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      鈦媒體 1小時(shí)前

      陜煤“勝幫系”離場(chǎng)派林生物背后:一部地方煤炭資本狂飆史

      2025 年以來,風(fēng)起云涌的并購重組活動(dòng)繼續(xù)在資本市場(chǎng)展開。近期上演的派林生物(000403.SZ ) 控制權(quán)變更事件一亮相,就成為今年這輪控制權(quán)變更潮中備受關(guān)注的案例。

      這家血制品上市公司發(fā)展過程與高頻次并購重組相生相伴,儼然 " 不是在變更控制權(quán)就是在醞釀變更 ",目前正在進(jìn)行的約 46 億規(guī)??刂茩?quán)交易,距離上次易主僅兩年。

      將派林生物控制權(quán)更迭間隔時(shí)間從上一輪的 5 年驟然縮短至 2 年的主角,是近幾年依托地方煤炭資本迅速崛起的投資新貴——陜煤 " 勝幫系 " 混改私募。

      與派林生物控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的表面波瀾相比,作為其幕后操盤的這支 " 資本新勢(shì)力 " 演進(jìn)軌跡更值得深度剖析。從尋求實(shí)業(yè)理想的煤制油民企,到地方能源巨頭的煤化工 " 混改 " 標(biāo)桿,再到傳統(tǒng)能源資本金融化的操盤手,勝幫科技 17 年發(fā)展歷程與勝幫投資的短短幾年快速崛起,折射出從 " 黑金 " 到 " 綠金 " 轉(zhuǎn)型的多面探索。

      值得注意的是,陜煤 " 勝幫系 " 私募迅猛擴(kuò)張背后,是頻繁監(jiān)管處罰、激進(jìn)投資手法以及失敗的公司治理與艱難的產(chǎn)業(yè)整合,很可能使其被市場(chǎng)貼上 " 問題投資者 " 標(biāo)簽。隨著其重倉跨界投資派林生物以 " 快進(jìn)快出 " 成為終局," 勝幫系 " 用短短三、四年時(shí)間書寫的這部 " 野蠻進(jìn)化史 " 亦脫穎而出。

      混改私募兇猛,煤炭資本狂飆,勝幫系的演變軌跡,為外界提供了觀察和理解地方煤企資本突圍的另一條線索。

      " 勝幫系 " 前傳:打造國資混改試驗(yàn)田

      很難想象,僅用兩、三年就崛起為證券市場(chǎng)新勢(shì)力的陜煤 " 勝幫系 " 私募基金,其淵源來自實(shí)業(yè)色彩濃郁的技術(shù)——煤制油。

      這種將煤直接或間接液化成燃料的過程,俗稱 " 人造油 "。" 勝幫系 " 私募基金的核心投資管理主體——?jiǎng)賻涂萍脊煞萦邢薰镜膭?chuàng)始人韓保平,就是一位篤信 " 煤制油 " 的化工人,他始終相信油母頁巖、煤焦油加氫等 " 人造油 " 工程在不久的將來可以發(fā)揮石油補(bǔ)充與替代作用。

      從石油大學(xué) ( 華東 ) 石油加工專業(yè)畢業(yè)后,韓保平一直從事加氫技術(shù)(通常指煤炭直接液化)的研究與開發(fā),其早期工作頗不得志。

      進(jìn)入 21 世紀(jì)之后,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之下石油對(duì)外依存度不斷提高," 富煤、貧油、少氣 " 的能源結(jié)構(gòu)矛盾隨之日益突出,煤制油作為石油替代戰(zhàn)略的重要組成部分,逐漸回歸戰(zhàn)略視野。

      2006 至 2015 年,鼓勵(lì)煤炭深加工和清潔高效利用政策接連出臺(tái),煤制油逐漸被推到能源安全的戰(zhàn)略高度,煤制油走過新世紀(jì)第一個(gè)十年黃金期。

