文 | 新博弈，作者丨綠海謠
最近一周，國(guó)際金價(jià)一路高歌猛進(jìn)，上演 " 七連漲 " 行情，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。根據(jù)各大品牌 9 月 3 日最新公開(kāi)數(shù)據(jù)，周大福、六福珠寶、潮宏基等品牌足金首飾價(jià)格報(bào) 1053 元 / 克，周生生報(bào) 1056 元 / 克。
就在這番火熱勢(shì)頭的當(dāng)口，老鋪黃金（6181.HK）宣布將上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。而不久前發(fā)布的 2025 年中期業(yè)績(jī)公告，則為這份信心提供了最有力的注腳——一份堪稱(chēng) " 炸裂 " 的成績(jī)單。
財(cái)報(bào)顯示，老鋪黃金 2025 年上半年（截至 6 月 30 日）營(yíng)收高達(dá) 123.5 億元，同比猛增 251.0%；期內(nèi)利潤(rùn)更是達(dá)到 22.7 億元，同比增長(zhǎng) 285.8%。在金價(jià)單邊上行的市場(chǎng)環(huán)境中，老鋪黃金不僅完美受益于商品牛市，更憑借其獨(dú)特的品牌定位和運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增速高于收入增速的優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，凈利率進(jìn)一步攀升至 19.0%。
老鋪黃金的這份成績(jī)單恰恰印證了其獨(dú)特的商業(yè)模式并非簡(jiǎn)單地 " 靠金吃飯 "。老鋪黃金的真正壁壘在于它跳出了傳統(tǒng)黃金行業(yè)的邏輯。其他品牌在搶渠道、拼克重、打價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，它選擇了一條更難的路：用文化敘事和工藝打造品牌溢價(jià)，用頂級(jí)商圈背書(shū)樹(shù)立奢侈品形象。但這條路還能走多久，未來(lái)該走向何處？
重新定義黃金消費(fèi)
老鋪黃金在今年上半年交出了一份極其亮眼、增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)答卷。幾乎所有關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)都實(shí)現(xiàn)了 200% 以上的同比增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
收入從 2024 年的 35.2 億元飆升至 123.54 億元，漲幅達(dá) 251.0%；毛利從 14.55 億元增長(zhǎng)到 47.05 億元，同比增長(zhǎng) 223.4%；除稅前利潤(rùn)更是從 7.8 億元躍升至 29.64 億元，增幅高達(dá) 279.8%。期內(nèi)利潤(rùn)和非 IFRS 調(diào)整凈利潤(rùn)也分別實(shí)現(xiàn)了 285.8% 和 290.6% 的驚人增長(zhǎng)，利潤(rùn)突破 22.7 億元。盡管因金價(jià)上漲毛利率從招股時(shí)期（2023 年度約 41.0%）略有下滑至 38.1%，但凈利率反而從 17.1% 提升至 19.0%。
與招股時(shí)期（2021-2023 年）的數(shù)據(jù)相比，2025 年上半年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了數(shù)量級(jí)的飛躍。半年收入接近 2023 年全年的 4 倍，半年利潤(rùn)更是達(dá)到 2023 年全年的近 5 倍。門(mén)店數(shù)量從截至 2023 年底的 36 家平穩(wěn)增長(zhǎng)到截至 2025 年 6 月 30 日的 41 家，而同店銷(xiāo)售增長(zhǎng) 200.8%，顯示出單店效能的爆炸式提升。
運(yùn)營(yíng)效率也得到顯著優(yōu)化，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從 2023 年的 195 天縮短至 2025 年中期的 150 天，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從 25 天降至 12 天。盡管為支持?jǐn)U張銀行借款增加使得資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 43.1%，但仍處于健康水平。
