" 時(shí)光流轉(zhuǎn)，鉑金永恒 " ——在 2025 年上半年的全球市場(chǎng)上，被許多投資者視為 " 黃金平替 " 的鉑金，無(wú)疑成為了最為耀眼的 " 明星 " ……
如下圖所示，鉑金價(jià)格在今年上半年累計(jì)上漲了逾 40%，領(lǐng)漲了全球主要的跨資產(chǎn)類(lèi)別。由于中國(guó)進(jìn)口增加以及主要生產(chǎn)國(guó)南非供應(yīng)下降，加之此前因擔(dān)心鉑金將受到美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅影響，而導(dǎo)致大量鉑金流入紐約商品交易所的庫(kù)存中，這一鉑族金屬價(jià)格在第二季度飆升了 36%。
一位獨(dú)立金屬交易員表示，" 鉑金已經(jīng)突破了長(zhǎng)達(dá)十年的交易區(qū)間，并在這一過(guò)程中吸引了專(zhuān)業(yè)和散戶投資者的注意，他們開(kāi)始認(rèn)為‘嘿，從基本面來(lái)看，鉑金確實(shí)被低估了’ "。
然而，在經(jīng)歷了二季度的瘋狂后，不少分析師和交易員本周也表示，鉑金價(jià)格進(jìn)一步上漲的空間可能已有限——預(yù)計(jì)中國(guó)接下來(lái)的鉑金進(jìn)口將放緩，南非產(chǎn)量將恢復(fù)，而作為鉑金主要工業(yè)用途的汽車(chē)行業(yè)需求仍顯疲軟……
高盛大宗商品交易員 Georgii Piskov 和 C.V. Downie 就認(rèn)為，本輪鉑金的漲勢(shì)可能將面臨修正。
鉑金今年是如何牛起來(lái)的？
鉑金在今年上半年的走強(qiáng)，其實(shí)是受到了多方面因素所共同推動(dòng)的。
盡管鉑族金屬最終被排除在了 4 月份的關(guān)稅之外，但特朗普于 4 月中旬下令對(duì)所有美國(guó)關(guān)鍵礦物進(jìn)口展開(kāi)新一輪關(guān)稅調(diào)查，這意味著不確定性仍持續(xù)存在。
與此同時(shí)，作為全球最大鉑族金屬生產(chǎn)國(guó)的南非的數(shù)據(jù)顯示，4 月份該國(guó)鉑族金屬開(kāi)采量同比下降了 24%，這標(biāo)志著摩根士丹利所稱(chēng)的 2025 年前四個(gè)月 " 異常疲軟 " 的產(chǎn)量數(shù)據(jù)下滑勢(shì)頭達(dá)到了極致。
進(jìn)一步推動(dòng)鉑金價(jià)格騰飛的因素，還有來(lái)自于中國(guó)的需求。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó) 5 月鉑金進(jìn)口量達(dá) 12.57 噸，四月為 11.54 噸，1-5 月進(jìn)口量呈現(xiàn)持續(xù)上升勢(shì)頭。
此前，行業(yè)組織世界鉑金投資協(xié)會(huì)的研究顯示，中國(guó)鉑金珠寶加工量在第一季度增長(zhǎng)了 26%。
一名交易員表示，這些共同構(gòu)成了 " 推動(dòng)價(jià)格上漲的爆炸性因素 "。
接下來(lái)可能會(huì)有麻煩？
然而，爆發(fā)往往是短暫的，在步入下半年之際，不少分析師目前正質(zhì)疑鉑金是否有足夠的潛在支撐，來(lái)維持其強(qiáng)勁的升勢(shì)。
Metals Focus 預(yù)計(jì)，今年全球鉑金市場(chǎng)將面臨 52.9 萬(wàn)盎司的供應(yīng)短缺，但即便由此導(dǎo)致的地上庫(kù)存減少后，庫(kù)存仍將維持在 920 萬(wàn)盎司，相當(dāng)于多達(dá) 14 個(gè)月的需求量——這其實(shí)是一個(gè)相當(dāng)充裕的緩沖。
Metals Focus 的鉑族金屬總監(jiān) Wilma Swarts 表示，雖然美國(guó)對(duì)鉑金的貿(mào)易政策不確定性持續(xù)存在，但提高該金屬的進(jìn)口關(guān)稅其實(shí)最終將是適得其反的，因?yàn)楸泵赖貐^(qū)的供應(yīng)滿足不了該地區(qū)的需求。
此外，鉑金租賃利率在 6 月觸及 22.7% 的高位后，目前已回落至了 11.6%，這反映出鉑金供需最緊張的局面已得到部分緩解。
南非的礦山供應(yīng)，則預(yù)計(jì)將在下半年出現(xiàn)復(fù)蘇跡象——全球鉑金礦產(chǎn)產(chǎn)量全年預(yù)計(jì)僅會(huì)下降 6%。"1 月至 3 月間，南部非洲確實(shí)面臨降雨、電力和供水中斷等挑戰(zhàn)，但并未出現(xiàn)重大或異常情況，"Implats 鉑金公司發(fā)言人 Johan Theron 表示。
在需求方面，鉑金價(jià)格的大幅上漲，可能本身正成為其最大的利空。據(jù)一位交易員稱(chēng)，中國(guó)鉑金實(shí)物需求的強(qiáng)勁勢(shì)頭，可能僅持續(xù)到了 6 月初價(jià)格超過(guò) 1050 美元時(shí)。預(yù)計(jì)將于 7 月 20 日公布的中國(guó) 6 月進(jìn)口數(shù)據(jù)，料將顯示在前兩個(gè)月非常強(qiáng)勁的鉑金交付之后有所下降。
" 鉑金高位波動(dòng)性較大，市場(chǎng)需要看到來(lái)自中國(guó)及 ETF 的更大需求，才能實(shí)現(xiàn)持續(xù)上漲，"Wong 表示。
最后，鉑金市場(chǎng)其實(shí)很容易受到過(guò)去十年中最常見(jiàn)利空因素之一的影響——來(lái)自汽車(chē)行業(yè)需求的減弱，該行業(yè)將鉑金用作燃油車(chē)催化轉(zhuǎn)換器的一個(gè)部件。
電動(dòng)汽車(chē)擴(kuò)張對(duì)鉑族金屬的長(zhǎng)期壓力持續(xù)存在，而全球貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)一步抑制了汽車(chē)行業(yè)的中期前景。Metals Focus 表示，汽車(chē)產(chǎn)量的預(yù)估機(jī)構(gòu)已從未來(lái)四年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)中削減了多達(dá) 1000 萬(wàn)輛，而汽車(chē)產(chǎn)量的下降將導(dǎo)致鉑族金屬需求減弱。
全球最大的鈀金生產(chǎn)商俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司 ( Nornickel ) 表示，鉑金價(jià)格的任何進(jìn)一步上漲都可能促使催化劑生產(chǎn)商增加使用鈀金來(lái)替代鉑金。該公司表示，當(dāng)兩種金屬價(jià)差超過(guò) 30% 時(shí)，將鼓勵(lì)這種替代。
截至周四，鉑金價(jià)格比鈀金貴出了 22%。
當(dāng)然，盡管分析師和交易員對(duì)鉑金價(jià)格的進(jìn)一步上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他們并不預(yù)期價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅修正。不少分析師認(rèn)為，鉑金價(jià)格將穩(wěn)定在本輪漲勢(shì)前的水平之上，在市場(chǎng)走向結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊缺局面的第三年之際，這將支撐礦商的利潤(rùn)。