      韓保平遂踩著煤制油的起飛點(diǎn)辭去公職:2006 年,其與 7 名 " 志同道合者 " 成立上海勝幫石油化工技術(shù)有限公司。

      彼時(shí),隨著國內(nèi)一系列示范項(xiàng)目集中上馬,煤制油特別是高壓加氫煤制油技術(shù),受到前所未有的關(guān)注和資金投入。

      2007 年,韓保平又與沈和平另外成立了——上海勝幫煤化工技術(shù)有限公司,專業(yè)從事煤化工技術(shù)開發(fā)和工程設(shè)計(jì)。股東最初就兩人,一為韓保平,主要出資;另一為沈和平,其以自己的核心專利技術(shù)作為無形資產(chǎn)入股,這家公司就是勝幫科技的前身。

      2008 年,神華集團(tuán)的百萬噸級(jí)煤炭直接液化項(xiàng)目,以全球首創(chuàng)姿態(tài)正式投產(chǎn),并于 2011 年轉(zhuǎn)入商業(yè)化生產(chǎn),這個(gè)重大突破顯著提振行業(yè)信心。

      同樣在 2008 年至 2011 年期間,使用勝幫公司技術(shù)設(shè)計(jì)和專有催化劑的三個(gè)項(xiàng)目均一次開車成功,勝幫公司也因此成為全國唯一同時(shí)掌握石油加氫和高、中、低溫煤焦油加氫技術(shù)并可提供專利催化劑、專有加氫設(shè)備及工程化設(shè)計(jì)的 " 技術(shù)尖兵 "。

      勝幫公司在煤化工業(yè)內(nèi)取得的成果,彼時(shí)一度被視為—— " 標(biāo)志著我國高溫煤焦油加氫工業(yè)化技術(shù)走在了世界前列。" 與 " 神華效應(yīng) " 的兩相共振之下,令其迅速在業(yè)內(nèi)躥紅,也迎來自身命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

      2008 年年末,陜煤化集團(tuán)成立了全面負(fù)責(zé)煤炭分質(zhì)高效清潔利用技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的平臺(tái)——陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司。此后幾年,勝幫公司在煤焦油加氫領(lǐng)域的新銳表現(xiàn),不斷吸引陜煤化新設(shè)的這家子公司關(guān)注。

      " 求賢若渴 " 之下,幾經(jīng)溝通后,雙方?jīng)Q定實(shí)施 " 混改 "。2010 年 12 月 21 日,陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司與上海勝幫煤化工技術(shù)有限公司完成重組,勝幫公司通過增資引入國企大股東,更名為陜西煤業(yè)化工集團(tuán) ( 上海 ) 勝幫化工技術(shù)有限公司。

      2012 年 6 月,韓保平將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓,陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司對(duì)勝幫公司實(shí)現(xiàn)控股;

      2014 年,神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司將 51% 股權(quán)劃轉(zhuǎn)給母公司,勝幫公司直接隸屬陜煤化集團(tuán),從孫公司一躍成為子公司;

      此間,韓保平將手中剩余股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓,兩次合計(jì)套現(xiàn)約 5 千萬,這位創(chuàng)始人從勝幫公司股東名單上徹底消失,而沈和平則一直穩(wěn)定保持自己技術(shù)入股的約 32% 份額(后期陜煤化增持至 68%,沈和平降至近 26%);

      2016 年,勝幫公司密集完成股改、股本轉(zhuǎn)增等事項(xiàng)后,于當(dāng)年 10 月 25 日掛牌新三板。

      了斷新三板,煤制油標(biāo)兵進(jìn)軍私募

      上市的新三板公司簡(jiǎn)稱 " 勝幫科技 ",其公開轉(zhuǎn)讓說明書與一系列公開文件中,四處洋溢著各方對(duì)這家 " 煤化工寵兒 " 的推崇及樂觀情緒。

      不過,監(jiān)管的問詢多少給圍繞在勝幫科技周圍的濃郁 " 寄予厚望 " 潑了點(diǎn)冷水。

      問詢一針見血指出,勝幫科技的主營業(yè)務(wù)——煤化工工程設(shè)計(jì)與總承包,高度依賴關(guān)聯(lián)方陜煤化集團(tuán)(其絕大部分客戶均來自陜煤化集團(tuán)體系內(nèi)部),這種 " 肥水不流外人田 " 模式顯然更易受到煤炭行業(yè)周期性波動(dòng)和原油價(jià)格影響,一旦關(guān)聯(lián)方項(xiàng)目減少,其業(yè)務(wù)量亦將難保。

