發(fā)生了什么？
昨天的反彈，還以為調(diào)整到位了。
結(jié)果今天高位熱門股全數(shù)下跌，帶動(dòng)指數(shù)普遍下行。
市場(chǎng)調(diào)整之際，儲(chǔ)能電池逆勢(shì)上漲，儲(chǔ)能電池 ETF ( 159566 ) 這兩天放量逆勢(shì)漲 4.51%。
風(fēng)格真的變了？
01
資金連續(xù)流入
A 股今日集體下跌，截至收盤，上證指數(shù)跌 1.25%，深證成指跌 2.83%，創(chuàng)業(yè)板跌 4.25%，北證 50 跌 0.8%。滬深京三市全天成交額 25819 億元，較上日放量 1862 億元。
盤面上，CPO、液冷服務(wù)器、算力硬件股集體大跌，安工、稀土板塊同樣大幅調(diào)整，大消費(fèi)板塊集體走強(qiáng)，乳業(yè)、零售、旅游方向領(lǐng)漲。銀行板塊午后探底回升，農(nóng)業(yè)銀行盤中漲超 5% 創(chuàng)歷史新高。
具體來(lái)看，通信板塊波動(dòng)異常劇烈，光模塊（CPO）昨天大漲后今天卻大幅下跌。新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信這三大熱門股領(lǐng)跌。劍橋科技、長(zhǎng)飛光纖、東山精密、華工科技 10cm 跌停。
全市場(chǎng)近 3000 只個(gè)股下跌，同樣大幅重挫的還有半導(dǎo)體、電子元器件、軍工、有色金屬等前期高標(biāo)陣地，市場(chǎng)開啟調(diào)整，可謂一個(gè)板塊都沒放過(guò)。
唯一保持強(qiáng)勢(shì)的居然是鋰電板塊，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、固態(tài)電池等指數(shù)繼昨日上漲后依舊保持活躍。天宏鋰電、力佳科技獲 30cm，正業(yè)科技 20cm，中偉股份、天璣科技、杭可科技漲近 10%。
近期鋰電板塊連續(xù)上漲，行業(yè)基本面迎來(lái)了一些新的變化。
首先是儲(chǔ)能下游訂單爆發(fā)，上游電芯企業(yè)滿產(chǎn)運(yùn)作，電芯價(jià)格開始企穩(wěn)回升。
今年以來(lái)，海外儲(chǔ)能需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，令國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電芯企業(yè)訂單激增，工廠開足馬力進(jìn)入滿產(chǎn)狀態(tài)，疊加新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革落地，有儲(chǔ)能企業(yè)甚至表示 " 加價(jià)也排不了單 "，出現(xiàn) " 一芯難求 " 的局面。
根據(jù) SMM 儲(chǔ)能，9 月 3 日方形鐵鋰儲(chǔ)能電池 280Ah/314Ah/100Ah 報(bào)價(jià)較 7 月初價(jià)格提升 0.003/0.004/0.005 元 /h，價(jià)格已出現(xiàn)企穩(wěn)回升。
其次還伴隨著固態(tài)電池進(jìn)展的發(fā)酵。
繼固態(tài)電池中試線落地超市場(chǎng)預(yù)期后，近期部分固態(tài)電池龍頭設(shè)備商中報(bào)訂單再超預(yù)期，反映出固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展的速度。
另外，以北美為代表的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)潮剛剛起步，巨大的電力消耗對(duì)配套電源系統(tǒng)的需求都有明顯提升，國(guó)內(nèi)相關(guān)電源、液冷、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)的公司有望深度受益，并迎來(lái)訂單的高速增長(zhǎng)。
幾重催化之下，儲(chǔ)能行業(yè)的新敘事勾勒出了清晰的圖景，投資時(shí)點(diǎn)再度開啟，資金甚至已經(jīng)提前布局。
資金近期持續(xù)凈流入儲(chǔ)能電池 ETF ( 159566 ) ，近 5 日資金凈流入 1.26 億元，最新規(guī)模 3.07 億元，居同指數(shù)第一。
值得一提的是，儲(chǔ)能電池 ETF ( 159566 ) 標(biāo)的指數(shù)自 4 月 9 日以來(lái)漲超 55%，最新估值 27.9 倍，漲幅同類第一，估值同類最低。
02
拐點(diǎn)將至
上游電芯供應(yīng)緊張，一線電芯廠紛紛滿產(chǎn)背后，是上半年從國(guó)內(nèi)外大儲(chǔ)，再到海外戶儲(chǔ)，需求全面井噴。
