上海證券有限責任公司劉京昭 , 楊昕東近期對盛路通信進行研究并發(fā)布了研究報告《盛路通信 2025 年半年報點評：H1 業(yè)績出現轉好，新興業(yè)務穩(wěn)步前行》，給予盛路通信買入評級。

盛路通信 ( 002446 )

投資摘要

事件概述

2025 年 8 月 28 日，盛路通信發(fā)布 2025 年半年報。報告數據顯示，公司上半年實現營業(yè)收入 6.14 億元，同比增長 9.10%；實現歸母凈利潤 5755 萬元，同比增長 16.02%。單季度數據來看，公司 Q2 實現營業(yè)收入 3.35 億元，同比增長 18.10%，實現歸母凈利潤 0.32 億元，同比增長 113.25%。

核心觀點

多業(yè)務業(yè)績擴容，新技術加速突破。上半年來看，軍工電子、基站天線、室內終端天線業(yè)務增長為推動公司業(yè)績持續(xù)擴容的主要引擎：基站天線領域，公司深度參與國內主要運營商天線集采招標項目，部分項目成功中標并進入批量交付階段，基站天線迎來新拐點；終端 + 天線領域，運營商 FTTR 規(guī)模化部署為公司該系列產品的主要助推因素；此外在微波電子行業(yè)，公司持續(xù)強化核心技術攻關，2025 年上半年在 SIP 微封裝射頻微波模組領域取得突破性進展，技術迭代賦能后續(xù)業(yè)績落地。

費用管控能力增強，利潤率逐步改善。費用方面，2025H1 盛路通信銷售、管理、研發(fā)三費費用率分別達 3.09%、7.35%、8.36%，較上年同期下降 0.88、2.94、1.77 個百分點，管理 / 研發(fā)費用絕對值同比下降 22.03%/9.94%。存貨方面，H1 期末公司存貨達 6.35 億元，同比增長 8.02%。

研發(fā)能力持續(xù)精進，積極布局新興領域。低空經濟方面，公司根據客戶需求布局相關聯業(yè)務，已實現向行業(yè)頭部客戶量產供貨，并完成其它相關聯樣品交付；衛(wèi)星互聯網方面，公司充分發(fā)揮技術儲備與資源整合優(yōu)勢，推進 Ka/Ku 頻段有源相控陣天線研發(fā)，為構建天地一體化信息網絡提供關鍵技術支撐；此外在制造端，公司持續(xù)優(yōu)化，終端產品線導入多條全自動焊接生產線，實現從原料到半成品的全流程自動化加工，用工成本降低 80% 的同時產能實現倍增，顯著提升智能制造水平與行業(yè)競爭壁壘。

投資建議

我們預計 2025-2027 年公司營業(yè)收入為 12.15、13.72、15.30 億元，同比增長率為 12.32%、12.88%、11.56%；實現歸母凈利潤 1.54、2.00、2.34 億元，對應 PE 為 54/41/35 倍，維持 " 買入 " 評級。

風險提示

5G 基建發(fā)展不及預期，傳統(tǒng)產品市場拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 19.47%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 3.41 億，根據現價換算的預測 PE 為 23.84。

最新盈利預測明細如下：