A 股 2025 年半年報(bào)正式收官，5424 家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 34.9 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 0.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.99 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 2.44%；其中，半數(shù)以上公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收或凈利增長(zhǎng)。
最賺錢(qián)的行業(yè)依然是銀行股，其中工商銀行以半年賺 1681 億元穩(wěn)居榜首。萬(wàn)科 A 以半年虧損 119.47 億元再度淪為 A 股 " 虧損王 "，折射了地產(chǎn)行業(yè)仍陷于深度調(diào)整之中。
縱觀上半年 A 股營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的行業(yè)，AI 已成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。芯片半導(dǎo)體、電子硬件設(shè)備兩大行業(yè)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，背后既受益于 AI 算力需求的井噴式釋放，也順應(yīng)了自主可控與國(guó)產(chǎn)替代的行業(yè)大勢(shì)。在此背景下，資本市場(chǎng)也給出積極反饋——寒武紀(jì)一度晉升新 " 股王 "，中芯國(guó)際股價(jià)創(chuàng)歷史新高，光模塊 " 易中天 " 強(qiáng)勢(shì)沖頂，工業(yè)富聯(lián)市值更是躋身 " 萬(wàn)億俱樂(lè)部 "，直觀印證了 AI 驅(qū)動(dòng)下科技板塊的成長(zhǎng)活力。
與此同時(shí)，AI 賦能千行百業(yè)的夢(mèng)想正照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。作為傳統(tǒng)行業(yè)的鋼鐵板塊，上半年盈利實(shí)現(xiàn)超預(yù)期改善，很大程度上得益于 "AI+ 鋼鐵 " 轉(zhuǎn)型，以及適配戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所充分享受的政策紅利。而軟件服務(wù)行業(yè)在去年盈利承壓背景下，上半年整體凈利實(shí)現(xiàn) 176% 的高增速，其背后離不開(kāi) AI 驅(qū)動(dòng)降本增效的核心支撐。
半導(dǎo)體、硬件設(shè)備增長(zhǎng)領(lǐng)跑
從營(yíng)收層面看，A 股上半年共有 3122 家上市公司實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比 57.55%。其中，1954 家公司增長(zhǎng)超 10%，327 家增長(zhǎng)超 50%，109 家增長(zhǎng)超 100%。
營(yíng)收增長(zhǎng)的 " 前三甲 " 分別是智翔金泰 -U（+358,429.65%）、海創(chuàng)藥業(yè) -U（+11,899.08%）、寒武紀(jì) -U（+4,347.82%），其中兩家來(lái)自醫(yī)藥企業(yè)。營(yíng)收 TOP10 中前七名依然被 " 中字頭 " 包攬，不過(guò)除了中國(guó)平安外，其余六大巨無(wú)霸均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
從行業(yè)角度看，35 個(gè) Wind 二級(jí)行業(yè)中，17 個(gè)行業(yè)上半年?duì)I收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中半導(dǎo)體以 19.88% 的增速位列第一；硬件設(shè)備緊隨其后，增速實(shí)現(xiàn) 17.08%；煤炭、房地產(chǎn)表現(xiàn)墊底，營(yíng)收分別下滑 19.46%、11.99%。
具體到半導(dǎo)體行業(yè)的 181 家上市公司中，共有 141 家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比 77.9%；2 家公司營(yíng)收增速超過(guò) 100%。其中，寒武紀(jì)憑借超 43 倍的驚人增速一騎絕塵；另一家增速超一倍的公司希荻微，上半年收獲 102.73% 的增長(zhǎng)率。
財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)上半年?duì)I收 28.81 億元，同比增長(zhǎng) 4347.82%；歸母凈利潤(rùn) 10.38 億元，同比增長(zhǎng) 295.82%，其業(yè)績(jī)爆發(fā)離不開(kāi) AI 算力需求井噴及高研發(fā)投入。上半年，該公司研發(fā)投入達(dá) 4.56 億元，同比增長(zhǎng) 2.01%。
值得一提的是，這份 " 最強(qiáng) " 半年報(bào)，直接將寒武紀(jì)股價(jià)推上巔峰，一度超越貴州茅臺(tái)成為 A 股新 " 股王 "。高盛也再度上調(diào)寒武紀(jì)目標(biāo)價(jià)至 2104 元，該機(jī)構(gòu)此前一周已將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào) 50%。
" 考慮二季度業(yè)績(jī)以及更高的人工智能芯片出貨量、更低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比率、反映中國(guó)云資本支出擴(kuò)張等情況，將寒武紀(jì) 2025 年— 2030 年的凈收入預(yù)測(cè)上調(diào)，其中今年預(yù)測(cè)最高上調(diào) 34%。" 高盛預(yù)計(jì)，寒武紀(jì)在人工智能芯片及軟件的持續(xù)研發(fā)投入，將鞏固其在本土人工智能芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，并將客戶(hù)從軟件公司、企業(yè)拓展至更多互聯(lián)網(wǎng)公司和領(lǐng)先的云服務(wù)提供商。
