市場上的所有人都清楚，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)正變得越來越 " 不靠譜 "，但在鮑威爾等眾多美聯(lián)儲官員提示 "6 月數(shù)據(jù) " 重要性的背景下，眾多市場人士又都不得不把今晚的非農(nóng)，放在本周全球宏觀面 " 大事榜 " 的前三位……

這或許就是眼下全球股債匯市場交易員們糾結(jié)心態(tài)的真實寫照，尤其是在昨夜美國 " 小非農(nóng) "ADP 數(shù)據(jù)令人跌破眼鏡地意外轉(zhuǎn)負(fù)的背景之下！

不少業(yè)內(nèi)人士表示，投資者料將密切關(guān)注今晚這個極其罕見的 " 周四非農(nóng)夜 "，以衡量美聯(lián)儲本月最早降息的可能性。將于 7 月 4 日美國獨立日假期前一天發(fā)布的這份 6 月非農(nóng)就業(yè)報告一旦表現(xiàn)疲軟，可能會為美聯(lián)儲在本月晚些時候的會議上重啟降息打開大門。

盡管市場目前認(rèn)為 7 月降息的可能性還很小，許多美聯(lián)儲政策制定者也傾向于觀望，但至少已有兩位美聯(lián)儲理事——沃勒和鮑曼最近表示，他們對此持開放態(tài)度。

Fort Washington 投資顧問公司投資組合經(jīng)理 Dan Carter 表示，如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，7 月會議可能將變得充滿變數(shù)；而如果數(shù)據(jù)強勁，7 月降息的可能性則將完全被排除。

近期美國國債價格已持續(xù)上漲，因市場預(yù)期勞動力市場走軟將為美聯(lián)儲決策者提供所需的數(shù)據(jù)，以便盡早開始降息。利率市場交易員目前已將今年超過兩次 25 個基點的降息預(yù)期計入價格——首次降息預(yù)計將在 9 月，但 7 月 29 日至 30 日的會議上提前降息的可能性當(dāng)前也已達到了約 25%。

今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)期如何？

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期中值顯示，預(yù)計 6 月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將較前月進一步放緩至 10.6 萬人，失業(yè)率則可能從 4.2% 攀升至 4.3%，薪資增速預(yù)計也將環(huán)比小幅放緩。

美國 6 月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長 10.6 萬人，前值為 13.9 萬人；

美國 6 月失業(yè)率料將為 4.3%，前值為 4.2%；

美國 6 月就業(yè)參與率料將為 62.4%，前值為 62.4%；

美國 6 月平均每小時工資料將同比上升 3.8%，前值為 3.9%；

美國 6 月平均每小時工資料將環(huán)比上升 0.3%，前值為 0.4%。

整體來看，華爾街機構(gòu)對今晚非農(nóng)的預(yù)測分布落在 7 萬 -16 萬人之間。

這也是時隔逾兩年多時間 ADP 數(shù)據(jù)首度轉(zhuǎn)負(fù)，而在周三的數(shù)據(jù)發(fā)布前，沒有任何一位經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計 ADP 數(shù)據(jù)會出現(xiàn)負(fù)值。

考慮到美國勞工部對非農(nóng)就業(yè)報告越來越 " 習(xí)以為常 " 的下修，今晚發(fā)布非農(nóng)時，人們顯然不僅需要聚焦 6 月數(shù)據(jù)會否跟隨 ADP" 下沉 "，同時也需留意此前公布的 4 月和 5 月就業(yè)數(shù)據(jù)，是否還會被 " 改低 " ……

投行看非農(nóng)：今晚數(shù)據(jù)如何影響市場？

在美國宏觀數(shù)據(jù)方面，近年來頗具爭議性的一個話題一直是：非農(nóng)和 CPI 數(shù)據(jù)，哪個對資本市場的影響力更大？

近一年來，這個問題的答案顯然正在偏向非農(nóng)——非農(nóng)報告可以說是近幾個月來對債券交易員影響最大的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，經(jīng)常引發(fā)巨大的波動。對美聯(lián)儲政策最為敏感的 2 年期國債收益率在過去一年中，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天平均波動 10 個基點，是 CPI 公布日波動幅度的兩倍。

而對于今晚的數(shù)據(jù)，不少業(yè)內(nèi)人士得出的結(jié)論是：疲軟的就業(yè)市場表現(xiàn)相比強勁的表現(xiàn)，對資本市場的沖擊力更大。道明證券策略師 Oscar Munoz 在給客戶的報告中寫道，" 我們預(yù)計，任何非農(nóng)數(shù)據(jù)的下行意外或失業(yè)率大幅上升，都會比非農(nóng)數(shù)據(jù)的上行意外引發(fā)更大的市場反應(yīng)。"

