中國銀河證券股份有限公司楊策 , 劉立思 , 陸思源 , 何偉近期對歐圣電氣進行研究并發(fā)布了研究報告《空壓機龍頭，護理機器人掘金適老經(jīng)濟》，首次覆蓋歐圣電氣給予買入評級，目標價 44.85 元。
歐圣電氣 ( 301187 )
核心觀點
空氣動力設備與清潔設備龍頭：歐圣電氣專注于小型空壓機和干濕兩用吸塵器細分市場。2024 年公司營收 17.6 億元，美國地區(qū)占比超 90%；營收增速高達 45%，主要得益于北美市場消費復蘇、非美市場開拓，以及 24H2 拓展的氣動工具、戶外動力設備、園林工具等新品類貢獻增長等。雖然公司 25Q2 受美國關稅風險影響導致產(chǎn)能調(diào)整，發(fā)展勢頭受短暫影響，但我們預計公司 25Q3 重回成長趨勢。公司前瞻性布局的馬來西亞工廠一期自 25 年 5 月開始大規(guī)模量產(chǎn)，達產(chǎn)產(chǎn)值預計 20 億元；一期工程占地約 275 畝，剩余土地儲備高達 2149 畝。
拓展氣動工具新品類，品牌授權與 ODM 并重：1）受益于 23H2 以來北美渠道、品牌商補庫存，24 年干濕兩用吸塵器 / 小型空壓機分別實現(xiàn)收入 8.8/6.5 億元，同比 +35%/+50%，占總營收的 50%/37%；因銷售模式差異，干濕兩用吸塵器毛利率明顯高于小型空壓機。2）公司依托小型空壓機拓展到更多氣動工具。歐美市場普遍使用氣動工具，是剛需類產(chǎn)品。3）公司銷售模式主要為品牌授權與 ODM，2024 年分別實現(xiàn)收入 8.7/8 億元，同比 +67%/+28%，占總營收的 50%/45%，品牌授權模式占比提升帶動公司整體毛利率提升。
護理機器人掘金適老化經(jīng)濟：公司護理機器人已有十余年研發(fā)經(jīng)驗，為國內(nèi)首款穿戴式智能養(yǎng)老護理機器人，目前已升級至第五代。產(chǎn)品已通過中國、日本、美國及歐盟等認證，進入量產(chǎn)銷售階段，23H2 以來銷量明顯增長，25 年訂單同比大幅增加。隨著人口老齡化，市場對智能護理設備的需求預計將持續(xù)擴大，公司護理機器人業(yè)務有望進入高速增長期，逐步形成新的增長動力。
投資建議：我們預計公司 2025 – 2027 年歸母凈利潤分別為 3.29/4.29/5.49 億元；對應 EPS 為 1.29/1.68/2.15 元。當前可比公司 2025 年平均 PE 為 32 倍，公司股價對應 PE 為 24.5 倍，相對較低。公司控股股東外資背景，偏向高分紅，2023/2024 年分紅率達到 85.8%/83.5%，預計高分紅率將持續(xù)。綜合考慮公司在護理機器人等新興業(yè)務領域的布局、所處賽道的稀缺性及長期成長潛力，在當前估值水平下，我們首次覆蓋并給予 " 推薦 " 評級。
風險提示：美國關稅的風險；客戶集中度較高的風險；新品業(yè)務推進不及預期的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券趙哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為 70.39%，其預測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 2.76 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測 PE 為 22.23。
最新盈利預測明細如下：
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