市場競爭加劇，高端化進(jìn)程受阻
燕京啤酒作為國內(nèi)啤酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，正面臨日益激烈的市場競爭。2025 年上半年，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計產(chǎn)量同比下降 0.3%，行業(yè)整體增長乏力。雖然燕京 U8 大單品銷量同比增長 30% 以上，但高端化進(jìn)程仍面臨一定阻力。公司推出的燕京 V10 精釀白啤、獅王精釀等高端產(chǎn)品，雖然在部分市場取得突破，但與青島啤酒、華潤雪花等頭部品牌相比，仍存在品牌溢價能力不足的問題。
此外，隨著五糧液、珍酒李渡等白酒企業(yè)跨界推出精釀啤酒，以及三只松鼠、好想你等食品企業(yè)進(jìn)入啤酒賽道，燕京啤酒的高端市場拓展面臨更大挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)分析指出，雖然精釀啤酒市場增長迅速，但新進(jìn)入者缺乏專業(yè)性支撐，品牌認(rèn)知度和渠道協(xié)同能力不足，可能導(dǎo)致高端產(chǎn)品推廣效果不及預(yù)期。
成本壓力上升，盈利能力承壓
盡管燕京啤酒上半年毛利率同比提升 2.1 個百分點至 45.5%，但成本端的壓力仍不容忽視。公司主要原材料包括麥芽、大米、玻璃瓶等，其中玻璃瓶采購金額達(dá) 5.76 億元，占采購總額的 12.4%。隨著大宗商品價格波動及物流成本上升，公司銷售費用同比增長 1.09%，其中物流運輸費用同比下降 26.44%，但廣告宣傳費用下降 11.88%，反映出公司在營銷投入上的謹(jǐn)慎態(tài)度。
值得注意的是，雖然公司通過 " 九大變革 " 優(yōu)化管理體系，提升人均效率，但原材料價格波動、包材成本上升以及人工成本增加，仍可能對下半年盈利能力構(gòu)成壓力。中信證券指出，啤酒行業(yè)利潤率整體同比維持，但若成本端持續(xù)上升，公司凈利潤增長空間或?qū)⑹芟蕖?/p>
多元化布局存不確定性，飲料業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)
燕京啤酒近年來積極拓展多元化業(yè)務(wù)，推出 " 倍斯特 " 汽水，試圖打造 " 啤酒 + 飲品 " 雙輪驅(qū)動格局。然而，2025 年上半年飲料業(yè)務(wù)營收僅為 8301.49 萬元，占總營收比重不足 1%。盡管公司希望通過汽水業(yè)務(wù)補(bǔ)齊商業(yè)版圖，但目前該業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，且面臨可口可樂、農(nóng)夫山泉等飲料巨頭的競爭。
此外，公司投資的九龍齋酸梅湯、燕京納豆等非酒類業(yè)務(wù)，雖然具有一定的品牌基礎(chǔ)，但市場拓展緩慢，難以形成有效利潤貢獻(xiàn)。在當(dāng)前啤酒主業(yè)仍需持續(xù)投入的背景下，多元化業(yè)務(wù)的盈利能力與市場接受度仍存在較大不確定性。
針對燕京啤酒當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，多家券商研報指出，公司正處在改革紅利釋放的關(guān)鍵階段。華泰證券表示：" 燕京啤酒通過 U8 大單品放量及內(nèi)部提效，帶動扣非歸母凈利潤同比增長 39.9%，超出市場預(yù)期，顯示出較強(qiáng)的盈利能力提升潛力。"
東海證券則認(rèn)為：" 燕京啤酒正處于從低盈利困局向高質(zhì)量發(fā)展階段的轉(zhuǎn)型期。公司通過推進(jìn)產(chǎn)銷分離、優(yōu)化產(chǎn)能利用率、提升管理效率等措施，有效提升了盈利水平。未來，U8 系列的持續(xù)放量和第二曲線飲料業(yè)務(wù)的成長，將成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。"
不過，也有部分分析師對燕京啤酒的多元化戰(zhàn)略持謹(jǐn)慎態(tài)度。中泰證券指出：" 在當(dāng)前啤酒主業(yè)仍需持續(xù)投入的情況下，飲料業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，短期內(nèi)難以對整體盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實質(zhì)性改善。公司需要進(jìn)一步強(qiáng)化品牌建設(shè)與渠道協(xié)同，提升非酒類業(yè)務(wù)的市場競爭力。"
總體來看，燕京啤酒 2025 年上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，凈利潤實現(xiàn) 45.45% 的同比增長，顯示出公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、管理效率提升方面的成效。然而，面對日益激烈的市場競爭、成本壓力以及多元化業(yè)務(wù)的不確定性，公司仍需在高端化、品牌建設(shè)、渠道拓展等方面持續(xù)發(fā)力。
未來，燕京啤酒若能繼續(xù)深化 U8 大單品戰(zhàn)略，并在飲料、精釀啤酒等新興領(lǐng)域形成突破，有望在行業(yè)集中度提升的大背景下實現(xiàn)持續(xù)增長。但與此同時，公司也需警惕原材料價格波動、競爭加劇等風(fēng)險因素，確保改革紅利的持續(xù)釋放。
