在這個(gè)夏天，盡管剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并未宣布降息，但種種跡象表明，未來(lái)一年美國(guó)利率的大幅下降或是大概率事件。與此同時(shí)，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)站穩(wěn) 3200 美金，倫敦銅則在 9000-10000 美元的關(guān)口區(qū)域醞釀著進(jìn)一步的突破，而備受關(guān)注的中國(guó)稀土價(jià)格指數(shù)亦在不斷攀升。
上述情境并非孤立事件，而是全球政經(jīng)格局裂變下資源品種正在迎來(lái)系統(tǒng)性重估的縮影。
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與債務(wù)風(fēng)暴碰撞，當(dāng)綠色轉(zhuǎn)型遭遇地緣博弈，資源板塊正成為資金暗涌的方向。
對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，又該如何把握資源行情？
多因素交織，資源品價(jià)值重估
當(dāng)前，無(wú)論是海內(nèi)外宏觀形勢(shì)還是戰(zhàn)略資源供需結(jié)構(gòu)，又或者是市場(chǎng)周期與政策導(dǎo)向，都在不斷推升資源品的配置價(jià)值。
01 美國(guó)通脹與債務(wù)壓力下的資源價(jià)值重估
當(dāng)前，美國(guó)債務(wù)規(guī)模正在持續(xù)擴(kuò)大，國(guó)債規(guī)模占美國(guó) GDP 比例高達(dá) 124%，而美聯(lián)儲(chǔ)降息遲疑，服務(wù)業(yè)價(jià)格高企，存在重演 70 年代后半段通脹 " 死灰復(fù)燃 " 局面的可能性。
市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)最終將會(huì)降息以緩解債務(wù)成本壓力。一旦降息落地，美元走弱將直接提振大宗商品價(jià)格，尤其是黃金和順周期資源品如銅、原油等。
02 戰(zhàn)略資源面臨供需緊平衡或結(jié)構(gòu)性短缺
從供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前以銅、黃金、稀土等為代表的戰(zhàn)略資源，面臨著供需緊平衡與結(jié)構(gòu)性短缺并存的局面。供需緊平衡或結(jié)構(gòu)性短缺，有望推升資源品的配置價(jià)值。
以稀土為例，作為中國(guó)特有的優(yōu)勢(shì)資源，稀土在高端制造、新能源、電子信息及軍工等領(lǐng)域具有不可替代性。在貿(mào)易摩擦與逆全球化持續(xù)深化的背景下，稀土成為大國(guó)博弈的核心標(biāo)的，供需錯(cuò)配與戰(zhàn)略溢價(jià)持續(xù)顯現(xiàn)。
03 市場(chǎng)周期與政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)資源價(jià)格上行
資源板塊還面臨著經(jīng)濟(jì)周期與政策導(dǎo)向等驅(qū)動(dòng)力量。隨著后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的降息，全球庫(kù)存周期有望啟動(dòng)，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)啟，對(duì)資源品為代表的順周期資產(chǎn)構(gòu)成確定性利好。
目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期處于歷史底部區(qū)間，有望率先反彈；再加上國(guó)內(nèi)政策聚焦加速出清低效產(chǎn)能，推動(dòng)行業(yè)集中度提升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能溢價(jià)機(jī)制形成，國(guó)內(nèi)資源板塊在新一輪產(chǎn)能周期中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望迎來(lái)估值上揚(yáng)。
整體來(lái)看，配置資源正當(dāng)其時(shí)。但對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，如果通過(guò)期貨市場(chǎng)投資商品期貨，短期波動(dòng)難以把握，更為穩(wěn)妥的方式是通過(guò)配置資源主題基金，分享優(yōu)質(zhì)資源類上市公司價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。
在當(dāng)前市場(chǎng)上，綜合各方面因素，我們推薦關(guān)注的資源主題基金，是 8 月 7 日起在農(nóng)業(yè)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行的廣發(fā)資源智選股票型發(fā)起式基金 ( 023834 ) 。
