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來源 | 野馬財經(jīng)

這是野馬財經(jīng)的第 4510 篇原創(chuàng)

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估值超過 200 億元，四度沖刺 IPO 的 KKV，最近有點忙。

天眼查顯示，KKV 控股母公司廣東快客電子商務(wù)有限公司（下稱 "KK 集團 "），因名創(chuàng)優(yōu)品在海外申請 "THE COLORIST" 商標，認為其構(gòu)成不正當(dāng)競爭，而向名創(chuàng)優(yōu)品、深圳法萊盛咨詢管理有限公司發(fā)起不正當(dāng)競爭訴訟，即將于 9 月 1 日開庭。

然而，起訴競爭對手——名創(chuàng)優(yōu)品并非 KK 集團近期進行的唯一法律行動。一場與數(shù)十家媒體和自媒體的大規(guī)模 " 訴訟纏斗 "，早在 2024 年初便已悄然打響。

縱觀其他成功登陸港股的潮流零售頭部企業(yè)，如泡泡瑪特（9992.HK）、布魯可（0325.HK），在 IPO 期間多與媒體保持了相對良性的溝通與互動。

KK 集團卻反其道而行之，選擇了一條更為激進的道路——從 2024 年起，密集起訴包括中國香港上市公司鳳凰衛(wèi)視、鳳凰網(wǎng)財經(jīng)、投資者網(wǎng)、BT 財經(jīng)、盒飯財經(jīng)、中科財經(jīng)、每日財報、雷達財經(jīng)、港灣商業(yè)觀察、一視財經(jīng)、壹覽商業(yè)、BT 財經(jīng)等在內(nèi)的數(shù)十家媒體和自媒體。目前，該系列案件已經(jīng)二審落幕。

KK 集團為 KKV 的運營主體，為一家集美妝、盲盒、潮流玩具等為一體的大型連鎖潮流零售企業(yè)。工商信息 APP 天眼查顯示，2016 年至今，KK 集團已經(jīng)進行了 7 次融資，總?cè)谫Y額超 40 億元。最近一次融資是 2021 年 7 月，由京東領(lǐng)投的 F 輪，投后估值達到 30 億美元（約 200 億元人民幣）。

KK 集團背后的 " 資本天團 " 中，從 PreA 輪到 F 輪，深創(chuàng)投、璀璨資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、黑藻資本、eWTP 生態(tài)基金、洪泰基金、五岳資本、CMC 資本、黑蟻資本、渶策資本、Kamet Capital、京東等一眾知名機構(gòu)和公司悉數(shù)在列。

在 IPO 期間大規(guī)模起訴媒體及自媒體，KK 集團的這一波操作在過去 30 年間的整個 IPO 市場上也較為罕見。起訴多家媒體背后，KK 集團自 2021 年起至今，已經(jīng)四度向港交所遞交《招股書》。至今，最新一版《招股書》已失效 11 個月。

起訴多家媒體為哪般？

據(jù)工商信息軟件 APP 天眼查顯示，KK 集團發(fā)起的訴訟，案由多為 " 網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛 "，指控相關(guān)媒體在報道中發(fā)布不實信息，損害其商譽。起訴地為 KK 集團所在地的深圳市福田區(qū)人民法院。

不完全統(tǒng)計，KK 集團此次起訴了包括《成都商報》、中國網(wǎng)、中國香港上市公司鳳凰衛(wèi)視、鳳凰網(wǎng)財經(jīng)、中科財經(jīng)、斑馬消費、壹覽商業(yè)、公司研究室、一視財經(jīng)、港灣商業(yè)觀察、BT 財經(jīng)、盒飯財經(jīng)、道君說財、港股研究社、雷達財經(jīng)、牛刀財經(jīng)以及深圳市知深信息科技有限公司（共擁有東莞淘房志、獨角 Mall、洪波大視野、無限公社四個賬號）17 家媒體、自媒體。