另一備受關(guān)注的 AI 芯片企業(yè)海光信息上半年?duì)I收、凈利均錄得 40% 以上增長(zhǎng)，其中，半年度歸母凈利潤(rùn)首次突破 10 億元關(guān)口。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于國(guó)產(chǎn)高端芯片市場(chǎng)需求持續(xù)攀升，以及公司深化與整機(jī)廠商、生態(tài)伙伴的合作，推動(dòng)公司高端處理器產(chǎn)品的市場(chǎng)版圖。
上半年半導(dǎo)體行業(yè)營(yíng)收過(guò)百億的公司共有 5 家，分別是中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、北方華創(chuàng)、豪威集團(tuán)、通富微電，并全部實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，中芯國(guó)際以 323.48 億元營(yíng)收排名第一，增速實(shí)現(xiàn) 23.14%；長(zhǎng)電科技、北方華創(chuàng)也均實(shí)現(xiàn) 20% 以上的增速，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 186.05 億元、161.42 億元。該板塊營(yíng)收排名前 50 的公司中，僅有 4 家出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別是木林森（-3.21%）、匯頂科技（-0.20%）、卓勝微（-25.42%）、國(guó)星光電（-9.30%）。
作為全球領(lǐng)先的晶圓代工企業(yè)，中芯國(guó)際 2025 年第二季度產(chǎn)能利用率突破 92.5% 的三年高點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)等效 8 吋晶圓出貨量達(dá) 239 萬(wàn)片（環(huán)比 +4.3%，同比 +13.2%），實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.09 億美元（同比 +16.2%）。
根據(jù) TrendForce 預(yù)測(cè)，2025 年中國(guó) AI 服務(wù)器市場(chǎng)中，英偉達(dá)、AMD 等外采芯片比例將從 2024 年的 63% 降至 42%，本土芯片供應(yīng)商占比則有望提升至 40%，國(guó)產(chǎn)替代已成大勢(shì)。
同樣有著不俗表現(xiàn)的硬件設(shè)備板塊，上半年整體營(yíng)收增速實(shí)現(xiàn) 17.08%。板塊內(nèi) 73% 的上市公司實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，14 家增速翻倍。
其中，多家 CPO 產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)交出超預(yù)期答卷。以光模塊三巨頭 " 易中天 " 為例，新易盛營(yíng)收 104.37 億元，以 282.64% 的增速領(lǐng)跑板塊；中際旭創(chuàng)營(yíng)收 147.89 億元，同比增長(zhǎng) 36.95%；天孚通信營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 24.56 億元，同比增長(zhǎng) 57.84%。
這場(chǎng)由算力需求驅(qū)動(dòng)的 " 光模塊盛宴 "，背后是技術(shù)突破、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與政策紅利的多重共振。8 月底發(fā)布的 " 人工智能 +" 行動(dòng)意見(jiàn)，明確提出加快算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)；而 Deepsee-V3.1 等 AI 大模型的問(wèn)世，則進(jìn)一步釋放算力需求。技術(shù)層面，CPO 作為下一代數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)方案，因其能有效降低功耗、提升集成度的優(yōu)勢(shì)，正加速替代傳統(tǒng)光模塊。
憑借 3607.6 億元的營(yíng)收規(guī)模，工業(yè)富聯(lián)穩(wěn)坐板塊龍頭老大位置，上半年增速 35.58%；立訊精密、京東方 A 增速分別實(shí)現(xiàn) 20.18%、8.45%，位居榜單二、三名。
作為英偉達(dá) AI 服務(wù)器供應(yīng)商，工業(yè)富聯(lián)同樣得益于 AI 發(fā)展，云計(jì)算、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、精密零部件等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)，三季度 GB200 出貨量將延續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，GB300 新品的推出有望進(jìn)一步釋放公司營(yíng)收與盈利的成長(zhǎng)潛力。
天風(fēng)證券近日研報(bào)指出，半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)算力及自主可控等領(lǐng)域仍將是未來(lái)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。在中美圍繞 AI 算力芯片的貿(mào)易政策持續(xù)存在不確定性的背景下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大模型開(kāi)發(fā)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)將逐步提高國(guó)產(chǎn)芯片的采購(gòu)與使用規(guī)模。