此外，老鋪黃金還展現(xiàn)出強(qiáng)大的資本市場(chǎng)運(yùn)作能力，IPO 募資基本按計(jì)劃使用完畢后，2025 年 5 月又成功完成配售再融資約 27 億港元。
老鋪黃金的爆發(fā)，精準(zhǔn)捕捉到了一個(gè)有趣的現(xiàn)代癥候群——年輕人的 " 黃金焦慮癥 "。曾幾何時(shí)還在吐槽大金鏈子土氣的年輕人，如今卻在社交媒體上自嘲 " 黃金血脈覺(jué)醒 "，開(kāi)始覺(jué)得黃金 " 真香 "。
以花絲鑲嵌、鏨刻等非遺工藝為核心，老鋪黃金累計(jì)擁有近 2000 項(xiàng)原創(chuàng)設(shè)計(jì)和超 1300 項(xiàng)著作權(quán)。無(wú)論是融合花絲鑲嵌、金胎燒藍(lán)等非遺技藝的太陽(yáng)圖騰吊墜，還是致敬傳統(tǒng)文化的七子葫蘆系列，這些產(chǎn)品既保留了傳統(tǒng)工藝的精髓，又以現(xiàn)代審美重新解構(gòu)，讓黃金不再是鎖在保險(xiǎn)箱里的傳家寶，而是可以搭配牛仔、出入咖啡店的日常配飾。
老鋪黃金讓 " 買(mǎi)黃金 " 這件事變得很 " 酷 "。通過(guò)嚴(yán)格選址高端商場(chǎng)、與奢侈品牌毗鄰的策略，它將黃金消費(fèi)從 " 大媽行為 " 升級(jí)為 " 品味象征 "。它把店全都開(kāi)在 SKP、萬(wàn)象城這類(lèi)高端商場(chǎng)，而且店鋪常常就在愛(ài)馬仕、卡地亞旁邊。
網(wǎng)上甚至出現(xiàn)了 " 老鋪女孩 " 這樣的稱(chēng)呼。她們買(mǎi)老鋪黃金不只是買(mǎi)一件首飾，也是在表達(dá)自己的審美和文化認(rèn)同。她們樂(lè)于在社交平臺(tái)分享自己的搭配心得，形成了很強(qiáng)的自發(fā)傳播。
說(shuō)到底，老鋪黃金最厲害的地方，是讓黃金這個(gè)古老的品類(lèi)，真正走進(jìn)了年輕人的生活，講出了新的故事。
老鋪黃金的 " 東方珠寶 " 之路
這份亮眼業(yè)績(jī)與年輕化破圈的背后，藏著老鋪黃金一個(gè)反傳統(tǒng)的選擇——不做黃金對(duì)沖。就像奢侈品市場(chǎng)里，LV 的 PVC 老花包、潮牌的基礎(chǔ)款衛(wèi)衣，從不是靠材質(zhì)本身溢價(jià)，而是靠品牌符號(hào)與用戶認(rèn)同支撐搶購(gòu)熱潮；老鋪黃金的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也早已跳出 " 黃金克重 " 的局限，轉(zhuǎn)向 " 文化工藝 + 情感價(jià)值 " 的溢價(jià)邏輯。
傳統(tǒng)黃金品牌如周大福、老鳳祥，習(xí)慣用期貨鎖成本、靠金融工具對(duì)沖存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)是圍繞 " 黃金金屬價(jià)值 " 做文章。而老鋪黃金 86.85 億元的存貨直接暴露在金價(jià)波動(dòng)中，卻能在 2023-2025 年金價(jià)累計(jì)上漲 38% 的周期里，既享存貨自然增值紅利，又靠 " 一口價(jià) " 模式維持近 40% 的毛利率。
老鋪黃金堅(jiān)持這種模式的底氣，來(lái)自對(duì)核心客群的判斷。高凈值人群購(gòu)買(mǎi)黃金的核心訴求不是 " 金屬保值 "，而是 " 身份象征 "，他們更看重產(chǎn)品的設(shè)計(jì)稀缺性和文化意義，對(duì)金價(jià)短期波動(dòng)的敏感度較低，再加上老鋪黃金通過(guò) " 熱門(mén)款每日限購(gòu) "" 會(huì)員專(zhuān)屬搶購(gòu) " 等饑餓營(yíng)銷(xiāo)強(qiáng)化稀缺感，進(jìn)一步弱化了客戶對(duì)金價(jià)的關(guān)注。
老鋪黃金大約有 48 萬(wàn)忠誠(chéng)會(huì)員（至少消費(fèi)過(guò)一次），主力顧客是居住在一線和新一線城市、收入較高的中青年群體，其 77.3% 的顧客與愛(ài)馬仕、卡地亞等奢侈品牌用戶重合。以北京 SKP 老鋪門(mén)店為例（海通證券調(diào)研數(shù)據(jù)），消費(fèi)超過(guò) 50 萬(wàn)的黑金卡會(huì)員以 10% – 15% 的數(shù)量占比，貢獻(xiàn)了約七成的銷(xiāo)售額，可見(jiàn)這批高凈值顧客的購(gòu)買(mǎi)力之強(qiáng)。