KK 集團在起訴狀中特別指出，部分媒體 " 故意選擇原告控股母公司向香港交易所申請上市期間發(fā)布侵權(quán)文章 "，且文章內(nèi)容 " 高度一致 "，疑似 " 有組織、有預(yù)謀的集體侵權(quán) "，其目的是 " 擾亂、阻控原告控股母公司的上市計劃 "。KK 集團要求媒體刪除文章、賠禮道歉、刊登聲明，并連帶賠償經(jīng)濟損失 50 萬元及相應(yīng)律師費。

根據(jù)被起訴文章的內(nèi)容判斷，被 KK 集團起訴的媒體及自媒體，對 KK 集團的質(zhì)疑大致可以分為四個維度：商業(yè)模式可持續(xù)性、財務(wù)健康度、上市前景、估值合理性。

關(guān)于商業(yè)模式與盈利能力的可持續(xù)性質(zhì)疑方面，包括盒飯財經(jīng)：《擴張、虧損、關(guān)店，集合店 KK 的第二次救贖》；每日財報：《KK 集團再戰(zhàn)港交易所：從輕資產(chǎn)到重資產(chǎn)，如何解決盈利問題？》；壹覽商業(yè)：《陷入風(fēng)波的 KK 集團，背后是集合店的困境》。

財務(wù)健康度與經(jīng)營風(fēng)險方面，有投資者網(wǎng)的《加盟店縮水現(xiàn)金凈流量常年為負，KK 集團虧損額擴大擬赴港 IPO》；每日財報：《KK 集團會是下一個泡泡瑪特嗎？》。

IPO 前景與上市障礙方面，有投資者網(wǎng)的《KK 集團發(fā)布財務(wù)數(shù)據(jù)，與名創(chuàng)優(yōu)品競爭孰能勝出》；中科財經(jīng)的《KK 集團三沖 IPO 背后：累計虧損 75 億旗下品牌大量閉店》。

估值合理性與資本邏輯方面，有每日財報：《KK 集團會是下一個泡泡瑪特嗎？》等。

" 很多老板認為媒體的監(jiān)督是‘找麻煩’，尤其是上市前的負面報道，往往讓他們感到不安。但實際上，媒體的關(guān)注和監(jiān)督是企業(yè)成為公眾公司的必經(jīng)之路。IPO 前，企業(yè)可能沒有得到足夠的關(guān)注，但一旦進入公眾視野，媒體自然會對其財報、業(yè)務(wù)模式等進行深入分析，甚至可能發(fā)現(xiàn)一些潛在問題。媒體的監(jiān)督就像啄木鳥，幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)‘樹上的蟲子’，及時解決問題。如果媒體報道屬實，企業(yè)應(yīng)虛心接受并改進；如果報道失實，企業(yè)也可以通過法律途徑維護自身權(quán)益。因此，想要成為公眾上市公司，不要將媒體視為敵人，而應(yīng)將其視為發(fā)現(xiàn)自身問題，幫助自身建設(shè)性發(fā)展的良師益友。" 新經(jīng)濟觀察家、企業(yè)新媒體教練、科技大 V 王冠雄表示。

這場與媒體的大規(guī)模訴訟戰(zhàn)在近 30 年來的 IPO 市場中絕無僅有，實屬罕見。然而，訴訟結(jié)果并不盡如 KK 集團所愿。

結(jié)果：媒體、自媒體大部分勝訴

KK 集團針對媒體的數(shù)十起訴訟，歷時一年多已基本落幕。從結(jié)果看，呈現(xiàn)媒體大比例勝訴態(tài)勢，KK 集團僅在部分案件中的部分訴求被支持。

據(jù)天眼查等公開信息顯示，針對 " 盒飯財經(jīng) " 運營方北京淺海融媒文化有限公司和《中國科技投資》雜志社的案件，深圳市福田區(qū)人民法院一審均判決駁回廣東快客電子商務(wù)有限公司（KK 集團控股母公司）的全部訴訟請求。