鋼鐵、軟件服務(wù)盈利修復(fù)
從盈利層面看，上半年共有 4177 家上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比約 77%；2907 家公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比約 53.6%；其中，661 家增長(zhǎng)超 100%。萬(wàn)辰集團(tuán)以 50,358.80% 的增長(zhǎng)率名列 A 股凈利增速第一；其余增速超百倍的還包括新特電氣、南方精工、*ST 松發(fā)等。
當(dāng)然，A 股最賺錢(qián)的依然是銀行股，前四強(qiáng)均被國(guó)有四大行包攬，上半年歸母凈利潤(rùn)均超千億元。不過(guò)，除了農(nóng)業(yè)銀行外，其余三大行凈利均有小幅下滑。
從行業(yè)角度看，35 個(gè) Wind 二級(jí)行業(yè)中，鋼鐵行業(yè)凈利增速實(shí)現(xiàn) 263.77%，位列第一；第二名軟件服務(wù)行業(yè)，實(shí)現(xiàn) 176.19% 的凈利增速。上述行業(yè)的凈利增速遙遙領(lǐng)先于其它行業(yè)。
對(duì)于大多數(shù)鋼企來(lái)講，率先走出困境或受益于傳統(tǒng)鋼企 "AI+ 鋼鐵 " 轉(zhuǎn)型，或適配戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)并吃到政策紅利。例如，首鋼股份上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 6.57 億元，同比增長(zhǎng) 66.45%，得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶(hù)結(jié)構(gòu)，以及數(shù)智化轉(zhuǎn)型降低生產(chǎn)成本。
此外，全球最大鋼鐵集團(tuán)寶武率先發(fā)布 " 工業(yè)大腦 "2.0，旗下寶鋼股份制定以 "AI+" 為標(biāo)志的新一輪數(shù)智化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，啟動(dòng) " 全領(lǐng)域、全體系、全場(chǎng)景 " 行動(dòng)方案，未來(lái) 3 年內(nèi)，打造 1000 個(gè)以上的 AI 賦能應(yīng)用場(chǎng)景。
值得一提的是，今年以來(lái)，中央 " 反內(nèi)卷 " 政策呈現(xiàn)持續(xù)加碼態(tài)勢(shì)，以鋼鐵為代表的資本密集型行業(yè)對(duì)行政指令敏感度高但轉(zhuǎn)型空間受限。目前，中鋼協(xié)已把數(shù)字化轉(zhuǎn)型列為行業(yè)三大工程之一，啟動(dòng)了鋼鐵行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工程三年行動(dòng)，新一代人工智能有望成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。
再看凈利增速排名第二的軟件服務(wù)板塊，313 家上市公司中 160 家實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)增速超 1000% 的共 6 家，其中增速第一的為北交所上市公司聯(lián)迪信息，規(guī)模較小，上半年凈利潤(rùn) 1,012.23 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 3,149.79%；凈利增速 TOP6 中，凈利潤(rùn)最高的千方科技，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的行業(yè)數(shù)字化產(chǎn)品和解決方案提供商，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.7 億元，同比增長(zhǎng)近 13 倍。
值得一提的是，2024 年軟件行業(yè)生態(tài)環(huán)境出現(xiàn)了一定的困難，尤其是 ToB 軟件行業(yè)普遍出現(xiàn)虧損。今年上半年行業(yè)盈利的修復(fù)，離不開(kāi) AI 驅(qū)動(dòng)的降本增效。
例如，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，前瞻布局高毛利的 AI 安全與增值業(yè)務(wù)，網(wǎng)宿科技上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)、利雙增，其中凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 3.73 億元，同比增長(zhǎng) 25.33%，第二曲線持續(xù)發(fā)力，有效夯實(shí)公司核心業(yè)務(wù)護(hù)城河。
恒生電子上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.61 億元，同比增長(zhǎng) 771.57%，公司利潤(rùn)端大幅回暖主要得益于公司在成本側(cè)強(qiáng)有力的控制能力，2025H1 公司銷(xiāo)售 / 管理 / 研發(fā)費(fèi)用同比增速分別為 -26%/-21%/-11%。華泰證券認(rèn)為，香港虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)及 AI 驅(qū)動(dòng)，有望打開(kāi)恒生全新市場(chǎng)空間香港正積極推動(dòng)虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。（本文首發(fā)鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）