1-6 月，全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)總量達(dá) 86.7GWh，同比增長(zhǎng) 54%。
國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)正在成為行業(yè) " 走量 " 的關(guān)鍵。
盡管政策（136 號(hào)文）不再?gòu)?qiáng)制配儲(chǔ)，但之后各省相繼推出容量電價(jià)政策，深化電力市場(chǎng)化趨勢(shì)，進(jìn)一步激活獨(dú)立儲(chǔ)能需求，GWh 項(xiàng)目絡(luò)繹不絕。2025 年上半年，我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī) 222GWh，新增備案 665GWh，同比增長(zhǎng) 120%，其中 122 個(gè) GWh 級(jí)項(xiàng)目。
從頭部產(chǎn)能利用率和擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，也能匹配下游需求井噴的現(xiàn)象。寧德時(shí)代上半年的產(chǎn)能利用率就達(dá)到了接近滿產(chǎn)（89.86%）的狀態(tài)，然而 2023 和 2024 年的產(chǎn)能利用率均不到 80%，可見一斑。
并且，新一輪鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)周期在幾個(gè)頭部玩家身上初見端倪。除了寧德時(shí)代，幾個(gè)頭部玩家譬如中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能都啟動(dòng)了新增產(chǎn)能建設(shè)。頭部電池企業(yè)正在大幅增加資本開支，以應(yīng)對(duì)技術(shù)迭代、加速出海并升級(jí)產(chǎn)能，這也喂飽了不少設(shè)備企業(yè)。
據(jù)高工鋰電不完全統(tǒng)計(jì)，2025 年上半年，先導(dǎo)智能、海目星、贏合科技、利元亨等多家頭部設(shè)備企業(yè)披露的新簽及在手訂單總額已超過(guò) 300 億元，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá) 70%-80%。
再看海外，海外大儲(chǔ)是行業(yè)破除內(nèi)卷和實(shí)現(xiàn)高盈利的關(guān)鍵。
" 大而美 " 法案將大儲(chǔ) ITC 補(bǔ)貼退坡時(shí)間延遲至 2034 年，疊加中美關(guān)稅有所緩和，帶來(lái)一定程度的短期搶裝發(fā)貨；歐洲市場(chǎng)可再生能源裝機(jī)提升帶來(lái)消納問(wèn)題，新興市場(chǎng)電網(wǎng)薄弱 + 電力短缺，這些因素都刺激了海外儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)，吸引了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)積極出海謀求增量。
2025 年上半年，我國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)新增海外訂單規(guī)模達(dá) 163GWh，同比增長(zhǎng) 246%，業(yè)務(wù)覆蓋全球 50 余個(gè)國(guó)家和地區(qū)，頭部企業(yè)接連獲得儲(chǔ)能大單。
以陽(yáng)光電源為例，公司上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收 178.03 億元，同比激增 127.78%，并且占總營(yíng)收比重躍升至 40.89%，首次超越光伏逆變器成為第一大收入來(lái)源，徹底改變了此前以逆變器為主的單一結(jié)構(gòu)。
這一轉(zhuǎn)變得益于陽(yáng)光電源去年在海外積極拓展儲(chǔ)能客戶，連簽數(shù)個(gè)大單，公司上半年的海外營(yíng)收占比提升至 58.3%。
今年，中東地區(qū)正成為全球儲(chǔ)能增長(zhǎng)的新引擎，也是中國(guó)企業(yè)主導(dǎo)的又一新戰(zhàn)場(chǎng)。
據(jù) CESA 儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2025 年 1 — 6 月，中國(guó)企業(yè)獲得的中東地區(qū)訂單達(dá) 37.55GWh，占比 23.44%；澳大利亞 32.31GWh，占比 20.17%；歐洲 22.81GWh，占比 14.24%；日本 15.06GWh，占比 9.40%。
