筆者注意到，鎂佳股份的經(jīng)營壓力貫穿于業(yè)績與現(xiàn)金流兩大核心維度。報告期內(nèi)，公司始終未能走出虧損困境，2022 年至 2024 年累計虧損高達(dá) 10.71 億元，而若將時間線拉長至成立以來，自 2019 年起的 5 年間，公司累計虧損已超 16 億元，年均虧損約 3.2 億元，未來如何扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損態(tài)勢、實現(xiàn)盈利，成為其亟待破解的關(guān)鍵難題。
更嚴(yán)峻的是，公司 " 自我造血 " 能力的缺失加劇了生存壓力，近三年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)凈流出，累計規(guī)模約 14 億元。尤為值得警惕的是資金儲備與消耗速度的嚴(yán)重失衡，截至 2025 年 4 月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅 1.96 億元，而近年來每年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出規(guī)模穩(wěn)定在 3 億元至 5.6 億元區(qū)間。以當(dāng)前的資金儲備和消耗節(jié)奏來看，現(xiàn)有資金能否支撐公司持續(xù)運(yùn)營、支撐時長幾何，均存在顯著不確定性。這種 " 持續(xù)失血 + 儲備有限 " 的雙重困境，不僅直接威脅著公司的短期生存能力，更讓其長期發(fā)展前景面臨著更為嚴(yán)峻的考驗。
客戶結(jié)構(gòu)上，鎂佳股份呈現(xiàn)出極為顯著的集中特征，報告期內(nèi)前五大客戶貢獻(xiàn)的收入占比均不低于 84%，而其中客戶 A 的 " 突然離場 " 尤為引人注目。2022 年至 2023 年，客戶 A 連續(xù)兩年穩(wěn)居公司第一大客戶之位，分別貢獻(xiàn)了 2.05 億元、8.02 億元的銷售收入，占當(dāng)期營收比例均超 52%，是支撐公司營收的核心力量。但進(jìn)入 2024 年，這一長期占據(jù)榜首的客戶卻徹底退出了前五大客戶名單。鎂佳股份是遭到客戶 A 砍單還是客戶 A 自身出了問題？這也亟待公司說明。
5 年 " 燒了 "16 億元
鎂佳股份是一家創(chuàng)新驅(qū)動的領(lǐng)先汽車科技公司，公司主要提供集成式智能座艙 +X 域控解決方案，該方案通過整合多種智能汽車功能（包括智能座艙、ADAS 泊車、ADAS 駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、OTA 升級等），并嵌入統(tǒng)一的實體域控制器，以用于置入車輛中。
2022 年 -2024 年（下稱 " 報告期 "），鎂佳股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入 38784.7 萬元、151300 萬元、141973.5 萬元，年內(nèi)利潤分別為 -42297.8 萬元、-35657.6 萬元、-29112 萬元，盡管虧損幅度逐年收窄，但三年累計虧損額仍高達(dá) 10.71 億元，尚未能擺脫虧損泥潭。
更為嚴(yán)峻的是，報告期內(nèi)披露的虧損數(shù)據(jù)僅僅是鎂佳股份經(jīng)營困境的冰山一角。招股說明書顯示，截至 2024 年 12 月末，鎂佳股份累計虧損的金額為 16.19 億元，這也意味著，若不考慮股改等因素的影響，鎂佳股份自 2019 年成立以來，5 年的發(fā)展，公司已經(jīng)燒了超 16 億元，平均每年虧損 3.2 億元，未來如何實現(xiàn)扭虧為盈，成為擺在公司面前亟待解決的關(guān)鍵難題。
從收益類型上看，鎂佳股份的核心收入來源聚焦于 " 智能座艙 +X" 解決方案，具體情況如下：
對此，鎂佳股份表示，倘若由于對公司解決方案的總體需求降低、取消現(xiàn)有合約或定點(diǎn)，或未能取得新業(yè)務(wù)，以及其他原因，而導(dǎo)致任何主要客戶的業(yè)務(wù)量下降，則依賴少數(shù)客戶或會使公司難以就解決方案協(xié)商具吸引力的價格，并可能使公司面臨蒙受重大損失的風(fēng)險。該等客戶可能因各種原因（包括技術(shù)偏好變動、市場前景轉(zhuǎn)變或更廣泛的經(jīng)濟(jì)狀況）而選擇減少采購或完全停止使用公司的解決方案，其中許多原因非我們所能控制。任何主要客戶的業(yè)務(wù)出現(xiàn)任何重大損失或減少，均可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大不利影響。
