近日，中國(guó)最大的線上慢病管理平臺(tái)方舟健客披露 2025 年中期業(yè)績(jī)，取得營(yíng)收 14.94 億元，同比增長(zhǎng) 12.9%。盈利端實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵突破，不僅成功扭虧為盈斬獲 1250 萬(wàn)元凈利潤(rùn)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)更同比增長(zhǎng) 16.8% 至 1760 萬(wàn)元，交出一份兼具規(guī)模增長(zhǎng)與質(zhì)量提升的成績(jī)單。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：中期財(cái)報(bào)）
在 AI 與醫(yī)療深度融合的黃金窗口期，醫(yī)療服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)實(shí)際上是數(shù)據(jù)飛輪的馬拉松。
方舟健客這份業(yè)績(jī)背后，正是 5280 萬(wàn)注冊(cè)用戶的持續(xù)信任。其中，34.4% 的月活用戶增速與 85.4% 的付費(fèi)用戶復(fù)購(gòu)率，充分彰顯出平臺(tái)在慢病管理領(lǐng)域的深厚用戶積淀，以及強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)韌性。
透過(guò)財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)方舟健客背后暗藏著兩大被市場(chǎng)忽視的價(jià)值維度。這些尚未被充分定價(jià)的預(yù)期差，恰恰是制約其估值修復(fù)的關(guān)鍵所在。
AI+H2H 生態(tài)護(hù)城河，熟人醫(yī)患網(wǎng)絡(luò)的隱形價(jià)值
方舟健客的核心競(jìng)爭(zhēng)力，植根于其不斷完善的 H2H（醫(yī)院到家）智慧醫(yī)療新生態(tài)。
這種基于線下原生醫(yī)患關(guān)系的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從患者首次面診的信任原點(diǎn)出發(fā)，搭建起覆蓋醫(yī)患長(zhǎng)期交互、慢病跟蹤管理、社區(qū)健康交流、藥品精準(zhǔn)供應(yīng)的全鏈路服務(wù)體系，形成了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域少見(jiàn)的 " 信任閉環(huán) "。
這種模式的獨(dú)特價(jià)值在數(shù)據(jù)中已清晰可見(jiàn)。
截至 2025 年 6 月 30 日，公司平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)生規(guī)模已達(dá) 22.9 萬(wàn)人，其中 58.9% 來(lái)自三級(jí)醫(yī)院，38.5% 具備副主任醫(yī)師及以上職稱。高資質(zhì)醫(yī)生資源與熟人醫(yī)患模式的結(jié)合，形成獨(dú)特用戶粘性，催生出 85.4% 的付費(fèi)用戶復(fù)購(gòu)率，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，充分印證信任背書(shū)對(duì)慢病管理這類高頻剛需服務(wù)的決定性作用。
當(dāng)然，高用戶粘性的背后，是平臺(tái)對(duì)服務(wù)體驗(yàn)的持續(xù)打磨。
通過(guò)升級(jí)優(yōu)化 APP 及小程序的核心服務(wù)鏈路，平臺(tái)逐步消除用戶轉(zhuǎn)化瓶頸，帶動(dòng)上半年的線上零售藥店收入同比增長(zhǎng) 28.2% 至 8.64 億元。更關(guān)鍵的是，處方藥占商品交易總額的 81.7%，既反映出慢病患者對(duì)持續(xù)用藥的剛性需求，也凸顯平臺(tái)在專業(yè)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的不可替代性。
而服務(wù)體驗(yàn)的提升則離不開(kāi)藥品供應(yīng)體系的強(qiáng)力支撐。
截至 2025 年 6 月 30 日，平臺(tái)已與超過(guò) 1650 家供應(yīng)商、980 多家制藥企業(yè)建立合作，其中包括為諾和諾德、大冢制藥、諾華及武田制藥等領(lǐng)先制藥企業(yè)落地多款創(chuàng)新藥物，尤其在減重、代謝等細(xì)分領(lǐng)域精準(zhǔn)填補(bǔ)市場(chǎng)空白。
21.6 萬(wàn)個(gè)藥品 SKU 中 62% 為處方藥的結(jié)構(gòu)，既保障了患者對(duì)治療方案的多樣化需求，又通過(guò)吸引更多藥企合作形成正向循環(huán)。
可見(jiàn)，用戶規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)合作資源富集，而更豐富的醫(yī)療資源又進(jìn)一步提升用戶留存，這種生態(tài)飛輪效應(yīng)正是方舟健客難以復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
政策 + 需求 +AI 賦能，被低估的業(yè)務(wù)潛能
生態(tài)壁壘之外，政策紅利、市場(chǎng)需求與技術(shù)創(chuàng)新的三重共振，構(gòu)成了方舟健客另一重被低估的價(jià)值增長(zhǎng)極。
首先，政策層面的持續(xù)加碼為行業(yè)發(fā)展掃清了障礙。
例如，今年七部委聯(lián)合發(fā)布的《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案（2025-2030 年）》，明確將人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)列為醫(yī)藥行業(yè)升級(jí)的核心驅(qū)動(dòng)力，并通過(guò)細(xì)化應(yīng)用場(chǎng)景、完善配套措施，為 AI 醫(yī)療的商業(yè)化落地提供清晰路徑。