而且一審法院的觀點頗具代表性。深圳市福田區(qū)人民法院認為，KK 集團作為一家旗下具有多個較大市場影響力品牌的公司，在從事擬上市、向消費者提供商品等經(jīng)濟活動過程中必然會涉及投資者、消費者的知情權(quán)等社會公眾利益，自媒體在發(fā)表、傳播批評言論時亦難免會措辭較為嚴厲，但是否構(gòu)成侵犯名譽權(quán)不應(yīng)僅以原告的主觀感受作為認定標準。在評論文章不存在捏造事實、侮辱性言辭的情況下，原告應(yīng)當(dāng)對正常輿論批評秉持一定限度的容忍。原告在本案中的訴求均于法無據(jù)，本院均不予支持。

據(jù)目前信息，有五家媒體一審敗訴，但這 5 家還有部分提起了上訴。其余大部分名譽侵權(quán)案件均為一審媒體勝訴。

目前公開可查的，有財經(jīng)自媒體 " 雷達財經(jīng) " 因兩篇轉(zhuǎn)載的《光鮮面子、破爛里子，KK 集團賠本賺吆喝》《開店狂魔 KK 的 " 獨角獸 " 與 " 毒角獸 " 反轉(zhuǎn)故事》文章而敗訴；鳳凰網(wǎng)財經(jīng)的一則視頻被判敗訴；中國香港上市公司鳳凰衛(wèi)視 （2008.HK）的一則文章《霸屏一時的美妝集合店 3 年虧 70 億，還要赴港上市？》被判敗訴，均已發(fā)布致歉聲明。

進入二審階段，大部分案件仍維持原判，繼續(xù)支持一審中媒體勝訴的結(jié)果。例如 " 港灣商業(yè)觀察 "" 壹覽商業(yè) "" 一視財經(jīng) ""BT 財經(jīng) " 等。

也有部分案件二審結(jié)果為，媒體向 KK 集團賠償經(jīng)濟損失 1 萬元、律師費 2 萬元。

據(jù)一位二審當(dāng)事媒體稱，KK 集團代理律師當(dāng)庭表示，公司向中國香港資本市場沖刺了 4 次，都沒有上市成功，就是因為這些文章。但當(dāng)事媒體在法庭辯論階段說，請問港交所和香港證監(jiān)會是否給你們出示具體文件，顯示 IPO 失敗是我們文章導(dǎo)致的？

《阿里鐵軍》《大宋病人》的作者——資深媒體人、公關(guān)專家韓福東對此評價道：" 每個決策都有兩面性。從公關(guān)角度講，大規(guī)模訴訟若能勝訴，可樹立威信并震懾潛在批評者。但事與愿違的敗訴不僅未能達成初衷，反而可能使公司顯得過于敏感，陷入更被動局面。因此，在采取法律行動前，務(wù)必充分評估風(fēng)險與后果。"

訴訟背后的 IPO 長跑：

四度遞表、四度失效

在外界看來，KK 集團從 2024 年起主動發(fā)起的這場費時、費力的大規(guī)模 " 訴訟戰(zhàn) "，與其說是為了維護企業(yè)商譽及名譽權(quán)，不如說是一種 IPO 階段的特殊策略。起碼，在訴訟階段，這些媒體出于避嫌考慮，也不能過于關(guān)注 KK 集團的相關(guān)新聞，從客觀上，KK 集團就實現(xiàn)了在 IPO 階段降低媒體關(guān)注度的效果。

2021 年，KK 集團開始 IPO。2021 年 11 月 4 日、2023 年 1 月 20 日，KK 集團兩次向港交所遞交《招股書》。2023 年 7 月 20 日，KK 集團的二次《招股書》在港股失效，在港股 IPO 市場中，《招股書》中的最新財務(wù)數(shù)據(jù)超過 6 個月，系統(tǒng)會將申請資料自動設(shè)為 " 失效 "。

隨后，一則自媒體文章以《KK 集團二次上市失敗》為題，在數(shù)日內(nèi)收獲十萬 + 閱讀。當(dāng)時，KK 集團表示：IPO 進度正常，" 二次上市失敗 " 說法嚴重失實，已向監(jiān)管部門投訴，不排除以法律手段維護自身權(quán)益。

KK 集團也用行動力破 " 上市失敗 " 傳聞，2023 年 7 月 31 日，KK 集團第三次遞交《招股書》。與此同時，2023 年 8 月 25 日晚間，KK 集團發(fā)布《關(guān)于我司遭遇疑似黑公關(guān)不實報道的嚴正聲明》。

