？紤]到目前公告的買斷式逆回購期限僅為 3 個月，不排除后續(xù)仍會繼續(xù)加碼 6 個月的買斷式逆回購繼續(xù)投放流動性。

央行提前公告買斷式逆回購操作，一方面提高了貨幣政策操作的透明度，有助于加強(qiáng)市場溝通，穩(wěn)定市場預(yù)期；另一方面呵護(hù)市場流動性的信號意義明顯，在長端利率保持穩(wěn)定時適時重啟國債買賣操作也值得期待。央行預(yù)期管理方式不斷升級，市場流動性寬松預(yù)期不斷發(fā)酵，有望為股票市場估值提供堅(jiān)實(shí)支撐，資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提振。

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