這種頂層設(shè)計(jì)的支持，使得像方舟健客這樣深耕數(shù)智化慢病管理的平臺(tái)，能夠在合規(guī)框架內(nèi)加速創(chuàng)新實(shí)踐，政策紅利向業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化的通道正持續(xù)暢通。
（資料來(lái)源：億歐智庫(kù)）
其次，市場(chǎng)需求的爆發(fā)則為方舟健客的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供底層支撐。
《2024 年度國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展公報(bào)》指出，截至 2024 年底，全國(guó) 60 歲以上老年人口已超 3.1 億，占總?cè)丝诘?22%。隨著我國(guó) 60 歲以上老年人口占比持續(xù)攀升，高血壓、糖尿病等慢性疾病患病率逐年上升，患者對(duì) " 隨時(shí)可及、長(zhǎng)期跟蹤 " 的慢病管理服務(wù)需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。而方舟健客的線上服務(wù)模式恰好精準(zhǔn)匹配這一痛點(diǎn)，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)本質(zhì)上是對(duì)未被滿足的醫(yī)療需求的合理釋放。
最后，技術(shù)滲透的深化進(jìn)一步放大 AI 醫(yī)療服務(wù)效能。
億歐智庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，近六年來(lái)人工智能醫(yī)學(xué)指南數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，醫(yī)療行業(yè)對(duì) AI 技術(shù)的認(rèn)知與規(guī)范化應(yīng)用需求已進(jìn)入新階段。尤為關(guān)鍵的是，當(dāng)前近半數(shù)一、二級(jí)醫(yī)生已使用過(guò) AI-CDSS 軟件，意味著醫(yī)療體系對(duì)智能工具的接受度顯著提升，為技術(shù)落地奠定基礎(chǔ)。
在這樣的背景下，方舟健客積極推進(jìn) "AI+ 慢病管理 " 戰(zhàn)略，構(gòu)建出一個(gè)促進(jìn)醫(yī)生效率持續(xù)提升、對(duì)患者進(jìn)行全生命周期管理的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。
譬如，上半年公司部署的 AI 電子病歷智能體、預(yù)問(wèn)診智能體等解決方案，實(shí)現(xiàn) 7 × 24 小時(shí)不間斷的智能預(yù)問(wèn)診及醫(yī)療記錄調(diào)閱及建立，提升診療效率；AI 導(dǎo)診智能體、AI 醫(yī)生助理等工具則從醫(yī)患兩端同時(shí)發(fā)力，優(yōu)化服務(wù)匹配精度。
而在供應(yīng)鏈端，AI 賦能的 " 方舟優(yōu)采 " 系統(tǒng)通過(guò)動(dòng)態(tài)庫(kù)存調(diào)整、智能訂單監(jiān)控，將存貨周轉(zhuǎn)期穩(wěn)定在 25.7 天的高效水平，實(shí)現(xiàn)服務(wù)質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)成本的平衡。
這些 AI 技術(shù)應(yīng)用的價(jià)值不應(yīng)僅以當(dāng)前業(yè)績(jī)衡量。當(dāng)政策為創(chuàng)新護(hù)航、需求為市場(chǎng)擴(kuò)容、技術(shù)為效率賦能形成合力時(shí)，方舟健客正在構(gòu)建的，是一套能夠持續(xù)消化行業(yè)紅利的能力體系。
結(jié)語(yǔ)
盡管業(yè)績(jī)與生態(tài)優(yōu)勢(shì)凸顯，方舟健客當(dāng)前的市值仍與其發(fā)展?jié)摿Υ嬖诿黠@落差。港股上市一年來(lái)，公司股價(jià)基本維持在發(fā)行價(jià)附近，約 52 億元的市值水平，尚未充分反映其在慢病管理領(lǐng)域的頭部地位。
這種估值錯(cuò)位的核心，在于市場(chǎng)對(duì)其生態(tài)價(jià)值的認(rèn)知滯后。
熟人醫(yī)患模式構(gòu)建的 AI+H2H 生態(tài)護(hù)城河，疊加 "AI+ 慢病管理 " 戰(zhàn)略的持續(xù)深化，正在通過(guò)盈利質(zhì)量提升等持續(xù)優(yōu)化的財(cái)務(wù)指標(biāo)顯現(xiàn)價(jià)值，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)蓄力。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：富途）
值得關(guān)注的是，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)已開(kāi)始捕捉這一價(jià)值洼地。
6 月底，華夏、招商等頭部公募基金在兌現(xiàn)創(chuàng)新藥籌碼的同時(shí)，紛紛加大對(duì) AI 醫(yī)療標(biāo)的的配置力度。正如華安醫(yī)藥生物基金桑翔宇所言，AI 醫(yī)療能通過(guò)診療數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)、達(dá)成降本增效，有望成為年度投資主線。
不可否認(rèn)，當(dāng)前或許正是捕捉方舟健客這家被低估的醫(yī)療生態(tài)平臺(tái)長(zhǎng)期價(jià)值的最佳窗口期。
