" 雖然說不應(yīng)該在一個(gè)賽道很熱時(shí)投資，但現(xiàn)在不投機(jī)器人就再也趕不上了，今年必須投上幾家公司。" 今年年初，一位資深投資人曾這樣向財(cái)聯(lián)社記者直言不諱。

正如其所言，近期，國內(nèi)人形機(jī)器人賽道迎來史無前例的 " 吸金 " 熱潮，頭部廠商屢獲巨額資本注入，上市公司也爭相入局，行業(yè)熱度甚至超越了上半年的新品發(fā)布 " 狂歡 "。

" 市場非常大，訂單非常多，目前我們?cè)谑值挠唵我呀?jīng)有 4 個(gè)多億。" 數(shù)字華夏公共關(guān)系總監(jiān)吳為此前告訴財(cái)聯(lián)社記者。但另一邊，智平方副總裁莫磊博士也向財(cái)聯(lián)社記者坦言，" 我們也要認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前具身機(jī)器人處于商業(yè)化的早期。"

在資本蜂擁而至的興奮與產(chǎn)業(yè)化落地的冷靜之間，人形機(jī)器人行業(yè)或許正經(jīng)歷著一場前所未有的 " 冰火兩重天 " 式博弈。

百億資本涌入

今年以來，人形機(jī)器人賽道無疑是資本市場上最耀眼的那顆星。僅僅是過去的一周內(nèi)，多家人形機(jī)器人企業(yè)的大額融資消息接踵而至，頭部公司估值水漲船高。

財(cái)聯(lián)社記者從國內(nèi)協(xié)作機(jī)器人龍頭越疆（02432.HK）方面獲悉，公司在日前完成了定向增發(fā)，募資總額達(dá) 10.37 億港元，凈募資 10.22 億港元。越疆方面告訴記者，這筆巨額資金將專項(xiàng)用于智能機(jī)器人研發(fā)創(chuàng)新、尋求機(jī)器人價(jià)值鏈投資以及深化全球化布局。據(jù)了解，越疆已在今年 6 月實(shí)現(xiàn)了人形機(jī)器人 Atom 的批量交付 ，并推出了全球首個(gè)融合 " 機(jī)械臂 + 人形機(jī)器人 + 六足機(jī)器狗 " 的具身智能平臺(tái) 。越疆方面告訴財(cái)聯(lián)社記者，目前其人形機(jī)器人已獲得了超出預(yù)期的市場關(guān)注和全球交付速度。

眾擎機(jī)器人亦在 7 月 21 日表示，公司在近期連續(xù)完成了 Pre-A++ 輪以及 A1 輪融資，融資金額近 10 億元人民幣。此輪融資陣容豪華，Pre-A++ 輪由小鵬汽車發(fā)起設(shè)立的星航資本投資，A1 輪則由京東領(lǐng)投，寧德時(shí)代旗下溥泉資本、銀泰集團(tuán)、華控基金、達(dá)晨財(cái)智旗下國晨基金、黃浦江資本等知名機(jī)構(gòu)共同參投。更重要的是，中東資本、國香資本、弘暉基金等早期投資方也積極選擇了連續(xù)增資，展現(xiàn)出對(duì)眾擎機(jī)器人長期發(fā)展的堅(jiān)定信心。眾擎方面向財(cái)聯(lián)社記者透露，這筆資金將助推公司在量產(chǎn)交付、產(chǎn)品矩陣拓展、具身智能應(yīng)用落地等方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁發(fā)展。

資本的狂熱遠(yuǎn)不止于此。逐際動(dòng)力、云深處、帕西尼 ..... 多家知名人形機(jī)器人企業(yè)在 7 月官宣了最新融資消息，據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，截至目前，今年國內(nèi)人形機(jī)器人領(lǐng)域共發(fā)生 99 起投融資事件，已經(jīng)遠(yuǎn)超過了去年全年的 67 起。

資本蜂擁而至，到底什么樣的機(jī)器人廠商更獲機(jī)構(gòu)看好？

半山創(chuàng)投董事長戴福全告訴財(cái)聯(lián)社記者，在投資人形機(jī)器人整機(jī)時(shí)，他們更看重團(tuán)隊(duì)的軟件控制能力，即在機(jī)器人大腦（具身智能）和小腦（運(yùn)動(dòng)控制）上的掌控力，并更看好應(yīng)用于特定場景的垂直類模型；其次是硬件成本控制能力。他認(rèn)為，中短期更看好類人形模式，比如人形上肢加其他的非足式底盤設(shè)計(jì)，在特定商業(yè)場景的使用。他預(yù)計(jì)，這種機(jī)器人在未來三五年就會(huì)有一些細(xì)分市場的龍頭跑出來，可以期待未來在不同場景產(chǎn)生多個(gè)百億級(jí)市值企業(yè)。

