本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周立
" 反內(nèi)卷 " 的風(fēng)，吹成 " 煤超瘋 "。
延續(xù)了上一交易日和夜盤大漲行情，焦煤成為 7 月 23 日期貨市場(chǎng) " 最靚的仔 "。當(dāng)日，焦煤期貨主力合約開盤后高位震蕩，最終漲停報(bào)收 1135.5 元 / 噸，漲幅 11%，這也是其連續(xù)第三個(gè)交易日觸及漲停，期間漲幅高達(dá) 21.77%。
煤炭板塊方面，陜西黑貓（601015.SH）、潞安環(huán)能（601699.SH）均在當(dāng)日盤中觸及漲停。而在 7 月 22 日午后，煤炭板塊掀起漲停潮，包括山西焦煤（000983.SZ）、潞安環(huán)能、山煤國(guó)際（600546.SH）、晉控煤業(yè)（601001.SH）在內(nèi)的山西四大省屬煤企、淮北礦業(yè)（600985.SH）、昊華能源（601101.SH）紛紛漲停。
消息面上，有市場(chǎng)消息稱，國(guó)家能源局綜合司近日發(fā)布《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）?！锻ㄖ芬螅旱V根據(jù)煤炭產(chǎn)能管理規(guī)定，應(yīng)當(dāng)按照均衡生產(chǎn)原則，科學(xué)安排年度、季度、月度生產(chǎn)計(jì)劃，合理組織生產(chǎn)。年度原煤產(chǎn)量不得超過公告產(chǎn)能，月度原煤產(chǎn)量不得超過公告產(chǎn)能的 10%。
煤礦產(chǎn)能核查啟動(dòng)
上述《通知》指出，今年以來，全國(guó)煤炭供需形勢(shì)總體寬松，價(jià)格持續(xù)下行，部分煤礦企業(yè) " 以量補(bǔ)價(jià) "，超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)，嚴(yán)重?cái)_亂煤炭市場(chǎng)秩序。本次核查范圍為山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等 8 省（區(qū)）的生產(chǎn)煤礦，已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦參照生產(chǎn)煤礦進(jìn)行核查。
對(duì)于上述消息，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電多家煤炭企業(yè)，美錦能源（000723.SZ）相關(guān)工作人員表示暫未收到相關(guān)通知；晉控煤業(yè)相關(guān)工作人員則表示不清楚，暫未收到通知。
亦有業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，上述通知確實(shí)存在，目前已要求各地組織核查，8 月中旬核查結(jié)果要上報(bào)能源局，最終會(huì)根據(jù)核查結(jié)果進(jìn)行分類處置。
" 當(dāng)前之所以出現(xiàn)‘以量補(bǔ)價(jià)’現(xiàn)象，是因?yàn)槊旱V停產(chǎn)也會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的成本支出，為了維持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流和增加市場(chǎng)份額等，部分企業(yè)或選擇超產(chǎn)降價(jià)賣出產(chǎn)品。" 上述業(yè)內(nèi)人士表示。
今年上半年，動(dòng)力煤價(jià)格從年初高位持續(xù)下行，并在第二季度創(chuàng)下近五年新低，焦炭、焦煤現(xiàn)貨領(lǐng)先價(jià)格跌超 20%，這讓不少煤炭企業(yè)遭遇了虧損。
在已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的煤炭企業(yè)中，13 家上市公司預(yù)計(jì)上半年合計(jì)虧損至少約 30 億元，其中 5 家首虧、5 家增虧，僅有寶泰?。?01011.SH）或靠投資收益實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
從歸母凈利潤(rùn)漲跌幅來看，首虧的鄭州煤電（600121.SH）預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)降幅高達(dá) 2180%，除此之外，云維股份（600725.SH）、安源煤業(yè)（600397.SH）、山西焦化（600740.SH）、甘肅能化（000552.SZ）、恒源煤電（600971.SH）等 7 家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)跌幅下限預(yù)計(jì)均超 100%。
值得注意的是，上述煤炭企業(yè)的所在地有近半數(shù)在《通知》核查范圍。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，大部分企業(yè)均提到煤炭的 " 跌跌不休 " ——如中國(guó)神華（601088.SH）提到，系受煤炭銷售量及平均銷售價(jià)格下降影響，其煤炭分部利潤(rùn)下滑；大有能源（600403.SH）則表示，公司商品煤平均售價(jià)同比下降約 29%，煤炭銷售收入同比減少約 7.46 億元。
上海鋼聯(lián)鋼鐵分析師韓嬌指出，供需嚴(yán)重失衡是焦煤價(jià)格下跌的核心原因。" 供需失衡導(dǎo)致上游庫存大量積壓，礦山庫存、洗煤廠庫存、港口庫存等均處于偏高水平，貿(mào)易商出貨壓力大，市場(chǎng)情緒悲觀，焦煤價(jià)格大幅下跌。"
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 6 月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格主要數(shù)據(jù)中，煤炭開采和洗選業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比下跌 3.4%，同比下跌 21.8%，1～6 月同比跌幅達(dá) 15.4%。
" 反內(nèi)卷 " 進(jìn)行時(shí)
值得注意的是，進(jìn)入 7 月，煤炭?jī)r(jià)格有所回暖。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 7 月上旬煤炭?jī)r(jià)格整體止跌回暖，其中普通混煤（4500 大卡）、山西大混（5000 大卡）當(dāng)期價(jià)格分別為 488.3 元 / 噸、553.3 元 / 噸，較上期分別上漲 1.71%、1.50%。
伴隨煤炭?jī)r(jià)格回暖的是 " 反內(nèi)卷 " 消息不斷。
7 月 1 日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出
7 月 18 日，工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒表示，實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，具體工作方案將在近期陸續(xù)發(fā)布。
此外，中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)近期強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)行業(yè)自律，整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)煤炭市場(chǎng)供需平衡。
浙商證券煤炭團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，" 反內(nèi)卷 " 政策可類比當(dāng)年的供給側(cè)改革，通過回顧歷史煤價(jià)波動(dòng)周期和上一輪煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，出臺(tái) " 反內(nèi)卷 " 政策可扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)困境。從供給側(cè)改革政策出臺(tái)后的煤炭板塊表現(xiàn)來看，政策對(duì)板塊行情影響較大。當(dāng)前煤價(jià)自 2021 年高點(diǎn) 1202 元 / 噸已回落至 658 元 / 噸，累計(jì)下降 45.3%。本輪煤價(jià)下行周期的幅度和時(shí)長(zhǎng)可參考前兩輪尤其是 2012～2016 年（價(jià)格下跌 54%），如后續(xù)出臺(tái) " 反內(nèi)卷 " 類供給調(diào)控政策，相關(guān)調(diào)整路徑或可參考 2016 年供給側(cè)改革帶來的市場(chǎng)變化。
大同證券研究中心表示，基本面上，高溫天帶動(dòng)火電日耗激增，煉焦煤下游鋼廠盈利尚可，采購(gòu)積極性提升，動(dòng)力煤 + 煉焦煤價(jià)格延續(xù)上漲，在反內(nèi)卷約束產(chǎn)量和雅江下水工程需求帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)煤炭仍有上漲空間。
在此背景下，7 月以來，同花順煤炭概念漲勢(shì)明顯，截至 7 月 23 日累計(jì)漲超 10%，同期龍頭股潞安環(huán)能股價(jià)漲超 25%，晉控煤業(yè)漲超 21%；而經(jīng)過近期股價(jià)大漲，陜西煤業(yè)市值已突破 2000 億元。