      雖然勝幫科技方面,對(duì) " 關(guān)聯(lián)交易依賴、客戶集中度以及盈利能力可持續(xù)性 " 等問題幾番解釋,力圖證明其業(yè)務(wù)的合理性和獨(dú)立性,但從后續(xù)發(fā)展來看,這些問詢恰好精準(zhǔn)指出了勝幫科技 " 致命傷 "。

      2019 年初,勝幫科技交出一份滑鐵盧式業(yè)績(jī)答卷:營收凈利雙雙大幅下滑,資產(chǎn)負(fù)債率飆升。公司雖歸因于煤化工行業(yè)周期下行、國際長期低迷等外部環(huán)境沖擊,但其深度依附關(guān)聯(lián)方、缺乏獨(dú)立市場(chǎng)拓展能力的業(yè)務(wù)模式的脆弱性亦被徹底暴露。

      財(cái)報(bào)季結(jié)束,勝幫科技就緊鑼密鼓張羅退市摘牌事宜,理由是 " 綜合考慮行業(yè)環(huán)境及公司所處發(fā)展階段等內(nèi)外部因素。"

      2019 年 7 月 19 日,這家煤制油技術(shù)尖兵以主動(dòng)摘牌方式黯然結(jié)束其新三板三年之旅。

      幾乎與新三板摘牌同步發(fā)生的,是兩家設(shè)立不久的 " 勝幫系 " 投資管理、股權(quán)合伙企業(yè)相繼備案兩支私募基金(備案時(shí)間分別在 2019 年 7 月、10 月)。

      一手摘牌關(guān)閉公眾了解公司的窗口,另一手同步布局股權(quán)投資平臺(tái)。勝幫科技稱,此舉是 " 打破原有經(jīng)營模式,在原有工程板塊以外增設(shè)貿(mào)易、投資、互聯(lián)網(wǎng)板塊 " 的—— " 勝幫模式 "。

      投資板塊主體,是勝幫科技當(dāng)時(shí)新設(shè)立的全資子公司——共青城勝幫投資管理公司(后更名為 " 上海勝幫私募基金管理有限公司 ")。

      自此," 勝幫投資 " 橫空出世,拉開 " 勝幫系 " 私募攪動(dòng)大 A 江湖的帷幕。

      挖煤者的好日子與 " 股神 " 誘惑

      勝幫科技從煤煉油技術(shù)創(chuàng)新者到煤炭巨頭旗下私募操盤手的轉(zhuǎn)變,勾勒出近年來能源資本金融化的演進(jìn)曲線。

      過去二十余年,國內(nèi)煤炭市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)個(gè)巨幅起落。2011 年,煤炭黃金十年步入終結(jié),市場(chǎng)的歌舞升平雖一息尚存,但先知先覺者均能從中聽到泡沫破裂的聲音。

      從 2011 年到 2015 年," 挖煤賣煤 " 這門生意一路直線墜落。以陜煤集團(tuán)旗下以煤炭開采為主營的上市公司陜西煤業(yè)(601225.SH)為例,其從 2011 年的 90 億利潤,至 2015 年虧損額近 30 億,成為業(yè)內(nèi) " 虧損王 "。

      陜煤集團(tuán)與勝幫公司的 " 混改 " 正是發(fā)生在煤炭遭遇刺骨寒冷的這段時(shí)期。此間,勝幫公司的 " 混改 " 進(jìn)程發(fā)展之快,甚至讓一些國資程序都出現(xiàn)省略。

      比如其在新三板掛牌的問詢答復(fù)中稱:" 神木煤化工入股有限公司及受讓韓保平所持公司股權(quán)兩次變更均未獲得陜西省國資委相關(guān)同意批復(fù),變更程序存在一定瑕疵。" 即便如此,國資部門事后對(duì)該程序瑕疵 " 均未提出任何異議,亦未受到處罰。"

