本周，標(biāo)普 500 指數(shù)創(chuàng)新高，納指 100 五日連漲，科技股領(lǐng)跑。
高盛的對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 Tony Pasquariello 在最新報告中表示，本周是本周是今年對市場影響最大的幾周之一。他用 "legitimate banger" 來形容，也就是實打?qū)嵉拇蟊l(fā)。
美國國內(nèi)政治層面也出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖信號，有爭議的 " 第 899 條款 " 可能被取消，多項貿(mào)易協(xié)議有望達(dá)成。
市場方面，各大資產(chǎn)類別出現(xiàn)明顯的趨勢。油價大跌、美元走弱、美國利率曲線出現(xiàn)牛市陡峭化、工業(yè)金屬價格大漲、得益于大型科技股飆升 6%，標(biāo)普 500 創(chuàng)新歷史新高。
資金沒有特別拼命加倉
高盛還觀察到，盡管股市創(chuàng)新高，但很多投資者并沒有滿倉追漲，資金倉位整體處在中等水平，沒有出現(xiàn)去年 7 月、年底、今年 2 月那種大力加倉追高的極端狀態(tài)。
在資金流與倉位上，高盛用一個 -10 到 +10 的尺度來衡量整體市場的多頭程度，目前大概在 +5 這個 " 偏多但不極端 " 的位置。幾個細(xì)節(jié)支持這一判斷。一是主動管理型基金倉位處于過去三年的第 44 百分位。二是量化資金倉位也只是 5 分（滿分 10 分）的狀態(tài)。三是高盛內(nèi)部的 16 個指標(biāo)綜合顯示，市場倉位在 50% 中位水平。
這也意味著，未來出現(xiàn)短期回調(diào)時，可能會有人接盤——高盛認(rèn)為，下周如果因為季末、薪資數(shù)據(jù)或預(yù)算談判出現(xiàn)回撤，反而是一次戰(zhàn)術(shù)性買點。下周有多項事件，包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、季度末、預(yù)算辯論，還要留意 7 月 9 日的關(guān)稅截止日。
雖然對沖基金整體沒有滿倉，但在板塊選擇上還是有明顯贏家，比如高盛 PB 數(shù)據(jù)顯示，金融板塊已經(jīng)連續(xù) 10 周凈買入。最近客戶問 AI 的次數(shù)和問關(guān)稅的比例大概是 5 比 1，甚至這個比例都算低估了。
在美股層面，小盤股依然表現(xiàn)疲軟。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長 3%、美聯(lián)儲大幅降息 100 個基點時都沒能跑贏，高盛認(rèn)為未來更難有超額收益。不過，小盤股是對很多風(fēng)險因素的對沖工具，高盛也認(rèn)為小盤股在下半年有可能會出現(xiàn)幾次不挑基本面的短期急漲。
高盛分享了他們追蹤的一些 " 多頭主題籃子 " —— AI、能源轉(zhuǎn)型（含核能）、銀行股、量子計算、機(jī)器人。這些主題組合最近的表現(xiàn)不僅絕對收益好，也跑贏了大盤。
美國科技股仍是核心動能
高盛認(rèn)為盡管今年科技股經(jīng)歷過回撤，但企業(yè)對科技投資的需求很旺盛。
Q1 財報已經(jīng)證明了這一點。最近幾周，博通、甲骨文、美光等公司也給出強(qiáng)勁指引。所以，雖然 Q2 財報的門檻會更高，因為市場預(yù)期也提升了，但從長期看，全球最大的一批科技公司依然在賺大錢、分紅回購、再投資，構(gòu)成了強(qiáng)大支撐。高盛表示，不會去 " 做空這輛高速列車 "，相反，會在回調(diào)時繼續(xù)加倉。
美國經(jīng)濟(jì)短期放緩，長期平穩(wěn)
今年美國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩，尤其體現(xiàn)在就業(yè)市場。高盛預(yù)測 2025 年美國 GDP 增長 1.25%，2026 年接近 2%。
從經(jīng)濟(jì)增速節(jié)奏看，今年要承受關(guān)稅不確定性和前置消費的透支效應(yīng)，下半年硬數(shù)據(jù)可能會繼續(xù)走弱，比如失業(yè)率可能升至 4.4%，但財政支出、AI 基建投資依然會對經(jīng)濟(jì)起到托底作用。
市場目前的看法是，這些短期的異常波動都會過去，明年會回到趨勢性增長。
美聯(lián)儲態(tài)度仍在觀望中，美聯(lián)儲并非決定股市最主要因素
雖然美聯(lián)儲委員會里有些成員在 " 試探性地談?wù)?"7 月降息，而市場利率期貨也大幅押注 9 月降息，但從鮑威爾本周的證詞來看，他的態(tài)度非常明顯，還是保持觀望。距離 7 月的 FOMC 會議還有大約 5 周，離 8 月的杰克遜霍爾央行年會也還有兩個月，鮑威爾想再等一陣子，看清楚經(jīng)濟(jì)和通脹怎么走再決定。
目前，高盛全球投資研究團(tuán)隊給出的預(yù)測和美聯(lián)儲、市場都有點不同——只在今年 12 月降息一次，明年再降兩次，利率降到大約 3.625%。分析認(rèn)為，雖然市場對利率預(yù)期的松動提振了股市，但現(xiàn)在美聯(lián)儲并不是決定股市的最主要因素。