聲明中指出，自 KK 集團啟動 IPO 進程以來，于互聯(lián)網(wǎng)上累計出現(xiàn)部分媒體有節(jié)奏地、頻頻對 KK 集團進行抹黑的異常行為，其中內(nèi)容高度雷同、節(jié)奏相似，疑似監(jiān)管部門屢禁不止的黑公關(guān)行為。并表明，" 我司在港股 IPO 正常進行，觸動了某些競品的神經(jīng)，從 2020 年開始，屢遭同行以媒體抹黑、抄襲、挖角等卑劣手段進行惡性競爭。我司再次聲明，我司一直都在陽光下競爭，從不恥于這類行為。"

雖然聲明義正詞嚴，但此次 IPO 仍以失效而告終。剛過六個月，KK 集團火速于 2024 年 1 月 31 日第四次遞交《招股書》，然而此次仍以失效而告終。

《招股書》第四次失效后，KK 集團沒再遞交《招股書》，至今未有更新。

對賭協(xié)議壓頂，

金融負債達 106 億

連續(xù)遞表失效的背后，是 KK 集團與資本方簽訂的對賭協(xié)議已進入倒計時 ...

據(jù)《招股書》，KK 集團在 2019 年— 2021 年進行了多輪融資，投資方包括京東、CMC 資本、深創(chuàng)投等在內(nèi)的 23 家機構(gòu)，截至 2021 年 6 月，KK 集團完成 F++ 輪融資后估值約 200 億元人民幣。

但值得注意的是，KK 集團與以上投資機構(gòu)均簽訂了以上市時間為目標的 " 對賭回購 " 條款。

協(xié)議明確，若公司未能在 2025 年底前完成合格上市，需按 " 本金 + 年化 8%-10% 利息 " 回購?fù)顿Y者股權(quán)。而金融負債，則是 KK 集團需要交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)。

《招股書》顯示，2020 — 2022 年，KK 集團負債總額分別為 58.24 億元、138.31 億元和 137.62 億元；截至 2023 年 10 月 31 日，KK 集團的負債總額增加至 133.09 億元。其中金融負債占比超 80%，分別為 39.72 億元、111.17 億元、106.28 億元和 106.38 億元。

然而，同期，KK 集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為 0.28 億元、2.33 億元、1.68 億元及 11.17 億元。

如果年底觸發(fā)回購，對于 KK 集團的資金壓力不言而喻。

是否影響 IPO 進程？

除了對賭壓力外，KK 集團還多次因合規(guī)問題受到監(jiān)管關(guān)注。公開信息顯示，該公司因稅務(wù)問題被要求補繳稅款及滯納金超 400 萬元。

據(jù) " 網(wǎng)易新聞 " 報道，2021 年末，舉報人張爍（化名）向國家稅務(wù)總局深圳市稅務(wù)局稅收違法舉報中心提交了 KK 集團涉嫌稅收違法的證據(jù)及舉報信。隨后，深圳市稅務(wù)局將案件移交給第一稽查局偵辦并立案。

經(jīng)過深圳稅務(wù)稽查機關(guān)長達兩年多的調(diào)查取證，深圳市稅務(wù)局第一稽查局于 2023 年 8 月對該案查結(jié)?！稒z舉稅收違法行為簡要告知書》顯示，查補廣東快客電子商務(wù)有限公司稅款 247.32 萬元，加收滯納金 156.41 萬元，合計 403.74 萬元。

值得關(guān)注的是，根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十五條規(guī)定，發(fā)行人最近 36 個月內(nèi)不得存在違反稅收法律法規(guī)的重大違法行為。此次補稅金額雖未達到 ' 重大違法 ' 標準（注：通常指單次處罰超應(yīng)納稅額 10% 且超 100 萬元），但疊加特許經(jīng)營違規(guī)記錄，可能影響港交所對其合規(guī)性的評估。

