文 | 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，作者 | 三生
成立不到六年，儲能行業(yè)新貴廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱 " 海辰儲能 "）就以 " 黑馬 " 的姿態(tài)，站到了港交所的門口，進(jìn)行著最后的沖刺。但是，就在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，一連串的風(fēng)暴不期而至。
近日，針對諸多爭議，海辰儲能發(fā)表了通過官方渠道發(fā)布了《關(guān)于近期網(wǎng)絡(luò)謠言等不實(shí)信息的嚴(yán)正聲明》，對五大爭議集中 " 開火 "。而這份 " 深夜反擊 " 的聲明也將它再次推向輿論風(fēng)口浪尖。
從 2019 年成立，到躋身全球儲能電池出貨量前三，從行業(yè)新秀到估值超 250 億元，風(fēng)波之前的海辰儲能堪稱 " 獨(dú)角獸養(yǎng)成 " 的樣本。但伴隨著這份聲明，海辰儲能快速成長背后隱藏的疑問也一下被揭開了。
01 開庭在即，回應(yīng)了什么？
這份聲明的首要焦點(diǎn)，就是對前高管馮登科涉嫌侵犯商業(yè)秘密案的回應(yīng)。目前，公司前總裁辦主任馮登科已被寧德公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，聲明中，海辰儲能將馮登科稱為 " 馮先生 "，公司堅(jiān)稱涉案的 " 復(fù)合集流體技術(shù) " 經(jīng)第三方鑒定為公眾所知悉，" 不具秘密性 "，且公司產(chǎn)品中從未使用該技術(shù)。
這一表述既切割了公司與案件的關(guān)聯(lián)，又保留了為當(dāng)事人提供 " 支持與幫助 " 的可能。但聲明并未正面回應(yīng)深圳市海鴻新能源技術(shù)有限公司在 2022 年將多項(xiàng)集流體專利轉(zhuǎn)讓給海辰儲能后，迅速注銷的異常情況。
聲明處理的第二顆 " 炸彈 "，就是寧德時(shí)代索賠超 1 億元的訴訟。海辰儲能僅以 " 相關(guān)訴訟請求僅為原告單方觀點(diǎn) " 一筆帶過。而據(jù)公開信息顯示，8 月 12 日，雙方的這場官司就要開庭，正值其港股 IPO 聆訊關(guān)鍵期。
此外，針對客戶風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)疑，海辰儲能則在聲明展現(xiàn)了高明的否認(rèn)技巧。對 " 美國第一大客戶 Powin 破產(chǎn)導(dǎo)致 15 億訂單蒸發(fā) " 的傳言，其強(qiáng)調(diào)與 Powin 的合作 " 尚未進(jìn)入規(guī)模化交付階段 "，且 Powin 破產(chǎn)申請文件中海辰儲能不在債權(quán)人名單。
針對網(wǎng)絡(luò)傳言董事長配偶林女士生于 1964 年，聲明中也做了回應(yīng)，并罕見證實(shí)其真實(shí)出生年份為 1991 年。在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，海辰儲能對私人信息的被迫回應(yīng)，折射出輿論對企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)與寧德時(shí)代復(fù)雜淵源的格外關(guān)注。因?yàn)?strong>包括創(chuàng)始人吳祖鈺在內(nèi)，海辰儲能多名核心高管曾有寧德時(shí)代任職經(jīng)歷，為商業(yè)糾紛提供了豐富的想象空間。
聲明處理的第五個(gè) " 炸彈 " 則是外界針對 587Ah 電芯與寧德時(shí)代技術(shù)路線高度一致的質(zhì)疑。聲明中強(qiáng)調(diào) " 完全自主研發(fā) " 并列舉參數(shù)差異，但回避了為何兩家產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上如此接近的技術(shù)邏輯。
整體來看，這份聲明反映出海辰儲能在危機(jī)應(yīng)對上，既希望展現(xiàn) " 光明磊落 " 的形象，又在技術(shù)實(shí)質(zhì)問題上保持模糊；既強(qiáng)調(diào)尊重司法程序，又通過輿論造勢影響公眾判斷。短期內(nèi)，這種平衡術(shù)或許能穩(wěn)定投資者情緒，但長遠(yuǎn)來看，唯有司法裁決和技術(shù)驗(yàn)證才能在根本上消解質(zhì)疑。
02 IPO 陰影，與寧德時(shí)代的 " 新仇舊恨 "
不難發(fā)現(xiàn)，海辰儲能與即將對簿公堂的寧德時(shí)代之間有著不小的 " 新仇舊恨 "。
就在今年 6 月，海辰儲能遞表港交所僅三個(gè)月后，寧德時(shí)代就以 " 不正當(dāng)競爭 " 為由，將海辰儲能、創(chuàng)始人吳祖鈺及其他關(guān)聯(lián)方告上法庭，開庭日期定于 8 月 12 日。
這也不是雙方的首次交鋒。
