外賣戰(zhàn)的耗錢速度，超出了絕大部分投資人的預期。
8 月 27 日，美團發(fā)布了截至 2025 年 6 月 31 日的二季度財報，實現凈利潤 3.65 億元，去年同期為 113 億元，同比下滑 96.8%。調整后凈利潤為 15 億元，同比下滑 89%，上年同期為 136 億元。發(fā)布財報后，8 月 28 日，美團收盤跌幅 12%。
私募基金投資人吳乾（化名）向雷峰網解釋，從結果來看，美團外賣業(yè)務大概在 5 月份單均 UE 就已經歸零，而 6 月份開始預估虧 1.4 元。此前他的預期是：4 月份單均賺 1.4 元，5 月份賺 1 元，6 月份才歸零。
從市場反映情況來看，淘寶閃購和美團最激烈的投入發(fā)生在 7 月份，8 月份平臺補貼還在持續(xù)。詳見雷峰網此前復盤的外賣 7 月激戰(zhàn)，彼時接近阿里的人士曾告訴雷峰網，淘寶閃購聯合餓了么的 7 月日均單量在 7500 萬至 8000 萬單。了解更多外賣行業(yè)動態(tài)可以添加作者微信zymcfip交流。
這導致三季度的整體盈利情況會比二季度更差。美團管理層在二季度財報電話會上表示，堅決反對內卷，但目前其他平臺的補貼水平仍保持歷史高位，美團將加大投入應對競爭，同時加大對行業(yè)生態(tài)的投入。短期內競爭依然非常激烈，預估三季度核心本地商業(yè)部分會出現較大規(guī)模的虧損。
由于各方面投入加大，本季度美團的收入增速亦有所放緩。本季度美團實現收入 918 億元，同比增加 11.7%。（注：本文已于 8 月 28 日首發(fā)于雷峰網公號）
核心業(yè)務利潤受損百億，錢怎么花出去的？
為應對激烈的市場競爭，本季度美團進行了履約補貼、消費補貼、廣告推廣等多維度投入。導致其核心本地商業(yè)經營利潤大幅減少 75%，降至 37 億元，同比減少 115 億元，環(huán)比減少 98 億元。
首先，履約端補貼是大頭。
本季度美團配送服務收入同比僅微增 2.8%，達 237 億元，此前這部分收入保持著 20% 的增速。環(huán)比則減少了 20 億元。
與此同時，成本同比還增加了 27%。二季度，銷售成本達 614 億元，環(huán)比增加 77 億元。美團反饋，成本增加是由于，騎手補貼提高及零售和新業(yè)務的擴張。
5 月，京東、淘寶、美團三方都對騎手端進行了重點補貼，彼時美團專送騎手按周完成單量可以領取 500 到 1000 的獎勵。
營銷支出方面，同比大增 51.8%，達到 225 億元。單季營銷費用首次突破 200 億元。環(huán)比增加了 69 億元。這部分是 C 端補貼，廣告及用戶激烈增加。
機構投資人李飛（化名）告訴雷峰網，6 月美團的對戰(zhàn)節(jié)奏有些慢，當時補貼效率不夠理想，到 7 月補貼效率提高了很多。
這兩項支出增加的同時，在收入方面增速則變緩了，這也是利潤減少的原因。美團核心本地商業(yè)的收入，主要來自配送服務、傭金、在線營銷服務。
除了配送服務收入外，傭金收入 250 億元，同比增長 12.9%，上個季度還保持著 20% 的增速。在線營銷服務收入 135 億元，同比增長 10.5%，上個季度有 15% 的增速。其他銷售及服務收入 32 億元，同比下滑。
財報電話會上，美團多次強調未來的資金使用，以業(yè)務機遇為優(yōu)先，現金會優(yōu)先用于核心業(yè)務的投入。在市場時機有利的時候，考慮進行一些回購。
雷峰網從多方了解到，目前淘寶和美團的外賣日均單量相差不大，美團還是高一些。
吳乾預計，三季度美團外賣單均 UE 虧損預估為 2 元。由于淘寶閃購 7 月和 8 月進一步增加補貼，7 月和 8 月美團的單均虧損也將超過 6 月。
李飛表示，此前認為外賣投入可控，因為預估美團三季度外賣每單只虧損五毛，淘寶虧損幾塊。但目前來看，三季度美團單均虧損超過 2 元，代價還是很大。而對淘寶來說虧損 5 塊和 7 塊差別可能不是特別大，因為虧損都很多。
互聯網大廠戰(zhàn)略人士王瀟（化名）認為，淘寶要維持六七千萬的單量，難度也不小。單算 C 端補貼，淘寶閃購三季度每單補貼還在 6 元上下，而茶飲類目和非餐類預估比這個更高。吳乾表示，如果算上履約端補貼，可能還需要加 2 塊錢。探討外賣戰(zhàn)各家平臺的補貼問題可以添加作者微信 zymcfip 交流。
Keeta 和小象超市繼續(xù)前進
海外外賣業(yè)務 Keeta 投入增加，新業(yè)務部分經營虧損同比有所擴大。新業(yè)務經營虧損從去年的 13 億元擴大到 19 億元。當然優(yōu)選收縮后，環(huán)比虧損下滑了一些，上個季度新業(yè)務虧損為 23 億元。
預計三季度虧損環(huán)比還會有所增加，Keeta 和小象超市業(yè)務會持續(xù)投入。優(yōu)選環(huán)比虧損會下滑，還涉及一些閉店賠付，今年不會看到較大幅度的虧損收窄。
做出海業(yè)務兩年多，美團 Keeta 在香港取得了第一的市場份額，而在沙特已經進入前二。目前，Keeta 在沙特 20 個城市上線，近期宣布進入中東地區(qū)的另一個國家卡塔爾。王興在財報電話會表示，巴西地區(qū)團隊搭建完備。目前在市場調研階段，以準備正式進入市場。公司不會倉促行動。
美團的出海規(guī)劃是，未來十年實現 1000 億美元 GMV。不過在各方投資人看來，這還是一個比較長遠的計劃，眼前最重要的還是核心業(yè)務的穩(wěn)固。
另外一個勢頭較好的業(yè)務是小象超市，根據美團財報電話會，美團優(yōu)選收縮之后將有更多的資源投入小象超市，依照此前計劃覆蓋所有一二線城市。當業(yè)務規(guī)模擴大之后，整體運營效率會有所提升。小象超市有望實現低個位數的利潤率目標，可以用 3% 作為參考標準。
為發(fā)掘生鮮零售市場，美團還將推出折扣超市項目 " 快樂猴 "。王興強調，" 折扣零售 " 只是一個概念，美團真正想做的是新的線下業(yè)態(tài)，將精選商品品類，再以優(yōu)勢價格銷售。這個項目還處于非常早期的階段。
結語
外賣戰(zhàn)的慘烈程度，陸續(xù)由京東、美團發(fā)布的二季度財報揭曉。市場情緒也反饋在 8 月 28 日的股價之上，當天美團、阿里、京東三家股價都有大幅的波動。
美團繼續(xù)投入核心業(yè)務的決心沒有減少，正如管理層預估短期市場競爭還很激烈。
三季度，美團還將繼續(xù)迎接挑戰(zhàn)。外賣預估會存在大幅虧損，不過 UE 虧損還是明顯少于同行。目前美團賬上的現金流還有 1700 億，應對競爭還有余糧。另外，夏季容易刺激單量，冬天則會慢慢降溫。
本文作者應梅，長期關注本地生活領域，對美團、淘寶、抖音感興趣的朋友，可以添加作者微信 zymcfip 交流。