此外，除了 VC/PE 的積極押注，各界傳統(tǒng)上市公司也展現(xiàn)出對(duì)人形機(jī)器人賽道的濃厚興趣，紛紛跨界或深化布局。

主營電機(jī)方向的兆威機(jī)電（003021.SZ）近日擬籌劃發(fā)行 H 股，并明確表示將持續(xù)聚焦于靈巧手產(chǎn)品及其關(guān)鍵部件，進(jìn)一步融入人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈；新能源車廠賽力斯（601127.SH）也已悄然布局機(jī)器人賽道，申請(qǐng)注冊(cè)了 ROBOREX 商標(biāo)，同時(shí)在公開平臺(tái)上發(fā)布了與具身智能、人形機(jī)器人相關(guān)的招聘信息；主營智能包裝裝備的東方精工 ( 002611.SZ ) 日前發(fā)布公告表示，公司已與樂聚機(jī)器人簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同聚焦具身智能機(jī)器人發(fā)展。

政策、技術(shù)與萬億美元級(jí)市場 " 引爆 " 風(fēng)口

人形機(jī)器人領(lǐng)域之所以能在短短數(shù)月內(nèi)成為資本競逐的 " 新寵 "，背后是政策、技術(shù)和市場前景的強(qiáng)勁推動(dòng)。

首先是政策的支持。TrendForce 集邦咨詢分析師喬安然告訴財(cái)聯(lián)社記者，政策的密集出臺(tái)是人形機(jī)器人賽道爆發(fā)的重要驅(qū)動(dòng)力。工信部等部門此前發(fā)布《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，明確提出到 2027 年形成國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。地方政府也積極響應(yīng)，相繼發(fā)布激勵(lì)政策，設(shè)立百億級(jí)產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)人形機(jī)器人應(yīng)用場景落地。

例如，北京市發(fā)改委發(fā)布的《北京具身智能科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)培育行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027 年）》中，明確提出到 2027 年要培育具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心企業(yè)不少于 50 家，形成量產(chǎn)產(chǎn)品不少于 50 款，在三大場景實(shí)現(xiàn)不少于 100 項(xiàng)規(guī)模化應(yīng)用，量產(chǎn)總規(guī)模率先突破萬臺(tái)，培育千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

其次是 AI 技術(shù)突破帶來的 " 想象空間 "。 戴福全告訴財(cái)聯(lián)社記者，AI 突破臨界點(diǎn)帶來的認(rèn)知能力躍升，顯著提升了機(jī)器人自主決策能力，是促使上市公司爭相入場的重要因素。智平方副總裁莫磊博士也向財(cái)聯(lián)社記者表示，這次技術(shù)變革的核心是物理世界大模型技術(shù)，也就是具身大模型技術(shù)，大模型技術(shù)的發(fā)展是最核心的要素。

最后是萬億美元級(jí)市場的巨大誘惑。行業(yè)研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，未來人形機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)到萬億美元級(jí)別。摩根士丹利更是大膽推測到 2050 年全球人形機(jī)器人市場規(guī)模將突破 5 萬億美元，并預(yù)測中國可能會(huì)有 3.023 億個(gè)人形機(jī)器人投入使用。其中，To B 場景被視為人形機(jī)器人核心落地領(lǐng)域，在制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、物流倉儲(chǔ)等場景，需求缺口顯著。這種對(duì)未來巨大市場的憧憬，成為吸引海量資本涌入的根本動(dòng)力。

目前，標(biāo)志性的大額采購訂單已經(jīng)頻現(xiàn)，近日，智元機(jī)器人和宇樹科技成功中標(biāo)中國移動(dòng)（600941.SH）旗下公司 " 人形雙足機(jī)器人代工服務(wù)采購項(xiàng)目 "，總金額達(dá) 1.24 億元。

萬創(chuàng)投行研究院院長段志強(qiáng)向財(cái)聯(lián)社記者坦言，投資機(jī)構(gòu)關(guān)注人形機(jī)器人，一部分是出于追逐熱點(diǎn)、提升行業(yè)影響力的考量，另一部分則是的的確確看好其未來的發(fā)展，希望選取能夠更好地實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的項(xiàng)目。這種既有 " 短線熱點(diǎn) " 考量，又有 " 長線價(jià)值 " 追求的資本心態(tài)，共同促成了當(dāng)前人形機(jī)器人賽道的 " 狂熱 "。

量產(chǎn) " 卡點(diǎn) " 與場景 " 博弈 " 仍待解

然而，在這片資本的沸騰和市場的高預(yù)期背后，人形機(jī)器人行業(yè)離真正的商業(yè)化落地，似乎仍有一段距離。量產(chǎn)能力，正成為決定人形機(jī)器人能否真正走入現(xiàn)實(shí)的終極考驗(yàn)。

" 做一個(gè) Demo 很簡單，但要做量產(chǎn)卻非常困難。" 吳為表示。一位人形機(jī)器人企業(yè)人士向財(cái)聯(lián)社記者直言，如果只是偏硬件本體的交付，相對(duì)容易；但如果是具有具身大模型、軟硬一體的交付，則非常困難，這對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

