7 月 21 日，海能達(dá)（002583.SZ）宣布以 6.28 億元出售西班牙子公司 Teltronic，這意味著公司 2017 年收購賽普樂時納入的核心資產(chǎn)被剝離，曾經(jīng)劍指全球的擴(kuò)張戰(zhàn)略大幅收縮。

這場剝離背后，是跨國訴訟引發(fā)的連鎖困局。與摩托羅拉的專利糾紛導(dǎo)致海能達(dá) 2024 年巨虧 34.85 億元，虧光家底的同時，資產(chǎn)負(fù)債率飆至 77%。" 中東大單 " 的炒作鬧劇更暴露了市場對其國際化的焦慮，而 2025 年上半年凈利大幅預(yù)降，則印證了這家 " 專網(wǎng)小華為 " 正深陷流動性與增長的雙重困局。

賣子回血

根據(jù)公告，海能達(dá)子公司 Teltronic Corporation, S.L.U. 擬以 7550 萬歐元（約合人民幣 6.28 億元）的價格，轉(zhuǎn)讓其全資子公司 Teltronic, S.A.U.100% 股權(quán)，買方 Next Gen Critical Comms, S.L. 為西班牙私募股權(quán)公司 Nazca Capital SGEIC S.A. 的全資子公司。

本次交易事項在董事會審批權(quán)限內(nèi)，無需提交股東大會審議。海能達(dá)表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價基于現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，并經(jīng)雙方協(xié)商確定，對應(yīng)標(biāo)的公司 2024 年 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）的 7.12 倍。

就出售資產(chǎn)的原因，公司表示，此次交易有利于改善公司現(xiàn)金流狀況，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時有利于公司改善業(yè)務(wù)布局，推進(jìn) "AI 專網(wǎng) " 產(chǎn)業(yè)趨勢，為新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和市場拓展提供支持。經(jīng)初步測算，此次交易預(yù)計將帶來約 0.8 億元人民幣的稅前收益。不過交易完成后，Teltronic 將不再納入公司合并報表范圍，將會導(dǎo)致公司合并報表范圍內(nèi)的收入和利潤受到一定的影響。

資料顯示，Teltronic, S.A.U. 成立于 1976 年，總部位于西班牙薩拉戈薩，主營業(yè)務(wù)為專業(yè)數(shù)字對講機(jī)、專網(wǎng)通信設(shè)備及解決方案的研發(fā)與銷售。2024 年，該公司實現(xiàn)營收 6.19 億元，凈利潤 2808.39 萬元；2025 年上半年實現(xiàn)營收 2.45 億元，凈利潤 2692.61 萬元。

Teltronic S.A.U 為賽普樂重要子公司，后者是全球 Tetra 產(chǎn)品主要生產(chǎn)商之一，在歐洲市場排名第二。2017 年 5 月，海能達(dá)以現(xiàn)金 6.49 億人民幣收購賽普樂，完成出海計劃的關(guān)鍵一戰(zhàn)。

通過收購整合賽普樂業(yè)務(wù)，海能達(dá)直接殺入摩托羅拉的腹地，提升了公司在歐美發(fā)達(dá)國家公共安全高端專網(wǎng)通信領(lǐng)域的市場占有率，補(bǔ)齊了全球商業(yè)戰(zhàn)略地圖，改變了專網(wǎng)行業(yè)競爭格局，成為全球?qū)＞W(wǎng)通信行業(yè) Top2 企業(yè)。

不過僅僅 5 年后，這一全球?qū)＞W(wǎng)行業(yè)兩大知名品牌便分道揚鑣。2022 年 7 月 14 日，海能達(dá)宣布以 1.595 億歐元（約合人民幣 10.76 億元）的價格，將其全資子公司 Sepura Limited（賽普樂）100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給英國私募股權(quán)公司 Epiris LLP 的子公司 Sword Bidco Limited。出售賽普樂的原因，彼時海能達(dá)稱 " 為降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善公司流動性，提升抗風(fēng)險能力，同時聚焦成長型業(yè)務(wù)投入和推廣 "。

值得注意的是，此次轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的是重組后的賽普樂 100% 股權(quán)，不包含 Teltronic, S.A.U.100% 股權(quán)。在此之前，海能達(dá)已將賽普樂旗下全資子公司 Hytera AustriaGmbH 和 Sepura Spain Holdings SL（持有 Teltronic S.A.U 100% 股權(quán)）的 100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)內(nèi)其他全資子公司。