不過(guò)，這種讓消費(fèi)者愿意為溢價(jià)買(mǎi)單的底氣，并非短期客群積累就能建成。傳統(tǒng)奢侈品牌依托深厚的歷史積淀，構(gòu)建起強(qiáng)大的 " 信任緩沖 "，這種機(jī)制并非一朝一夕建成。愛(ài)馬仕的故事始于 1837 年為馬匹制造精美鞍具的工匠精神，其傳奇的凱莉包與摩納哥王妃格蕾絲 · 凱莉的軼事，不僅是營(yíng)銷(xiāo)話題，更是融入品牌血液的文化符號(hào)，使得它成為奢侈品的代名詞。
而被譽(yù)為 " 國(guó)王的珠寶商 " 的卡地亞，其檔案中保存著為印度大君、溫莎公爵等歷史名流定制珍品的圖紙與故事。該品牌 1847 年創(chuàng)立即成為瑪?shù)贍柕鹿鞯墓?yīng)商，1904 年為飛行先驅(qū)山度士打造首款腕表，每個(gè)里程碑都讓品牌成為歷史的參與者而非旁觀者。這種 " 歷史在場(chǎng)感 " 正是老鋪黃金需要補(bǔ)足的第一課。
梵克雅寶用一片四葉草講述了半個(gè)多世紀(jì)的幸運(yùn)故事，創(chuàng)始人家族中雅克雅寶在庭院采摘四葉草贈(zèng)予員工的軼事，讓幸運(yùn)變得可觸摸、可傳承；當(dāng)?shù)佘侥崴{(lán)出現(xiàn)在婚禮現(xiàn)場(chǎng)或社交媒體時(shí)，無(wú)需 LOGO 就已完成品牌傳播；寶格麗的蛇形圖騰演繹了一場(chǎng)跨越千年的文化對(duì)話，讓品牌與 " 無(wú)畏女性 " 形象深度綁定，完成從文化符號(hào)到人格象征的跨越。
這些故事賦予了品牌超越產(chǎn)品本身的光環(huán)。因此，即便出現(xiàn)個(gè)別問(wèn)題，消費(fèi)者也更容易在一個(gè)貫穿時(shí)代的品牌故事中找到諒解的理由，相信問(wèn)題只是例外而非常態(tài)。
而老鋪黃金的 " 文化故事 " 才剛開(kāi)篇，若想成為 " 東方卡地亞 "，就不能只停留在非遺工藝的表層展示。老鋪黃金坐擁花絲鑲嵌這一 " 燕京八絕 " 技藝，其歷史最早可追溯到春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，從當(dāng)時(shí)的錯(cuò)金銀工藝中脫胎而來(lái)。在明清時(shí)期達(dá)到了鼎盛，成為宮廷造辦處的核心技藝。但目前品牌僅將其作為工藝賣(mài)點(diǎn)，而非敘事主線。事實(shí)上，它完全可以讓這一段工藝歷史成為品牌的 " 精神故鄉(xiāng) "。
消費(fèi)者對(duì) LV 的核心認(rèn)知是 " 奢侈生活方式的創(chuàng)新者 " ——從老花皮具、旅行箱到時(shí)裝，故事始終圍繞 " 旅行、自由、現(xiàn)代創(chuàng)新 " 展開(kāi)，很容易讓消費(fèi)者覺(jué)得 " 這是 LV 的附屬品，不是真正的珠寶 "。而買(mǎi)卡地亞的人，是想買(mǎi)珠寶，所以先想到卡地亞。這種心智不僅僅是品牌光環(huán)的偶然結(jié)果。
老鋪黃金不需要成為 " 中國(guó)的卡地亞 "，而可以成為 " 世界的老鋪黃金 "。
不久之前，歷峰集團(tuán) CEO Nicolas Bos 曾在最新財(cái)報(bào)發(fā)表時(shí)公開(kāi)表示：" 老鋪黃金的成功與中國(guó)的文化自信深度綁定，該品牌吃到了很多東風(fēng) "，肯定了老鋪黃金的戰(zhàn)略道路。
而這份 " 東風(fēng) " 吹拂的成效，直接體現(xiàn)在了歷峰的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上。2025 財(cái)年第一財(cái)季，卡地亞與梵克雅寶母公司歷峰集團(tuán)珠寶板塊亞太市場(chǎng)銷(xiāo)售疲軟，尤其是大中華區(qū)銷(xiāo)售額同比下滑 7%，延續(xù)了上一財(cái)年 23% 的大幅回落。這在一定程度上表明，老鋪黃金等本土品牌的崛起，已經(jīng)開(kāi)始重塑中國(guó)高端消費(fèi)市場(chǎng)的格局。
而老鋪的野心顯然不止于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。今年 6 月，老鋪黃金首家海外門(mén)店于新加坡開(kāi)業(yè)，上半年境外收入因此同比增長(zhǎng) 455.2%。它正嘗試將中國(guó)的 " 文化溢價(jià) " 輸出海外，與西方珠寶巨頭在其熟悉的全球市場(chǎng)上，展開(kāi)一場(chǎng)正面對(duì)話。
下一步，在銷(xiāo)售額快速上漲的同時(shí)，老鋪黃金也應(yīng)該慢下來(lái)：慢一點(diǎn)打磨工藝標(biāo)準(zhǔn)，慢一點(diǎn)沉淀屬于自己的品牌故事。它已經(jīng)邁出了最關(guān)鍵的第一步，接下來(lái)要做的，就是用耐心把 " 東方珠寶 " 的故事，講得更久、更透。