他強(qiáng)調(diào)，真正具有大腦、具身大模型的機(jī)器人，交付幾百臺(tái)在行業(yè)來說都是很大的事了。吳為此前也透露，" 量產(chǎn)不是簡單復(fù)制，目前我們大多數(shù)產(chǎn)線依然依賴研發(fā)人員手工完成。雖然一些小批量的生產(chǎn)不會(huì)有太大問題，但一旦進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)，就會(huì)遇到很多困難 "。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，目前大多人形機(jī)器人企業(yè)所說的 " 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) " 往往是百臺(tái)級(jí)別，" 實(shí)現(xiàn)千臺(tái)交付 " 已成為多家人形機(jī)器人企業(yè)公開的目標(biāo)。

除了生產(chǎn)工藝的挑戰(zhàn)，關(guān)鍵零部件的產(chǎn)能瓶頸也日益凸顯。眾擎機(jī)器人相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，行星滾柱絲杠等關(guān)鍵零部件的生產(chǎn)工藝復(fù)雜、技術(shù)門檻高，且具備規(guī)?；a(chǎn)能力的供應(yīng)商數(shù)量有限，導(dǎo)致產(chǎn)能爬坡速度難以跟上市場需求增速。TrendForce 集邦咨詢分析師喬安然也指出，當(dāng)前整機(jī)制造成本仍然較高，是制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。

值得一提的是，隨著近日特斯拉 CEO 埃隆 · 馬斯克在財(cái)報(bào)會(huì)議上表示，今年年底將推出人形機(jī)器人 Optimus 第 3 版原型機(jī)，預(yù)估 2026 年開始量產(chǎn) Optimus，目標(biāo) 5 年內(nèi)年生產(chǎn) 100 萬臺(tái)?；?qū)樾袠I(yè)的大規(guī)模量產(chǎn)帶來新的風(fēng)向標(biāo)。

此外，財(cái)聯(lián)社記者注意到，不同企業(yè)間對(duì)人形機(jī)器人未來可能落地的場景有著不同的看法，行業(yè)仍處于一場激烈的 " 路線之爭 "。

以特斯拉、優(yōu)必選（09880.HK）為代表的廠商，明確表示產(chǎn)品目標(biāo)工業(yè)場景。優(yōu)必選今年以來已在多家車廠完成了其工業(yè)人形機(jī)器人的實(shí)訓(xùn)；智平方副總裁莫磊博士也表示，公司的節(jié)奏是先從半結(jié)構(gòu)化場景切入，逐步拓展到非結(jié)構(gòu)化場景，例如工業(yè)服務(wù)，目前已與頭部車企、半導(dǎo)體企業(yè)以及生物科技達(dá)成了合作。

然而，也有廠商認(rèn)為 C 端的交互場景才是人形機(jī)器人 " 打開的正確方式 "。深圳一家人形機(jī)器人企業(yè)市場負(fù)責(zé)人向財(cái)聯(lián)社記者坦言，" 工業(yè)制造領(lǐng)域切入非常難。進(jìn)工廠要先考慮能否真正實(shí)現(xiàn)功能，比如能不能把螺絲打進(jìn)去，精度要求非常高。相比之下，交互的機(jī)器人容錯(cuò)程度更高，說錯(cuò)話大不了被批評(píng)，但工廠不能容忍錯(cuò)誤。"

但是就目前產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程而言，人形機(jī)器人落地到交互場景仍是任重道遠(yuǎn)。

萬創(chuàng)投行研究院院長段志強(qiáng)將人形機(jī)器人應(yīng)用場景分為 " 與人接觸類 " 和 " 與人非接觸類 "。他向財(cái)聯(lián)社記者表示，當(dāng)前最成熟的 " 與人接觸類 " 應(yīng)用實(shí)際上是展示，例如宇樹機(jī)器人在春晚上的表演，更多是為了吸引眼球而非實(shí)際商業(yè)價(jià)值；而更具想象空間的 " 功能型 " 人形機(jī)器人，例如照看失能人士或老人，雖然是未來的重要方向，但目前在技術(shù)、場景應(yīng)用、成本和經(jīng)濟(jì)性方面都尚未達(dá)到大規(guī)模投放的條件。喬安然亦表示，C 端家用場景要求功能多元，對(duì)機(jī)器人數(shù)據(jù)處理和自主交互能力要求較高，需要政策、法規(guī)、技術(shù)等多方面共同努力，商業(yè)化落地仍任重道遠(yuǎn)。

盡管挑戰(zhàn)重重，但摩根士丹利在最新報(bào)告中對(duì)中國人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)抱有極高預(yù)期，認(rèn)為 2025 年下半年人形機(jī)器人將在中國 " 被廣泛采用 "，中國有望在該賽道持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，與美國等其他國家的差距將逐步拉開。摩根士丹利分析師指出，" 下游應(yīng)用 " 將是今年剩余時(shí)間機(jī)器人行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)，推動(dòng)實(shí)際應(yīng)用，從真實(shí)工作場景中收集數(shù)據(jù)，有助于形成研發(fā)和應(yīng)用的良性循環(huán)。