早在 2023 年，吳祖鈺就曾因違反與寧德時(shí)代簽訂的競業(yè)限制協(xié)議，被仲裁委裁決支付 100 萬元違約金。庭審記錄顯示，寧德時(shí)代代理律師曾直言，吳祖鈺 " 大量挖角寧德時(shí)代的核心技術(shù)人才 "，造成的損失 " 不是區(qū)區(qū) 100 萬足以彌補(bǔ)的 "。
今年 4 月 10 日，海辰儲能高調(diào) " 首發(fā) "587Ah 儲能電池，意圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。兩個(gè)月后，寧德時(shí)代便宣布量產(chǎn)交付參數(shù)相近的同款產(chǎn)品。在訴狀中，寧德時(shí)代指出，海辰儲能的產(chǎn)品與其專利參數(shù)高度重疊，能量密度偏差僅 4.4%，遠(yuǎn)低于行業(yè) 10% 的技術(shù)代際閾值，直指其存在技術(shù)侵權(quán)嫌疑。
對此，海辰儲能堅(jiān)稱涉案的 " 復(fù)合集流體技術(shù) " 不構(gòu)成 " 商業(yè)秘密 "，且公司從未在任何產(chǎn)品中使用過該技術(shù)。但是，商業(yè)秘密案件立案程序嚴(yán)謹(jǐn)，警方在采取強(qiáng)制措施前，通常已經(jīng)掌握了一些證據(jù)，恐怕并非 " 謠言 " 那么簡單。
從競業(yè)協(xié)議違約，到不正當(dāng)競爭訴訟，再到員工被刑事調(diào)查，海辰儲能與寧德時(shí)代的糾葛不斷升級，給前者的 IPO 之路籠罩了一層濃重的陰影，也成為其能否順利上市的最大不確定性之一。
所以，海辰儲能還能順利登陸港股嗎？
03 財(cái)務(wù)透視，IPO 成背水之戰(zhàn)？
其實(shí)，如果說法律糾紛是 " 外部威脅 "，海辰儲能自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和高速增長模式這些 " 內(nèi)部隱患 "，或許更值得關(guān)注。
從招股書來看，海辰儲能的增長速度相當(dāng)可觀，其營收從 2022 年的 36.15 億元飆升至 2024 年的 129.17 億元。而在盈利狀況上，2024 年其也成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤 3.18 億元。
但是，看似亮眼的成績單背后，仍然要做一下推敲。利潤方面，公司在 2024 年的盈利，在很大程度上依賴于高達(dá) 4.14 億元的政府補(bǔ)助。如果扣掉這筆補(bǔ)助，其經(jīng)調(diào)整后的凈利潤仍為虧損 0.96 億元。這就意味著，海辰儲能自身的 " 造血 " 能力尚未得到真正的證明。
這意味著什么？就是說，有超過六成的銷售額并未轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金。更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也從 2022 年的 11.8 天，拉長到了 2024 年的 185.7 天，時(shí)間超過了半年。
在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，這一數(shù)據(jù)變化顯示出，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對弱勢，而其現(xiàn)金流也難免承受壓力。而截至 2024 年末，海辰儲能總負(fù)債已到 101.2 億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 73.1%。
此外，在研發(fā)實(shí)力上，海辰儲能平均每 9 個(gè)月就推出一代新產(chǎn)品，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)上甚至 " 首發(fā) " 領(lǐng)先于行業(yè)巨頭。但另一方面，其研發(fā)投入?yún)s呈現(xiàn)下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2022 至 2024 年，其研發(fā)投入合計(jì) 12.12 億元，占三年?duì)I收總和的 4.5%，且研發(fā)投入占營收比重持續(xù)下滑，從 2022 年的 5.4% 降至 2024 年的 4.1%。
在技術(shù)密集、高度依賴長期積累的儲能行業(yè)，這種情況似乎有悖于常識，也成為外界質(zhì)疑其 " 自主研發(fā) " 含金量的理由之一。
站在港交所門前，海辰儲能腳下是深不見底的法律訴訟、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場變數(shù)，已經(jīng)沒有退路。此次 IPO，更像是一場背水之戰(zhàn)。而對資本市場來說，當(dāng)一家企業(yè)在核心技術(shù)、關(guān)鍵人才、財(cái)務(wù)健康乃至商業(yè)道德等多個(gè)層面都面臨質(zhì)疑時(shí)，該如何看待其價(jià)值表現(xiàn)？
