營收與凈利潤雙降，經(jīng)營壓力凸顯

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，湯臣倍健 2025 年上半年的營業(yè)收入同比下降 23.43%，凈利潤同比下降 17.34%。這一業(yè)績表現(xiàn)反映出公司在市場拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本控制方面仍面臨一定挑戰(zhàn)。尤其是線下渠道，受藥店客流下降、現(xiàn)金支付比例上升以及線上競爭加劇的影響，公司核心產(chǎn)品如蛋白粉、氨糖軟骨素鈣片、維生素類產(chǎn)品銷售均出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致線下收入同比減少 31.63%。

公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用同比下降 56.45%，但公司仍推出多款創(chuàng)新產(chǎn)品，如 " 健力多硫酸氨基葡萄糖膠囊 "、"PQQ 抗衰新靶點 " 等。然而，部分新品市場表現(xiàn)分化，例如多維雙層片在 45 天內(nèi)銷售額突破 1000 萬元，而部分產(chǎn)品如膠原蛋白飲和禮盒類產(chǎn)品銷售則同比下降 34.41%。此外，公司海外品牌 lifespace 國內(nèi)產(chǎn)品收入同比下降 34.43%，盡管境外 LSG 收入同比上升 13.46%，但整體來看，新品尚未全面帶動業(yè)績回暖。

行業(yè)競爭加劇，轉(zhuǎn)型壓力加大

湯臣倍健所處的膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）行業(yè)競爭持續(xù)加劇。一方面，國際領(lǐng)先企業(yè)加速進入中國市場，另一方面，海外品牌通過跨境電商與國內(nèi)品牌在線上渠道競爭激烈。同時，消費者對健康飲食的關(guān)注度提升，對產(chǎn)品品質(zhì)和功能提出更高要求。面對這些挑戰(zhàn)，公司雖然堅定實施 " 科學(xué)營養(yǎng) " 戰(zhàn)略，并積極布局抗衰老、精準(zhǔn)營養(yǎng)等前沿領(lǐng)域，但短期內(nèi)仍需應(yīng)對行業(yè)監(jiān)管趨嚴、原料價格上漲等風(fēng)險。

對此，華鑫證券在其發(fā)布的研報中指出，湯臣倍健 2025 年一季度銷售費用率同比下降至 30.29%，管理費用率也有所下降，表明公司正在進行費用優(yōu)化。同時，公司加強線上與線下產(chǎn)品區(qū)隔，提升高端化定位，以應(yīng)對市場變化。研報預(yù)計，2025-2027 年公司主營收入將逐步恢復(fù)，歸母凈利潤分別為 7.81 億元、8.86 億元、10.10 億元，首次覆蓋給予 " 買入 " 評級。

公司管理層表示，將繼續(xù)深化 " 科學(xué)營養(yǎng) " 戰(zhàn)略，依托科研實力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，圍繞 " 消費者為中心 " 進行產(chǎn)品升級和市場拓展。同時，公司將加快海外市場布局，探索新的增長點，以應(yīng)對當(dāng)前業(yè)績壓力，推動長期健康發(fā)展。