港交所（00388.HK）不久之前公布的最新交易數據顯示，這家交易所今年以來的表現異常勇猛，今年前七個月的日均成交金額達 2,437 億港元，按年上升 124%；衍生權證日均成交額為 75 億港元，按年上升 63%；牛熊證日均成交額 96 億港元，按年上升 75%；交易所買賣基金日均成交額也有高達 180% 的增幅，杠桿及反向產品日均成交額則按年上升 70%。衍生產品市場方面，期貨及期權日均成交量均錄得升幅。
這些數據均顯示出港交所今年以來的交投量十分活躍，這主要得益于美股風險增加，資金尋找相對風險較低的資產避險，估值長期處于低洼的港股吸引了投資者的注意。
二級市場的暢旺，也帶動了新股上市活動和上市后融資活動。根據港交所提供的數據，今年前 7 個月，有 53 家新上市公司，較上年同期的 40 家上升 33%，IPO 募資總額為 1,279 億港元，較上年同期大增 611%，加上上市后融資活動，今年前七個月，港交所的總募資金額達 3,318 億港元，較上年同期的 835 億港元大增 297%！
這些數據均意味著港交所今年的業(yè)績應有不俗的增長。其 2025 年第 1 季業(yè)績顯示，收入及其他收益為 68.57 億港元，同比增長 31.84%；每股基本盈利為 3.23 港元，按年增長 37.45%。
但值得留意的是，對比于 2025 年前三個月日均成交額為 2,427 億港元，略低于前七個月的平均值，或暗示 4 月之后的平均值要高于第 1 季數據，加上第 2 季之后新股和上市后再融資活動陡然加速，或在第 2 季之后為港交所帶來更理想的業(yè)績增長。
這也是港交所股價持續(xù)上漲的原因，今年以來其股價已累計上漲 48% 以上，現報 430.60 港元，市值 5,459 億港元。
南下資金才是 "真愛 "
本月初，花旗主動以 417.24 港元的價格加倉港交所的股票，使其持股量達到 5.00% 以上。值得留意的是，早在今年 3 月 31 日，花旗已經持有港交所的 5% 以上權益，從港交所披露易的資料來看，再回溯到 2018 年，花旗的持股也到達過 5% 以上，但這些專業(yè)的金融機構會通過質押（以發(fā)行權證或是其他衍生產品）或是正常買賣，不斷變換頭寸，因此花旗舉牌港交所并不算什么大事，更不是新鮮事，也有可能純粹是業(yè)務上的操作，例如發(fā)行相關的衍生品需要買入標的資產進行對沖等。
根據港交所 2024 年年報的披露，其第一大股東為摩根大通，持有 6.87% 權益；第二大股東才是香港特區(qū)政府，持有 5.90% 權益，而根據港交所最新的權益披露資料，摩根大通于 2025 年 7 月初最后申報時仍持有 7.26% 的長倉，而花旗于 8 月 4 日的長倉占已發(fā)行股份比重已降至 4.99%，對比其交易前后的數據，或可推斷其通過淡倉減持，即通過證券借貸協議借入證券后賣出。
對比于這些擅長金融操作的專業(yè)機構基于自身業(yè)務動機的買賣舉動，長期資金或更具參考價值。
港股市場今年以來的表現如此凌厲，離不開南下資金的支持。
根據 Wind 的數據，截至 2025 年 8 月 11 日，滬深港股通今年以來的南下合計買賣總額已達到 15.50 萬億元人民幣，比往年任何一年全年數據都要高，比去年全年的 10.32 萬億元人民幣高出 50.28%；其中累計凈買入為 40.92 萬億元人民幣，較去年全年的 32.52 萬億元人民幣高出 25.82%。
此外，越來越多 A 股企業(yè)計劃赴港上市，這將擴大港交所吸引外資的標的池，并增加相應的手續(xù)費收入基數。我們在 7 月末時就統(tǒng)計過，到 7 月末，今年成功赴港上市的 A 股企業(yè)有 10 家；已經遞表的 A 股企業(yè)有 36 家，另外還有兩家從 A 股企業(yè)分拆的子公司也有意在港股市場上市；已經官宣赴港但未交表的 A 股企業(yè)或至少有 14 家。
不過更重要的還是真金白銀的支持：滬港通及深港通持股記錄顯示，于 2025 年 8 月 9 日，南下資金通過滬深港通持有港交所的 5.78% 權益，對比今年年初的持股比例 5.03% 又進一步增加。
結語
港交所今年以來的強勁表現，無疑為市場注入了一劑強心針。
日均成交額、衍生品交易量、IPO 募資規(guī)模等核心指標的全面爆發(fā)，不僅印證了港股市場流動性的顯著提升，更凸顯出國際資本在美股風險加劇背景下的避險選擇。
尤其值得注意的是，南下資金的持續(xù)涌入和 A 股企業(yè)赴港上市潮的形成，正在為港交所構建更堅實的長期價值基礎。
然而，機構投資者的短線操作和衍生品頭寸調整也提醒我們，市場熱度背后仍需保持清醒——真正的考驗在于，當全球風險偏好轉向時，這些數據能否持續(xù)兌現為業(yè)績。眼下港交所的股價漲幅已部分反映預期，下一步需要看到第 2 季業(yè)績對交投活躍度的進一步驗證。資本市場的博弈從未停止，但至少在當前時點，港交所手握的，是一副好牌。
