華安證券股份有限公司陳耀波 , 李元晨近期對景旺電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《景旺電子：以汽車市場為基礎(chǔ)，向 AI 服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展》，給予景旺電子買入評級。
景旺電子 ( 603228 )
主要觀點(diǎn)：
景旺電子發(fā)布 2025 年半年報(bào)
公司 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 70.95 億元，同比 2024 年上半年?duì)I業(yè)收入的 58.67 億元增長 20.93%；公司 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 6.50 億元，同比 2024 年上半年歸母凈利潤的 6.57 億元減少 1.06%。
公司戰(zhàn)略聚焦 AI 高端市場發(fā)展提速
數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，全球云廠商資本開支繼續(xù)保持高增，AI 服務(wù)器及相關(guān)領(lǐng)域多種創(chuàng)新方案涌現(xiàn)，百花齊放，使得高速材料、高端 HDI、HLC 等產(chǎn)品供不應(yīng)求。2025 年上半年，公司在 AI 服務(wù)器領(lǐng)域的量產(chǎn)提速，高密度高階 HDI 能力提升順利，積極跟蹤市場趨勢及技術(shù)前沿，配合國際領(lǐng)先客戶的先期開發(fā)，探索更優(yōu)的解決方案，相關(guān)方案 / 產(chǎn)品性能均滿足客戶的高標(biāo)準(zhǔn)要求：800G 光模塊出貨量增加，已為多家光模塊頭部客戶穩(wěn)定批量供貨，并提前布局未來可能出現(xiàn)的產(chǎn)品與技術(shù)，搶占市場先機(jī)。在產(chǎn)能布局方面，受益于 AI 服務(wù)器、高端光模塊等領(lǐng)域的訂單批量出貨，公司加緊開展對現(xiàn)有珠海金灣基地 HLC、SLP 工廠進(jìn)行技術(shù)改造升級，并啟動(dòng)高階 HDI 工廠建設(shè)，進(jìn)一步提升可用于 AI 服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的高端 HDI 產(chǎn)能，同時(shí)加速推進(jìn)泰國生產(chǎn)基地建設(shè)，以高端產(chǎn)能為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、盈利能力提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
公司持續(xù)鞏固全球第一大汽車 PCB 供應(yīng)商地位
汽車電子領(lǐng)域，隨著 AI 大模型、端到端算法的不斷進(jìn)階與突破，汽車智能駕駛成為人工智能落地的最佳場景。公司積累了大量優(yōu)質(zhì)汽車客戶，愛蓋全球頭部 Tier1 廠商以及國內(nèi)領(lǐng)先的主機(jī)廠和智駕解決方案供應(yīng)商，據(jù) Prismark 統(tǒng)計(jì)，2024 年公司已成為全球第一大汽車 PCB 供應(yīng)商。2025 年上半年，公司不斷挖潛現(xiàn)有客戶需求，引入新產(chǎn)品、新料號，同時(shí)持續(xù)拓展新客戶，導(dǎo)入新定點(diǎn)項(xiàng)目，鞏固優(yōu)勢地位并不斷拉大領(lǐng)先差距。隨著高級別智能駕駛的加速落地、AI 應(yīng)用在車端的滲透率不斷提升，公司在全球生產(chǎn)基地布局的產(chǎn)能有序釋放，預(yù)計(jì)汽車業(yè)務(wù)未來仍有廣闊的增長空間。
新興領(lǐng)域公司持續(xù)推進(jìn) PCB 的應(yīng)用
A 端側(cè)應(yīng)用推動(dòng)人形機(jī)器人、低空飛行器發(fā)展，公司利用汽車電子領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢進(jìn)一步延伸業(yè)務(wù)布局，為未來規(guī)模化生產(chǎn)和業(yè)務(wù)增長培育新動(dòng)能。汽車電動(dòng)化、智能化可為人形機(jī)器人在感知、決策、執(zhí)行三大核心環(huán)節(jié)提供重要技術(shù)借鑒，也可與低空飛行器在研發(fā)體系、制造工藝、應(yīng)用場景等方面雙向賦能，因此，人形機(jī)器人、低空飛行器等新興賽道與汽車制造在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈等維度高度重合，頭部汽車產(chǎn)業(yè)鏈廠商近年來加速布局上述新興賽道，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速。作為全球第一大汽車 PCB 供應(yīng)商，公司在產(chǎn)品可靠性、交付及時(shí)性、技術(shù)積累和下游客戶儲(chǔ)備等方面具備先發(fā)優(yōu)勢和潛在能力，積極關(guān)注上述新興領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，為汽車電子產(chǎn)品打造新增長極。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司 2025/2026/2027 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 151 億元、179 億元和 211.06 億元，對比前值預(yù)期 2025/2026/2027 年?duì)I業(yè)收入的 149 億元、174.58 億元和 203.08 億元有所提升：預(yù)計(jì)歸母凈利潤 2025/2026/2027 年分別實(shí)現(xiàn) 15.88 億元、19.59 億元和 23.85 億元，對比前值預(yù)期 2025/2026/2027 年分別實(shí)現(xiàn) 15.86 億元、19.34 億元和 23.25 億元有所提升。對應(yīng) 2025/2026/2027 年 PE 分別為 38X/31 × /25X。維特 " 買入 " 評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI 需求不及預(yù)期，公司研發(fā)不及預(yù)期，PCB 行業(yè)競爭激烈，PCB 核心上游材料成本高企
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券李玖研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 73.58%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 15.03 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測 PE 為 39.68。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