      不難看出,當(dāng)時(shí)對(duì)以 " 混改 " 實(shí)現(xiàn)煤化工在煤制油等前沿領(lǐng)域快速突破,各方態(tài)度的積極與包容。"2014、2015 年那會(huì)兒,職工千人的大礦有過半年開不出工資的時(shí)候,勝幫公司兩百多人的規(guī)模在最困難的這兩年還能有 5、6 千萬利潤,當(dāng)時(shí)大家都認(rèn)為這個(gè)(煤制油)方向肯定還有空間,都奔著推上市去的。" 陜煤集團(tuán)相關(guān)人士回憶稱。

      2016 年,勝幫公司掛牌新三板被列入陜煤集團(tuán)年度大事之列。同年陜煤集團(tuán)的戰(zhàn)略愿景中,也首次出現(xiàn)了 " 技融雙驅(qū) " 這個(gè)關(guān)鍵詞,被闡釋為 " 以科技和資本為驅(qū)動(dòng),錯(cuò)位多元發(fā)展。"

      不過,對(duì)自帶 " 技融 " 氣場(chǎng)的勝幫公司種種美好期待,自 2017 年起就因煤炭境況之變而迅速變化。

      2016 年,煤炭在 " 去產(chǎn)能 " 背景下行業(yè)集中度提升至 60% 以上,逐步企穩(wěn)。當(dāng)年陜煤集團(tuán)總利潤 30 億,其中近 92%(27.55 億)來自陜西煤業(yè)(601225.SH)這位 " 挖煤的 "。

      2017 年,動(dòng)力煤均價(jià)回升,較 2015 年低點(diǎn)漲幅超 100%,陜西煤業(yè)(601225.SH)當(dāng)年利潤過百億,同時(shí)利用手中資金開啟 " 股神 " 煉就之旅。

      煤炭市場(chǎng)在 2017 至 2020 年緩漲期過后,2021 — 2022 年迎來驚人漲勢(shì),種種因素引發(fā)的供需錯(cuò)配將煤價(jià)推至巔峰。2022 年,陜煤集團(tuán)收獲歷史最佳業(yè)績(jī)單,其 603 億元總利潤的近六成由陜西煤業(yè)(601225.SH)貢獻(xiàn),而陜西煤業(yè)當(dāng)年 352 億利潤中,超過三分之一來自 " 炒股 " 收益。

      從 2017 年起,陜煤通過與外部的公募、信托合作,從入股隆基綠能(601012)、贛鋒鋰業(yè)(002460),舉牌鉑力特(688333),戰(zhàn)投寶鈦股份(600456),到圣湘生物、金達(dá)萊、通威股份、陜天然氣、賽伍技術(shù)、石英股份、航天發(fā)展等一長串投資名單,累計(jì)投資收益或超 200 億。

      陜西煤業(yè)(601225.SH)的 " 炒股 " 方式,均是通過設(shè)立資管計(jì)劃或合作發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資信托等間接渠道進(jìn)行投資。2019 年 7 月,陜西煤業(yè)的投資正步入佳境之際,以地處上海的勝幫科技為核心,自主搭建投資平臺(tái)實(shí)施股權(quán)投資,相比陜西煤業(yè)的間接式 " 炒股 " 可謂進(jìn)化了一大步。

      另一方面,相比上市企業(yè)所需的定期披露,勝幫科技提前果斷摘牌新三板,行事亦可更為隱蔽。但接下來的幾年,在 " 挖煤者股神 " 示范與誘惑下,狂飆突進(jìn)的 " 勝幫系 " 卻愈來愈掩飾不住地成為一支 " 資本市場(chǎng)新勢(shì)力 "。

      " 產(chǎn)業(yè)整合 " 很虛," 脫實(shí)向虛 " 很實(shí)

      新三板退市前后,由陜煤集團(tuán)出資,以勝幫科技為支點(diǎn)密集下設(shè)多個(gè)專項(xiàng)投資平臺(tái),形成 " 集團(tuán)—?jiǎng)賻涂萍肌油顿Y公司—多個(gè)私募基金 " 的四級(jí)架構(gòu)," 勝幫系 " 公司應(yīng)聲而出。