Fort Washington 的 Carter 則將 " 疲軟 " 的就業(yè)數(shù)據(jù)定義為 5 萬或更少，而 15 萬以上的數(shù)據(jù)則被視為強勁。

值得一提的是，摩根大通團隊此次再度按過往慣例，就今晚非農(nóng)對市場的影響給出了五類情景預(yù)測：

①非農(nóng)超過 14.5 萬

這是第一個可能引發(fā)對美國經(jīng)濟增長軌跡重新評估的尾部事件。如果企業(yè)感到如此自信，那么這很可能是由于關(guān)稅預(yù)期降低以及關(guān)稅成本向消費者轉(zhuǎn)嫁程度高于預(yù)期所致。最新小摩報告顯示，經(jīng)通脹調(diào)整后，當(dāng)前美國消費者整體現(xiàn)金儲備 ( 包括支票賬戶、儲蓄賬戶及貨幣市場基金 ) 相較于 2019 年第四季度更為充裕。

預(yù)計在此情景下美債收益率將飆升，這可能在幾個交易日內(nèi)抑制股票回報——因為波動性上升，但最終這仍將是一個利好結(jié)果。小摩預(yù)計，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 5%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 1%-1.5%。

②非農(nóng)在 12.5 萬至 14.5 萬之間

另一個利好美股的結(jié)果，反映出貿(mào)易戰(zhàn)帶來的影響低于預(yù)期。雖然小摩認(rèn)為其造成單日市場反應(yīng)將只是這五類情景中第二強勁的，但也認(rèn)為這可能是最佳的中期結(jié)果，因為在小摩看來，這將是一份 " 金發(fā)姑娘 " 式的非農(nóng)報告 ( 既不太冷也不太熱，剛剛好 ) 。這將是經(jīng)濟增長重啟的第一步，盡管通脹壓力較小。

小摩預(yù)計，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 25%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 0.75%-1.25%。

③非農(nóng)在 10.5 萬至 12.5 萬之間

這是目前市場上的基準(zhǔn)情景，也符合小摩的預(yù)測，即只要非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于 10 萬，股市就會維持買盤。盡管小摩認(rèn)為這是積極的，但若數(shù)據(jù)接近區(qū)間下限，可能不會對市場情緒造成實質(zhì)性影響，尤其考慮到鮑威爾此前曾表示，關(guān)稅影響將在 6 月至 8 月的數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。

小摩預(yù)計，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 40%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此上漲 0.5%-1%。

④非農(nóng)在 8.5 萬至 10.5 萬之間

這是第一個未達預(yù)期的下行情景，其結(jié)果較難判斷，因其與貿(mào)易協(xié)議的時機關(guān)聯(lián)緊密。例如，若美國在非農(nóng)公布前與前十大貿(mào)易伙伴達成協(xié)議，則該結(jié)果可能無關(guān)緊要，因市場會忽略此類結(jié)果。而若數(shù)據(jù)讀數(shù)處于區(qū)間下限，且貿(mào)易協(xié)議細(xì)節(jié)不足或未能在數(shù)據(jù)公布前達成，則可能會使市場敘事重新轉(zhuǎn)向衰退 / 滯脹。

小摩預(yù)計，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 25%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此下跌 0.25%-1.5%。

⑤非農(nóng)低于 8.5 萬

非農(nóng)若低于這一數(shù)字，市場至少會認(rèn)為衰退是可能的，最壞的情況則是出現(xiàn)滯脹情景，雖然較低的有效關(guān)稅稅率最終可能抵消影響，但經(jīng)濟的風(fēng)險在于新的稅收 / 預(yù)算法案未能創(chuàng)造足夠的財政推力以拉動經(jīng)濟擺脫下滑趨勢。并且鑒于該法案的規(guī)模，額外的財政支持不太可能在可見的衰退發(fā)生前獲得通過。

可以這一其視為 " 金發(fā)姑娘 " 的反面，即 " 三只熊 " ( 經(jīng)濟增長、通脹和政策 ) 。如果 7 月 15 日的消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯著走高，這種影響將進一步加劇。小摩預(yù)計，今晚出現(xiàn)這一情景的概率為 5%，標(biāo)普 500 指數(shù)將因此下跌 2%-3%。