" 主觀 + 量化 "，多策略捕捉行情
從名字來(lái)看，廣發(fā)資源智選股票發(fā)起式基金 ( 023834 ) 是一只看似尋常的資源型主題基金，但我們?cè)谡泄烧f(shuō)明書(shū)中讀到一句：
" 本基金通過(guò)基本面投資研究和量化分析相結(jié)合的方法，自下而上精選具有良好成長(zhǎng)性和投資潛力的股票構(gòu)建股票投資組合。" 看來(lái)，這是一只 " 主觀 + 量化 " 相結(jié)合的資源基金，也是其與大多數(shù)資源主題基金不同的地方。
同時(shí)，正如大家所熟知的那樣，相比被動(dòng)跟蹤指數(shù)的基金，主動(dòng)管理的基金關(guān)鍵所在是基金經(jīng)理及背后的團(tuán)隊(duì)，而這只基金的擬任基金經(jīng)理是從業(yè)近 20 年的老將楊冬。
楊冬是廣發(fā)基金自主培養(yǎng)的基金經(jīng)理。他于 2006 年入行，2009 年開(kāi)始管理專戶，2021 年 7 月起陸續(xù)管理公募，并取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。例如，他參與管理的廣發(fā)多因子 ( 002943 ) ，連續(xù)七年 ( 2018~2024 年 ) 跑贏三大指數(shù) ( 滬深 300 指數(shù)、萬(wàn)得偏股混合、中證 800 指數(shù) ) ，市場(chǎng)上能取得這一成績(jī)的基金只有 2 只。
值得一提的是，楊冬和他帶領(lǐng)的基本面量化團(tuán)隊(duì)，在 " 主動(dòng) + 量化 " 上已有豐富的探索和出彩的業(yè)績(jī)。下面，我們就展開(kāi)介紹一下廣發(fā)資源智選 ( 023834 ) 背后的團(tuán)隊(duì)有何特點(diǎn)、又是如何運(yùn)作的。
01 " 主觀 + 量化 " 獲取優(yōu)異的歷史業(yè)績(jī)
楊冬管理的 " 主動(dòng) + 量化 " 的風(fēng)格增強(qiáng)產(chǎn)品，定位于在貝塔的基礎(chǔ)上提供阿爾法，其中任職時(shí)間較長(zhǎng)的是廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)、廣發(fā)穩(wěn)健策略，前者持倉(cāng)偏景氣成長(zhǎng)，后者持倉(cāng)偏紅利。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、基金定期報(bào)告，其中廣發(fā)資源智選是新發(fā)基金，8 月 7 日起發(fā)售，擬任基金經(jīng)理?xiàng)疃?/p>
以廣發(fā)穩(wěn)健策略為例，這是一只 2019 年就成立的老基金，可投資于 A 股和港股通標(biāo)的。楊冬在 2024 年 1 月 4 日接手后，開(kāi)始重倉(cāng) A 股和港股的高分紅標(biāo)的，而且加入了量化策略，基于 " 景氣度 " 和 " 量?jī)r(jià)指標(biāo) " 配置了一批高股息資產(chǎn)。
2024 年，在紅利風(fēng)格占優(yōu)的情況下，廣發(fā)穩(wěn)健策略取得了 25.93% 的收益率，跑贏中證紅利全收益指數(shù) 7.17%。今年 1~7 月，紅利指數(shù)漲幅雖不及過(guò)去兩年，但廣發(fā)穩(wěn)健策略通過(guò)在 A 股和港股優(yōu)選高股息股票，依然取得 16.7% 的回報(bào)，跑贏中證紅利全收益指數(shù)約 14 個(gè)百分點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2025 年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)至 7 月 31 日，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎
楊冬管理的廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)精選也有不錯(cuò)的投資回報(bào)。截至今年 7 月 31 日，楊冬在廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)精選 A 任職回報(bào)為 28.46%，相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益率為 16.34%。
圖：廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)精選 A 凈值走勢(shì)圖
統(tǒng)計(jì)時(shí)間區(qū)間：2023.8.21-2025.7.31