      幾年間," 勝幫系 " 私募在不同層次資本市場(chǎng)參與投資的公司數(shù)量高達(dá) 17 家(不完全統(tǒng)計(jì)),其中最主要陣地自然是大 A 市場(chǎng),其參投企業(yè)包括:衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、保稅科技(600794.SH)、新鳳鳴(603225.SH)、東華能源(002221.SZ),云天化(600096.SH),硅寶科技(300019.SZ),集泰股份(002909.SZ),恒逸石化(000703.SZ),ST 尤夫(現(xiàn)為尤夫股份 002427.SZ),榮盛石化(002493.SZ,報(bào)價(jià) 89.7 億未中標(biāo)),鹽湖股份(意向投資),派林生物(000403.SZ)。

      除此之外還有新三板公司:光華偉業(yè)(836514);新三板終止上市公司:美涂士(831371);以及未上市的江蘇健坤化學(xué)股份有限公司,浙江信匯新材料股份有限公司。另有多家上市公司的到訪調(diào)研名單中,也頻頻出現(xiàn) " 勝幫系 " 私募的身影。

      勝幫科技核心職能也很快從煤化工技術(shù)服務(wù)拓展至股權(quán)投資管理,成為陜煤集團(tuán)在 " 泛化工 " 領(lǐng)域資本運(yùn)作的 " 大腦 "。

      不僅參投上市公司數(shù)量眾多," 勝幫系 " 操作手法之激進(jìn)、擴(kuò)張速度之驚人,在私募投資界堪稱異類。

      梳理眾多被投資上市公司披露信息,不難歸納 " 勝幫系 " 的主要參投方式為:" 高頻定增參與 + 大宗交易舉牌 + 直接并購控股 " 組合拳,6-12 個(gè)月的短期持股周期,在 4.99% 附近的踩線建倉或投資之后很快減持至 5% 以下的快進(jìn)快出。

      這種簡(jiǎn)單粗暴的 " 掠食 " 模式,讓 " 勝幫系 " 日漸矚目,亦為其帶來不菲收益:2021 年,勝幫凱米單一平臺(tái)凈利潤 28.8 億元,投資收益率高達(dá) 34%。這一驕人業(yè)績(jī)的背后,是來自監(jiān)管部門頻頻開出的處罰通告,以及一個(gè)無人再信的 " 誓言 " ——不做 " 炒客 ",要做 " 產(chǎn)業(yè)整合者 "。

      勝幫系私募平臺(tái)示意圖

      比如,集泰股份(002909.SZ)定增,勝幫凱米投資認(rèn)購 2235 萬股,持股比例 8.39%,成為公司第二大股東。彼時(shí)的公開說法是," 陜煤參與定增不僅僅是財(cái)務(wù)性投資,同時(shí)未來可能積極參與公司治理,并提供一定的資源支持或潛在業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。" 講話的呵氣余溫尚在,勝幫凱米就開動(dòng) " 減持機(jī)器 ",一年多時(shí)間就完成退出。

      2022 年對(duì)尤夫股份 6.67 億元的投資,被勝幫科技包裝為產(chǎn)業(yè)協(xié)同的典型案例。從實(shí)際運(yùn)營情況來看,這種協(xié)同效應(yīng)亦曾被外界質(zhì)疑。

      2023 年收購派林生物更是一副篤定 " 戰(zhàn)略投資 " 面孔,兩年多之后就將全部股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)手,這個(gè)投資案例,更成為 " 勝幫系 " 從激進(jìn)擴(kuò)張到匆匆退場(chǎng)的典型案例。

      夢(mèng)斷大健康,小賺與大輸

      " 勝幫系 " 在資本運(yùn)作上的激進(jìn) 2023 年達(dá)到高潮,當(dāng)年 6 月," 勝幫系 " 通過新設(shè)立的 " 共青城勝幫英豪投資合伙企業(yè) " 豪擲 38 億接盤浙民投,成為派林生物控股股東。

      派林生物從事血制品行業(yè),2023 年,血制品知名企業(yè)衛(wèi)光生物、上海萊士均在重大資本重組下發(fā)生控制權(quán)變更,預(yù)示血制品行業(yè)正處于資產(chǎn)重組加速期。

      此種背景下,陜煤 " 勝幫系 " 對(duì)派林生物的收購頗顯急切:不僅投資金額巨大,而且付款爽利,幾個(gè)月就付清交易全款。然而,正是這種急切,給該筆巨額投資埋下多重隱患,也日后令其陷入治理泥潭。