在中東市場(chǎng)，陽(yáng)光電源、比亞迪和華為位居市場(chǎng)份額前三。其中，陽(yáng)光電源在中東地區(qū)的市場(chǎng)份額高達(dá) 48%。
憑借規(guī)?；少?gòu)與本地化服務(wù)，公司能實(shí)現(xiàn)接近 40% 的毛利率，幾乎兩倍于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)的盈利水平。雖然比上年同期略微跌了 0.16%，依然比其他兩塊業(yè)務(wù)更高，由于業(yè)務(wù)體量規(guī)模上升，公司整體毛利率（34.36%）也在逐漸往上靠。
隨著國(guó)內(nèi)外大量?jī)?chǔ)能備案項(xiàng)目及訂單的落地，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能裝機(jī)量還將迎來(lái)更快增長(zhǎng)。新產(chǎn)能未充分釋放之前，上游電芯可能會(huì)繼續(xù)保持緊張供應(yīng)的局面，儲(chǔ)能企業(yè)三季度排產(chǎn)都維持了 15%～20% 的同比增長(zhǎng)。
但并非上游所有電芯供應(yīng)的緊張，僅僅指的是一線及部分二線電芯廠 " 滿產(chǎn) "。由于儲(chǔ)能電芯容量以及技術(shù)的不斷迭代，壁壘進(jìn)一步提高，三四線電芯廠已經(jīng)失位于低端同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。
這一輪供給端壓力測(cè)試，意味著一波市場(chǎng)化出清已經(jīng)成形，頭部玩家走出內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展，而這也許只是個(gè)開始。
03
尾聲
結(jié)合市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，我國(guó)新能源行業(yè)已走過(guò)主題交易、需求爆發(fā)供不應(yīng)求、供給過(guò)剩應(yīng)力下行，三大階段后，正處于盈利拐點(diǎn)的前夜。
盈利拐點(diǎn)普遍由新需求爆發(fā)或供給側(cè)收縮帶來(lái)盈利的回升，其中潛在能走出第二需求曲線的方向主要包括：儲(chǔ)能、固態(tài)電池、AIDC 配套。
目前，以北美為代表的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)潮才剛剛起步，由于新一代算力芯片用電量出現(xiàn)數(shù)倍提升，為 AIDC 數(shù)據(jù)中心配套的電源系統(tǒng)的用量和要求都有明顯提升，以陽(yáng)光電源為代表的儲(chǔ)能企業(yè)已經(jīng)開始布局規(guī)劃，中長(zhǎng)期有望搭建新的成長(zhǎng)曲線。
近幾年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向固態(tài)電池的隊(duì)伍逐漸擴(kuò)大，下游電動(dòng)汽車、飛行汽車、人形機(jī)器人領(lǐng)域明確支撐了固態(tài)電池未來(lái)市場(chǎng)空間，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度正在提速。從上半年中試線落地，到核心設(shè)備企業(yè)營(yíng)收和訂單超預(yù)期，核心電池企業(yè)進(jìn)展加速，進(jìn)一步催化固態(tài)電池概念行情。
目前儲(chǔ)能行業(yè)里的許多企業(yè)都已在布局這兩個(gè)新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)，這也使得相關(guān) ETF 產(chǎn)品里涵蓋了許多潛力標(biāo)的，譬如跟蹤國(guó)證新能源電池指數(shù)的儲(chǔ)能電池 ETF ( 159566 ) 。
儲(chǔ)能電池 ETF ( 159566 ) 聚焦儲(chǔ)能發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈，電池權(quán)重超過(guò) 45%，與 AIDC 電源與液冷等相關(guān)公司的權(quán)重接近 30%，與固態(tài)電池相關(guān)公司的權(quán)重接近 36%，同時(shí)受益儲(chǔ)能旺季 +AIDC+ 固態(tài)電池催化。
相較于前兩年，儲(chǔ)能行業(yè)局面已經(jīng)大為改觀，出清的軌跡從電芯走向系統(tǒng)，整個(gè)行業(yè)也有望從增收走向增利。
拐點(diǎn)將至。（全文完）