IPO 大考如何 " 破繭成蝶 "？

KK 集團成立于 2015 年，近年來憑借 Z 世代下年輕人的消費需求在新零售賽道上出圈。現(xiàn)今，成立了 10 年的 KK 集團，其門店已經(jīng)遍布了國內(nèi)超過 200 座城市，甚至開到了印度尼西亞，截至 2024 年 1 月 23 日，共計布局了 800 家門店。

目前，KK 集團旗下有精品集合店 KKV 和 KK 館、美妝集合店 THE COLORIST（調(diào)色師）以及潮玩集合店 X11。而這家店鋪里充滿 ins 風(fēng)的公司的創(chuàng)始人吳悅寧，其實是位從事 IT 行業(yè)的 80 后。

大學(xué)畢業(yè)后，吳悅寧曾在億聚網(wǎng)做產(chǎn)品經(jīng)理。不久便辭去工作回到東莞開始了創(chuàng)業(yè)生涯。2015 年 4 月，吳悅寧成立了廣東快客電子公司。8 個月后，開設(shè)了首家集餐飲、零售、書吧、咖啡于一體的 2.0 版本 KK 館門店。

為了充分利用空間，并減少投入成本，KK 館進行再次升級，去掉書吧和餐飲類項目，開始專注美妝、零食、文具等深受 Z 世代年輕人喜歡的品類。

2019 年 5 月，KK 集團推出了 KK 館的全新旗艦品牌—— KKV 以及國內(nèi)首家彩妝集合連鎖品牌 THE COLORIST 調(diào)色師；2020 年，隨著泡泡瑪特等潮玩產(chǎn)品熱賣，KK 集團也推出了自己的潮玩集合品牌 X11。

生意越做越大的同時，也吸引了眾多資本的目光。在眾多資本的助推之下，2021 年 KK 集團開啟了 IPO 之路。

KK 集團的 IPO 之路，堪稱一部充滿戲劇性的商業(yè)敘事。從四度遞表到四度失效，從起訴媒體到稅務(wù)風(fēng)波，這家曾以 "Z 世代新零售標桿 " 自居的企業(yè)，正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。KK 集團的律師將其歸因為媒體的批評性、質(zhì)疑性報道，但其與媒體的對立關(guān)系及困境折射出的不僅是單一企業(yè)的成長陣痛，更揭示了新消費品牌在資本狂熱退潮后的生存真相——光鮮、熱辣的商業(yè)模式背后，成為公眾公司，重要的一課是必須要有成熟的公眾溝通能力。

自媒體 " 于見專欄 " 曾發(fā)帖判斷，KK 集團起訴了幾十家媒體、自媒體，如今判決書陸續(xù)下來，結(jié)果是企業(yè)落了下風(fēng)，大部分媒體、自媒體贏了訴訟。這將對該企業(yè)產(chǎn)生非常嚴重的后續(xù)影響，這叫 " 反噬 "。他甚至判斷，現(xiàn)在看來沖擊上市是不可能了，最好的結(jié)局就是賣掉。

" 在當(dāng)今信息高速流動的時代，輿情對企業(yè)品牌聲譽、企業(yè)家形象、資本市場估值以及用戶信任的影響比以往任何時候都更加重要。負面信息很容易‘破圈’傳播，因為‘好事不出門，壞事傳千里’是傳播的規(guī)律，這是人性使然，無法挑戰(zhàn)。很多企業(yè)家對危機公關(guān)的認知還停留在傳統(tǒng)社會階段，缺乏應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)輿情的經(jīng)驗和能力。危機公關(guān)應(yīng)該成為所有 IPO 路上企業(yè)家的必修課，提前做好準備，避免在關(guān)鍵時刻‘交學(xué)費’。" 科技大 V 王冠雄表示。

IPO 從來不是終點，而是企業(yè)成年禮的開始。對 KK 集團與被起訴的媒體、自媒體而言，訴訟終會結(jié)束，而市場的競爭和搏殺永無止境。想要叩開資本市場的大門，從來不是靠媒體的完美的包裝，而是經(jīng)得起推敲的商業(yè)本質(zhì)。一個成熟的 to C 的公眾公司，在 IPO 這個破繭成蝶的過程中，終將明白，一切毀與譽，統(tǒng)統(tǒng)化作知名度。

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