      首先是派林生物存在諸多或與生俱來或歷史遺留麻煩,包括:1、歷史上多次易主,而且每次間隔越來越短,日積月累的治理內(nèi)耗已經(jīng)難以掩蓋;

      2、數(shù)十年來多次資產(chǎn)重組的一個(gè)后遺癥是:作為母公司的派林生物實(shí)際并無經(jīng)營活動(dòng),上市公司全部生產(chǎn)經(jīng)營、收入、利潤均下沉在旗下兩家子公司——廣東雙林和哈爾濱派斯菲科,兩家子公司一南一北 " 狹(漿)站自重 ",更要命是,浙民投在收購哈爾濱派斯菲科時(shí)早已給予這塊 " 領(lǐng)地 " 的幾乎是完全 " 自治權(quán) "。

      3、就在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前,女董事長付紹蘭為首的 5 名非獨(dú)立董事兩次以集體棄權(quán)的方式 " 阻擊 " 大股東浙民投相關(guān)投資議案,公司控制難度之大可見一斑。

      如此情況下," 勝幫系 " 的入局還倍顯激進(jìn),主要表現(xiàn)在:1、該次收購與勝幫科技原有的煤化工技術(shù)主業(yè)毫無關(guān)聯(lián),與 " 勝幫系 " 覆蓋化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資方向也相去甚遠(yuǎn);

      2、剛交割完畢,勝幫英豪就將全部股權(quán)拿去銀行抵押,融資用于支付協(xié)議款,背上沉重的資金成本;

      這些信息勾勒出的圖景是," 勝幫系 "38 億類杠桿接盤派林生物更像是一次盲目跨界和激進(jìn)押注。

      其從 " 上家 " 浙民投手中唯一多拿到的一紙 " 護(hù)身符 " 是份《備忘錄》,大意是允許勝幫英豪可以隨時(shí) " 換血 " 董事會(huì)。如 " 過家家 " 般的承諾很快引發(fā)監(jiān)管關(guān)注,提出的質(zhì)疑主要為 " 是否存在不合理維護(hù)大股東權(quán)利與地位的情形;是否存在控制權(quán)爭(zhēng)奪的風(fēng)險(xiǎn)。"

      對(duì)于監(jiān)管的 " 敲警鐘 "," 勝幫系 " 僅以形式化的回應(yīng)作答了事,現(xiàn)實(shí)卻沒有回復(fù)問詢那么容易 " 抹 " 過去。勝幫系入主派林生物后,與哈爾濱方面的二股東沖突迅速白熱化。從法律對(duì)抗到公開聲討,雙方圍繞控制權(quán)爭(zhēng)奪、公司治理等多個(gè)層面展開激烈博弈," 勝幫系 " 雖有股權(quán)優(yōu)勢(shì),最終仍不得不以 " 董事長 + 聯(lián)席董事長 " 架構(gòu)予以妥協(xié)。

      暫時(shí)取得表面平靜并未解決入局前就幾乎全部擺在桌面上的隱患與矛盾,僅兩年后," 勝幫系 " 就狼狽離場(chǎng)。此時(shí),陜煤最初諸如 " 戰(zhàn)略挺進(jìn)大健康 " 等豪言仍言猶在耳。

      這場(chǎng)沖突與敗退充分暴露了 " 勝幫系 " 在跨行業(yè)投資中的水土不服,煤炭資本最青睞的那種試圖用資本力量快速解決所有問題的做法,在面對(duì)復(fù)雜的股東關(guān)系和行業(yè)特殊性時(shí)顯得力不從心。

      當(dāng)能源巨頭試圖用資本力量重塑產(chǎn)業(yè)邊界時(shí),勝幫系的故事再次凸顯 " 資本可以加速發(fā)展,但無法替代專業(yè) ",經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的宏大敘事中,勝幫系這場(chǎng)資本實(shí)驗(yàn)的成敗得失,或?qū)楸姸鄬で筠D(zhuǎn)型的高現(xiàn)金流國企提供珍貴的經(jīng)驗(yàn)。(本文首發(fā)于鈦媒體 APP,作者|劉敏)

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