西南證券股份有限公司杜向陽近期對(duì)歐普康視進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025 年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期業(yè)績(jī)承壓，全視光戰(zhàn)略構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力》，給予歐普康視增持評(píng)級(jí)。
歐普康視 ( 300595 )
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布 2025 年中報(bào)。25H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.71 億元（yoy-1.42%，下同）；歸母凈利潤(rùn) 2.50 億元（-22.93%），扣非歸母凈利潤(rùn) 2.16 億元（-23.60%）。其中，25Q2 營(yíng)收 3.92 億元（-6.27%），歸母凈利潤(rùn) 0.90 億元 ( -31.74% ) ，扣非歸母凈利潤(rùn) 0.69 億元（-40.80%）。公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
費(fèi)用增加及非業(yè)務(wù)影響導(dǎo)致盈利能力承壓。25H1，公司毛利率 73.16%，同減 0.61pp，主要系高毛利硬鏡產(chǎn)品收入下降所致；研發(fā) / 銷售 / 管理費(fèi)用率分別為 2.44%/27.72%/7.21%，分別同比 +0.15/+2.97/+2.64pp，上升明顯；歸母凈利率 28.71%，同減 8.02pp，扣非凈利率 24.83%，同減 7.21pp。具體來看：1）銷售費(fèi)率增長(zhǎng)主要系人工成本增加、各項(xiàng)促銷費(fèi)用增加所致；2）管理費(fèi)率增長(zhǎng)主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比增加 2096 萬元（上期沖回金額較大），剔除該影響后管理費(fèi)率基本持平；3）非經(jīng)損益同減 18.34%，主因理財(cái)收益同比下降；4）計(jì)提聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資虧損及商譽(yù)減值準(zhǔn)備增加 1,456 萬元。
新品維穩(wěn)硬鏡收入，框架鏡等占比增加。分業(yè)務(wù)看，硬鏡 / 框架鏡等其他 / 醫(yī)療服務(wù) / 護(hù)理 / 非視光類占比 40.9%/21.5%/19.9%/12.6%/4.6%，分別同比 -1.4/+3.3/-1.7/-0.7/+0.7pp。具體來看：1）角膜塑形鏡收入 3.56 億元，同減 4.58%，主要受高端消費(fèi)疲軟、離焦框架鏡等替代產(chǎn)品分流及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。DreamVisionSL 鞏膜鏡及 DK=185 超高透氧角膜塑形鏡新品上市對(duì)硬鏡收入形成一定支撐；2）框架鏡等其他視光產(chǎn)品收入 1.87 億元，同增 16.18%，主要為公司控股終端功能性框架鏡等非硬鏡產(chǎn)品收入以及非醫(yī)療機(jī)構(gòu)技術(shù)服務(wù)收入增加；3）醫(yī)療服務(wù)收入 1.73 億元，同減 9.20%，主要系公司并表醫(yī)療機(jī)構(gòu)的收入下降所致，包括公司總部醫(yī)院自 2024 年下半年停止了院內(nèi)制劑阿托品的銷售；4）護(hù)理產(chǎn)品收入 1.09 億元，同減 6.89%；5）非視光類 0.4 億元，同增 14.9%。
" 全視光產(chǎn)品 " 戰(zhàn)略逐步落地，構(gòu)筑中長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。①硬鏡：DreamVision SL 鞏膜鏡及新一代超高透氧角膜塑形鏡（DK=185）已上市，其透氧系數(shù) DK=185 全球領(lǐng)先，有望持續(xù)為公司帶來新增量；②離焦框架鏡：采用離焦與對(duì)比度雙重調(diào)控技術(shù)的復(fù)合型功能框架鏡已基本完成開發(fā)，即將上市銷售。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年 EPS 分別為 0.69 元、0.78 元、0.93 元，維持 " 持有 " 評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、新品銷售不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉宇騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 67.14%，其預(yù)測(cè) 2025 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 6.54 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 25.23。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近 90 天內(nèi)共有 3 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí) 2 家，增持評(píng)級(jí) 1 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 19.2。
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