文 | 斑馬消費(fèi)，作者 | 任建新

經(jīng)過長達(dá) 8 年的培育，" 植脂末大王 " 佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)，終于看到了開花結(jié)果的希望。

但在第二曲線的培育過程中，費(fèi)用支出大增，直接侵蝕業(yè)績。今年前三季度，公司歸母凈利潤同比下降 68.54%。

在傳統(tǒng)植脂末業(yè)務(wù)持續(xù)下滑之時(shí)，這也是佳禾食品不得不承受的陣痛。

咖啡穩(wěn)住營收

今年，咖啡業(yè)務(wù)是佳禾食品（605300.SH）最大的亮點(diǎn)，已成為粉末油脂之外的第二大業(yè)務(wù)板塊，初步呈現(xiàn)出第二曲線的氣質(zhì)。

前三季度，公司咖啡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 3.14 億元，同比增長 62.66%，對公司主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)已超過 20%。

佳禾食品以粉末油脂業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過多年發(fā)展，成為國內(nèi)最大的粉末油脂企業(yè)，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于各類食品、飲料中，被稱為 " 植脂末之王 "。

2017 年，瑞幸咖啡誕生，填補(bǔ)了中國性價(jià)比咖啡空白，以價(jià)格優(yōu)勢在全國各地跑馬圈地、高速增長，也在中國培養(yǎng)了更多咖啡用戶。

同一年，佳禾食品看到了中國咖啡市場的前景并著手布局。經(jīng)過多年發(fā)展，已建立起由速溶咖啡、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、濃縮咖啡液、凍干咖啡等眾多產(chǎn)品組成的咖啡全產(chǎn)品鏈。

只不過，此前佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)主要針對連鎖咖啡、工業(yè)類等 B 端客戶，在 C 端市場品牌知名度不高。

今年，公司繼續(xù)加碼咖啡業(yè)務(wù)。3 月，7.25 億元再融資到賬，其中的 5.5 億元將用于咖啡擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目中。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到 16000 噸焙烤咖啡豆、3000 噸研磨咖啡粉、8000 噸冷熱萃咖啡液、10000 噸 RTD 即飲咖啡以及 610 噸凍干和混合風(fēng)味咖啡。

在今年的半年報(bào)中，公司披露，已完成 5000 噸焙烤咖啡豆產(chǎn)線的基建、設(shè)備安裝調(diào)試，達(dá)到正式量產(chǎn)階段。

隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，佳禾食品在穩(wěn)住 B 端的同時(shí)，正在通過咖啡等業(yè)務(wù)，加速向 C 端滲透。線上渠道通過抖音、天貓、京東等進(jìn)行推廣；線下則通過臨時(shí)渠道、KA、CVS、O2O 等渠道，采用直營與經(jīng)銷商結(jié)合的方式進(jìn)行拓展，上半年已覆蓋線下網(wǎng)點(diǎn)超過 6 萬家。

大舉進(jìn)軍 C 端，帶來了各項(xiàng)費(fèi)用的增長。今年前三季度，公司銷售費(fèi)用支出 1.20 億元，較上年同期增加近 2000 萬元，侵蝕了整體利潤。

新近披露的三季報(bào)顯示，今年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 17.69 億元，同比增長 5.27%，但歸母凈利潤大降 68.54% 至 2600 萬元。

需要注意的是，受氣候影響，巴西、越南等咖啡主產(chǎn)區(qū)的咖啡豆產(chǎn)出不佳，已嚴(yán)重影響咖啡豆的全球市場供應(yīng)，推高了咖啡豆的價(jià)格。

咖啡期貨早已開啟狂飆模式，最近一年價(jià)格已近翻倍，上周觸及 4.38 美元每磅的歷史極值。這種短期內(nèi)非正常的價(jià)格上漲，必然傳導(dǎo)至整個(gè)咖啡產(chǎn)業(yè)鏈。

植脂末萎縮

粉末油脂業(yè)務(wù)仍是佳禾食品的基本盤，但隨著現(xiàn)制茶飲原材料的快速升級(jí)，對佳禾食品的市場造成了極大沖擊。

植脂末誕生于上世紀(jì) 50 年代的美國。卡納森公司利用植物油等原材料，開發(fā)出了一種固體粉末。這種物質(zhì)易溶于水，且有著超過乳制品的風(fēng)味和口感，以 " 咖啡伴侶 " 的身份快速走紅。這就是市場俗稱的 " 植脂末 "。

佳禾食品是國內(nèi)最早的植脂末行業(yè)參與者之一，早期公司產(chǎn)品主要供應(yīng)給食品工業(yè)企業(yè)，香飄飄、統(tǒng)一、娃哈哈等企業(yè)都是其重要客戶，給公司帶來了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

2021 年，佳禾食品登陸上交所主板，成為 " 植脂末第一股 "。

佳禾食品真正騰飛，是伴隨著中國新茶飲市場的風(fēng)口，公司的粉末油脂產(chǎn)品，在工業(yè)類之外，開辟出了一個(gè)更大、增長更快的市場。

早期的新茶飲品牌，出于成本、風(fēng)味、供應(yīng)鏈等考慮，普遍在產(chǎn)品中使用植脂末。佳禾食品招股書曾披露，CoCo 都可、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，都是其重要客戶。

新茶飲品牌迅速擴(kuò)張，推動(dòng)佳禾食品植脂末產(chǎn)品的銷量增長，從 2019 年的 14.43 萬噸增至 2023 年的 16.87 萬噸。

雖然，通過技術(shù)的提升，粉末油脂產(chǎn)品已能做到 0 反式脂肪酸，但消費(fèi)者普遍 " 談植脂末色變 "，倒逼新茶飲品牌持續(xù)對原材料進(jìn)行升級(jí)，"0 植脂末 " 已是大勢所趨。

2024 年，佳禾食品也因此迎來業(yè)績轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該年度，公司粉末油脂收入同比下降近 40%，銷售量降至 10.63 萬噸。導(dǎo)致公司全年?duì)I業(yè)收入同比下降 18.68%，歸母凈利潤大降 67.43%。

今年，公司粉末油脂業(yè)務(wù)仍沒有全面好轉(zhuǎn)的跡象，前三季度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 7.91 億元，同比下降 5.26%。

據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告，預(yù)計(jì)到 2030 年中國植脂末的產(chǎn)量為 105 萬噸，未來幾年復(fù)合年增長率為 3.1%；全球市場植脂末產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 245 萬噸，復(fù)合年增長率 2.8%。由此可見，植脂末市場已然進(jìn)入存量階段，天花板已近在眼前。

在這種情況下，佳禾食品只能將未來的增長希望，寄托在咖啡等業(yè)務(wù)身上。哪怕，短期內(nèi)可能會(huì)承受較大的業(yè)績陣痛。