8 月 14 日，A 股市場成交額攀升至 2.3 萬億元，兩融余額同步突破 2 萬億元，這是繼 8 月 13 日后，A 股連續(xù)第二個交易日實(shí)現(xiàn)成交額與兩融余額雙破 "2 萬億 "。

至此，A 股歷史上共出現(xiàn) 7 個雙 "2 萬億 " 交易日，其中早期 5 個集中在 2015 年 5-6 月杠桿牛市期間，而此次連續(xù)兩日達(dá)標(biāo)，不僅是近十年首現(xiàn)，更標(biāo)志著市場生態(tài)已發(fā)生深刻變革。

回顧歷史，成交額超 2 萬億元的 28 個交易日分布于 2015 年 5-6 月、2024 年 9-12 月及 2025 年 2 月、8 月三個階段。對比可見，2015 年的雙 "2 萬億 " 由高杠桿資金主導(dǎo)，而 2025 年則升級為 " 基本面改善 + 流動性寬松 " 雙輪驅(qū)動，杠桿使用更理性。

資金面上，居民儲蓄與外資成為雙 "2 萬億 " 重要支撐力量。7 月全球多頭基金凈買入中國股票 27 億美元，國際金融協(xié)會數(shù)據(jù)顯示同期中國股市凈流入超 60 億美元；國內(nèi)方面，7 月住戶存款減少 1.11 萬億元，非銀存款大增，A 股新開戶數(shù)達(dá) 196 萬戶，同比增長 71%，顯示居民儲蓄加速向權(quán)益市場遷移。

分析認(rèn)為，當(dāng)前市場已迎來增量資金拐點(diǎn)，2025 年下半年至 2026 年居民存款與理財(cái)?shù)狡诟叻鍖⑨尫啪蘖抠Y金，疊加外資配置提升、長線資金入市等因素，為市場流動性提供多重支撐。

A 股成交額與兩融余額連續(xù)兩日雙破 2 萬億

最新數(shù)據(jù)顯示，8 月 14 日 A 股成交額攀升至 2.3 萬億，回溯 A 股歷史，成交額突破 2 萬億元的交易日共出現(xiàn) 28 次，分布在三個關(guān)鍵時期：2015 年 5-6 月、2024 年 9-12 月以及 2025 年 2 月及 8 月。

與此同時，8 月 14 日兩融余額同樣突破 2 萬億，為 2.055 萬億。成交與兩融余額雙破 "2 萬億 " 的情況更為罕見，歷史上共有 7 個交易日 A 股成交及兩融余額均突破 2 萬億，7 個交易日中，早期多集中在 2015 年 5-6 月杠桿牛市期間，2025 年 8 月 13 日與 14 日相繼成為這一指標(biāo)的第 6、7 個達(dá)成日，也分別是近十年的首個和第 2 個。當(dāng)前兩融余額與成交額再次交叉印證市場情緒活躍。

2015 年，高杠桿資金的涌入催生了短期流動性狂歡，兩融余額與成交額的同步飆升伴隨著非理性投機(jī)。2024 年下半年的行情呈現(xiàn)出截然不同的特征。從 2014 年 9 月 30 日成交額 2.61 萬億元，而兩融余額僅 1.44 萬億元開始，這一輪反彈的動力源自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號與政策引導(dǎo)下的信心修復(fù)。2024 年 9-12 月出現(xiàn)的 18 個 2 萬億成交日，背后是投資者對穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期，市場邏輯已從單純的資金推動轉(zhuǎn)向政策與經(jīng)濟(jì)基本面的共振。

2025 年的市場則完成了進(jìn)一步升級。此輪行情既延續(xù)了 2024 年的政策驅(qū)動邏輯，核心驅(qū)動力已轉(zhuǎn)向 " 基本面改善 + 流動性寬松 " 的雙輪模式。特別是 8 月 14 日的雙 "2 萬億 "，兩融余額突破 2 萬億元的同時，市場并未出現(xiàn) 2015 年的非理性波動，反映出市場定價機(jī)制成熟化的積極變化。

本輪行情下雙 "2 萬億 " 突破的背后，是 A 股市場生態(tài)的深刻變革。與 2015 年相比，當(dāng)前兩融余額占市值比例更趨合理，杠桿資金運(yùn)用更規(guī)范，市場波動率顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，2025 年 8 月的兩融交易占比約 8.5%，遠(yuǎn)低于 2015 年峰值時期的 15% 以上，市場平均維持擔(dān)保比例在 7 月以來一直維持在 270% 以上，處于較為安全的水平，反映出杠桿使用的理性化。

支撐雙 "2 萬億 " 到底有哪些重要力量？

財(cái)聯(lián)社記者曾在《賺錢效應(yīng)激發(fā)入市熱情，A 股入金調(diào)查：六類資金擔(dān)當(dāng)主力》報道中分析指出，新增資金的不斷入市推動成交保持放量，不斷推動市場向好。這其中包括六類資金：國家隊(duì)、公募與私募、險資、散戶資金、杠桿資金、外資。而在這些資金中，國內(nèi)居民儲蓄的 " 搬家 " 潮是支撐 A 股市場資金面的重要支柱。