算上近日對 Teltronic, S.A.U.100% 股權(quán)的出售，標(biāo)志著昔年作為國際化重要落子而并購的賽普樂核心資產(chǎn)已被海能達(dá)放棄。

國際化遭遇重創(chuàng)

海能達(dá)成立于 1993 年，是我國專用通信領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)和全球?qū)Ｓ猛ㄐ蓬I(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，有著專網(wǎng)通信 " 小華為 " 的稱號。咨詢機(jī)構(gòu) QYResearch 去年曾列出全球?qū)χv機(jī)市場前 19 強(qiáng)生產(chǎn)商名單，海能達(dá)位列第三，摩托羅拉排名第一。

去年 9 月，因黎巴嫩大規(guī)模尋呼機(jī)爆炸事件，市場炒作海能達(dá)接到了來自中東的對講機(jī)大筆訂單，游資、北向資金、牛散等全部一擁而上，海能達(dá)股價開啟狂飆模式，錄得 22 天 18 板，累計漲幅超 200%。

然而上漲行情猶如曇花一現(xiàn)。此后兩個月內(nèi)，海能達(dá)股價持續(xù)下跌至腰斬。翻看 2024 年報發(fā)現(xiàn)，盡管海能達(dá)一再強(qiáng)調(diào)持續(xù)加強(qiáng)中東地區(qū)的市場布局，但傳聞中的 " 中東大單 " 卻并無蹤影。

這場 " 中東大單 " 的炒作鬧劇，恰恰撕開了市場對海能達(dá)國際化困局的焦慮口子。

早在 2003 年，海能達(dá)開啟出海計劃，過去幾年陸續(xù)收購了海外公司，在中國以外的市場對摩托羅拉系統(tǒng)的傳統(tǒng)地位提出了挑戰(zhàn)。在 2017 年完成對 Tetra 解決方案提供商賽普樂的收購后，摩托羅拉徹底坐不住了。

2017 年，摩托羅拉向美國伊利諾伊州法院提起訴訟，稱海能達(dá)以非法手段 " 挖角 " 摩托羅拉的三位工程師，并竊取了其數(shù)字雙向無線對講技術(shù)，涉嫌商業(yè)秘密侵權(quán)。此后多年，摩托羅拉與海能達(dá)在德國、美國、澳大利亞、英國等國家對簿公堂，打得難解難分。

去年 4 月，雙方對決進(jìn)入白熱化。2024 年 4 月 8 日海能達(dá)公告稱，公司收到美法院的判令，臨時禁止該公司在全球范圍內(nèi)銷售雙向無線電技術(shù)的產(chǎn)品，并處以每天 100 萬美元的罰款，直至公司完全遵守禁訴令。

這場曠日持久的專利戰(zhàn)無疑削弱了海外客戶對海能達(dá)技術(shù)合規(guī)性的信任。盡管國內(nèi)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，但歐美市場營收增速放緩，部分項目招標(biāo)因訴訟風(fēng)險被暫緩。財報顯示，2017 海能達(dá)公司海外銷售收入為 31.88 億元，占主營業(yè)務(wù)收入總額的 60.61%；到 2024 年，公司海外銷售收入 28.83 億元，占比滑落至 46.93%。

因美國法院對商業(yè)秘密及版權(quán)侵權(quán)訴訟的二審判決，海能達(dá)需向摩托羅拉及美國司法部（DOJ）支付賠償金，公司對尚未終審的案件全額計提預(yù)計負(fù)債 37.57 億元，直接導(dǎo)致公司 2024 年歸母凈利潤虧損 34.85 億元。

值得注意的是，該筆賠償若執(zhí)行，將導(dǎo)致海能達(dá)辛苦經(jīng)營幾十年的家底被虧光。Wind 數(shù)據(jù)顯示，海能達(dá)未分配利潤從 2023 年的 9.26 億元斷崖式跌至 -25.59 億元。海能達(dá)坦言，若公司被判決需要一次性支付全額賠償，可能對公司流動性造成重大影響，導(dǎo)致對公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮。

7 月 14 日晚，海能達(dá)披露 2025 年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)盈利 8000 萬元 -1 億元，較上年同期下降 38%-50%。公司解釋稱，業(yè)績變動的主要原因是海外部分項目交付延遲及 EMS 業(yè)務(wù)收縮，導(dǎo)致公司整體營收減少。

截至今年一季度末，海能達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率飆升至 77.54%，創(chuàng)上市以來新高，流動性危機(jī)仍在加劇。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）