媒體報(bào)道，市場(chǎng)參與者正在越來(lái)越關(guān)注融資市場(chǎng)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性受限跡象，因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部正加大國(guó)庫(kù)券的發(fā)行規(guī)模，以補(bǔ)充現(xiàn)金儲(chǔ)備。

自上個(gè)月國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部已發(fā)行約 3280 億美元的短期美債，用于重建現(xiàn)金余額。分析稱，這會(huì)將資金從金融體系中抽走，使系統(tǒng)更容易受到意外事件的沖擊。目前，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新數(shù)據(jù)，銀行準(zhǔn)備金仍保持在約 3.33 萬(wàn)億美元的充裕水平，為資金市場(chǎng)提供了必要的緩沖。

不過(guò)，情況可能在 9 月下半月發(fā)生變化。Wrightson ICAP 的數(shù)據(jù)顯示，由于國(guó)庫(kù)券持續(xù)發(fā)行，以及 9 月中旬的季度企業(yè)繳稅到期，美國(guó)財(cái)政部一般賬戶（TGA）中的現(xiàn)金余額規(guī)模預(yù)計(jì)將從目前約 4900 億美元增至 8600 億美元。結(jié)果，銀行準(zhǔn)備金余額預(yù)計(jì)將自新冠疫情以來(lái)首次持續(xù)降至 3 萬(wàn)億美元以下。

Wrightson ICAP 高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Lou Crandall 在周一給客戶的報(bào)告中寫(xiě)道：

" 準(zhǔn)備金供應(yīng)即將進(jìn)入一個(gè)區(qū)間，在這個(gè)區(qū)間里，隔夜市場(chǎng)條件的日常波動(dòng)將值得高度關(guān)注——尤其是從勞工節(jié)（9 月 4 日）之后開(kāi)始。我們認(rèn)為，只有當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的總準(zhǔn)備金余額持續(xù)低于 2.8 萬(wàn)億美元時(shí)，準(zhǔn)備金的下降才會(huì)開(kāi)始對(duì)隔夜市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。"

據(jù)媒體報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）目前是美國(guó)總統(tǒng)特朗普考慮擔(dān)任下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的候選人之一，他上個(gè)月表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該能夠?qū)y行準(zhǔn)備金水平降至約 2.7 萬(wàn)億美元。

而所謂最低的 " 充足 " 準(zhǔn)備金水平，是判斷美聯(lián)儲(chǔ)在不影響隔夜資金市場(chǎng)運(yùn)作的情況下，還能把資產(chǎn)負(fù)債表縮減到哪一步的關(guān)鍵依據(jù)。

分析認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具（RRP）的使用量持續(xù)下降，這些準(zhǔn)備金在衡量融資市場(chǎng)運(yùn)作狀況方面的重要性正變得更高。

RRP 是衡量市場(chǎng)上 " 多余流動(dòng)性 " 的指標(biāo)，而這些流動(dòng)性主要來(lái)自系統(tǒng)剩余的準(zhǔn)備金。過(guò)去三年，美聯(lián)儲(chǔ)一直在縮減資產(chǎn)負(fù)債表（即量化緊縮），RRP 一直是銀行超額準(zhǔn)備金的晴雨表，但隨著資產(chǎn)到期和負(fù)債總量下降，其規(guī)模也不斷收縮。

自 7 月最后一天飆升后，美聯(lián)儲(chǔ) RRP 余額的走勢(shì)重回下行，自那以后僅有一個(gè)交易日高于 1000 億美元?；ㄆ旒瘓F(tuán)策略師威廉姆斯（Jason Williams）和巴斯奎斯（Alejandra Vazquez）估計(jì)，到 8 月底，RRP 的使用量可能接近零。

花旗策略師們認(rèn)為，RRP 幾乎被抽空，這意味著美國(guó)財(cái)政部現(xiàn)金余額的增長(zhǎng)將消耗銀行準(zhǔn)備金，

" 這增加了融資市場(chǎng)出現(xiàn)壓力事件的可能性 "。