除了廣發(fā)穩(wěn)健策略和廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)，楊冬團(tuán)隊(duì)在今年 3、4 月還分別開(kāi)始管理行業(yè)主題的增強(qiáng)基金——廣發(fā)制造智選、廣發(fā)科技智選，分別專注于投資制造業(yè)和科技創(chuàng)新類公司。截至 7 月 31 日，廣發(fā)制造智選、廣發(fā)科技智選的累計(jì)凈值為 1.1659 元和 1.1452 元。
可見(jiàn)，無(wú)論是風(fēng)格型產(chǎn)品，還是行業(yè)增強(qiáng)型產(chǎn)品，楊冬團(tuán)隊(duì)的投資表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。
02 依托團(tuán)隊(duì)采用多策略管理模式
在投資管理中，主觀的優(yōu)勢(shì)是大勢(shì)研判和個(gè)股挖掘，量化的優(yōu)勢(shì)是挖掘非線性規(guī)律，兩者結(jié)合后的超額來(lái)源更多元。對(duì)于 " 主觀 + 量化 " 相結(jié)合的產(chǎn)品，楊冬主要是依托團(tuán)隊(duì)，采用多策略的模式管理。
關(guān)于量化和主動(dòng)如何更好地發(fā)揮各自的作用，楊冬在《如何應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)？廣發(fā)基金楊冬團(tuán)隊(duì)給出了多策略的答案》一文中給出了清晰的闡述：
對(duì)主動(dòng)投資來(lái)說(shuō)，量化體現(xiàn)在將選股技巧策略化。我在實(shí)踐中產(chǎn)生的想法或者抽象的經(jīng)驗(yàn)，由研究員用量化手段進(jìn)行客觀驗(yàn)證，檢驗(yàn)這種方法是不是在特定的風(fēng)格下，抗干擾性比較強(qiáng)、勝率比較高。經(jīng)過(guò)反復(fù)驗(yàn)證，把那些能在大多數(shù)時(shí)間里戰(zhàn)勝市場(chǎng)的想法和經(jīng)驗(yàn)留存下來(lái)，二次開(kāi)發(fā)形成策略。
對(duì)量化來(lái)說(shuō)，主動(dòng)體現(xiàn)在策略配置中加入主觀判斷。研究員通過(guò)追蹤因子指標(biāo)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)特定信號(hào)驅(qū)動(dòng)的股票，每周實(shí)時(shí)生出備選股票池。在此基礎(chǔ)上，我們加入財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選，找行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)做基本面研究，最終決定不同個(gè)股的配置比例。
也就是說(shuō)，楊冬在管的風(fēng)格增強(qiáng)產(chǎn)品中，主觀是風(fēng)格輪動(dòng)與搭配擔(dān)當(dāng)，量化則負(fù)責(zé)風(fēng)格子策略的搭建。
例如，體現(xiàn)在廣發(fā)穩(wěn)健策略的管理上，主觀負(fù)責(zé)捕捉港股主觀紅利機(jī)會(huì)，交易量向頭部集中，主要由楊冬負(fù)責(zé)；量化主要聚焦 A 股量化紅利，在股息率 2% 以上的紅利股票中進(jìn)行精選，由楊冬團(tuán)隊(duì)的量化研究員負(fù)責(zé)。
同時(shí)，廣發(fā)穩(wěn)健策略還會(huì)利用機(jī)器學(xué)習(xí)因子在紅利股票池中挑選標(biāo)的，基于景氣度因子和價(jià)量因子不斷篩選被低估的紅利品種。
從投資團(tuán)隊(duì)、管理模式、產(chǎn)品業(yè)績(jī)維度來(lái)看，對(duì)于有扎實(shí)主觀研究功底的楊冬而言，依托團(tuán)隊(duì)的力量，搭配量化多策略，有助于更好地適應(yīng)風(fēng)格多變的市場(chǎng)，獲取持續(xù)穩(wěn)健的超額。
結(jié)語(yǔ)
從華爾街交易大廳到智利銅礦深井，從美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的爭(zhēng)吵到各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，所有線索都指向同一個(gè)結(jié)論：當(dāng)美元舊秩序還在債務(wù)與通脹中搖晃，資源品已從周期輪回的配角晉升為全球資產(chǎn)配置的核心拼圖。
對(duì)于看好資源配置價(jià)值的投資者，建議關(guān)注擬由楊冬擔(dān)任基金經(jīng)理的新產(chǎn)品——廣發(fā)資源智選混合發(fā)起式基金 ( 023834 ) ，該基金于 8 月 7 日至 8 月 20 日在農(nóng)業(yè)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道認(rèn)購(gòu)。（來(lái)源：資管網(wǎng)）