居民儲蓄搬家，160 萬億 " 活水 " 入市進(jìn)行時

隨著市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)和利率環(huán)境變化，巨量居民儲蓄正加速流向股市，成為推動成交額攀升的關(guān)鍵力量。

7 月金融數(shù)據(jù)釋放出居民資產(chǎn)配置的重要信號。當(dāng)月住戶存款減少 1.11 萬億元，同比多降 0.78 萬億元，而非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加 2.14 萬億元，同比多增 1.39 萬億元，形成鮮明對比。這種資金遷移直接源于權(quán)益市場的賺錢效應(yīng)，居民風(fēng)險偏好明顯抬升，部分儲蓄通過基金、股票等渠道流入資本市場。

據(jù)浙商證券估算，2020 年以來居民積累的超額儲蓄約 4.25 萬億元。而這部分資金在存款利率下行周期中，將加速向權(quán)益市場遷移。從國際經(jīng)驗(yàn)看，日本、美國在利率降至低位后，均出現(xiàn)居民資產(chǎn)從固定收益向權(quán)益投資轉(zhuǎn)移的趨勢。中國股市每一輪大行情也幾乎伴隨無風(fēng)險利率下行，2025 年的存款搬家正是這一規(guī)律的延續(xù)。

A 股新開戶數(shù)據(jù)同樣彰顯投資者入市積極性，7 月 A 股新開戶數(shù)達(dá) 196 萬戶，同比增長 71%，環(huán)比增長 19%，其中個人投資者開戶 195.4 萬戶。回溯 2025 年整體開戶趨勢，1 月 157 萬戶、2 月 284 萬戶、3 月突破 300 萬戶，清晰展現(xiàn)出 " 市場走牛 - 資金入場 " 的正反饋機(jī)制。值得注意的是，4 月、5 月開戶數(shù)的短暫回調(diào)與市場震蕩同步，6 月以來的回升則印證了行情的持續(xù)性。A 股賺錢效應(yīng)是推動新開戶增長的主要原因，新增投資者的不斷入場為市場帶來了持續(xù)的新鮮血液。

外資加速流入，A 股吸引力彰顯

從資金層面來看，外資正加速流入中國股票市場，體現(xiàn)了全球資本對中國市場的信心，成為支撐雙 "2 萬億 " 現(xiàn)象的另一重要力量。

摩根士丹利 8 月 8 日報告顯示，全球多頭基金在連續(xù)兩個月凈買入中國股票后，7 月單月注入資金達(dá) 27 億美元（約合人民幣 194 億元），較 6 月的 12 億美元實(shí)現(xiàn)翻倍增長。摩根士丹利還預(yù)測，外資重返中國股市的趨勢將 " 更為強(qiáng)勁 "。

國際金融協(xié)會（IIF）的《全球資金流向報告》進(jìn)一步印證了這一趨勢。7 月新興市場資產(chǎn)凈流入達(dá) 555 億美元，為 2021 年 6 月以來第二高月度規(guī)模。其中，中國債券市場單月凈流入 308 億美元，占新興市場債券總流入的 78.6%；中國股票市場凈流入超 60 億美元，在新興市場股市總流入中占比 36.8%。

" 中國股市正處于‘結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇‘的關(guān)鍵階段。" 摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（LauraWang）團(tuán)隊(duì)還指出。經(jīng)濟(jì)基本面的相對優(yōu)勢、政策環(huán)境的穩(wěn)定性以及資產(chǎn)估值的吸引力，共同構(gòu)成了外資增持中國股票的核心邏輯。

增量資金拐點(diǎn)已至，未來流動性存在三重支撐

當(dāng)前 A 股市場的資金活躍并非偶然，而是正處于新一輪增量資金入市的拐點(diǎn)。多重因素共同作用，為市場未來的流動性提供了堅(jiān)實(shí)支撐，也讓雙 "2 萬億 " 這樣的活躍交易狀態(tài)具備了持續(xù)的基礎(chǔ)。

資本市場正迎來新一輪資金供給的歷史性拐點(diǎn)。國泰海通相關(guān)研究指出，2025 年下半年至 2026 年，居民存款與理財(cái)將迎來集中到期高峰：3-5 年的高利率定期存款到期潮、1-3 年定期理財(cái)產(chǎn)品的兌付高峰，將釋放巨量可配置資金。在低收益環(huán)境下，這部分資金有望持續(xù)流入股市，進(jìn)一步釋放股市流動性。

從資金結(jié)構(gòu)看，未來增量資金將呈現(xiàn) " 三維驅(qū)動 " 特征：其一，外資配置比例提升，隨著 MSCI、富時羅素等國際指數(shù)不斷提高 A 股納入因子，被動資金流入將形成長期支撐；其二，居民儲蓄持續(xù)搬家，若 4.25 萬億超額儲蓄中有 10% 進(jìn)入股市，即可帶來 4250 億元增量；其三，保險、社保等長線資金加速入市，政策推動下的長期資金布局將優(yōu)化市場生態(tài)。

當(dāng)前市場已從政策預(yù)期驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證階段，2025 年的雙 "2 萬億 " 與 2015 年的本質(zhì)區(qū)別，在于資金背后的基本面支撐。隨著上市公司中報業(yè)績改善、產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇數(shù)據(jù)增多，業(yè)績驅(qū)動將取代單純的資金推動，成為行情延續(xù)的核心動力。