本周開啟招股的大眾口腔,是華中地區(qū)最大的民營(yíng)口腔醫(yī)院,目前擁有 92 家門店,包括 4 家營(yíng)利性口腔醫(yī)院、80 家營(yíng)利性口腔門診部和 8 家營(yíng)利性口腔診所,分布于湖北、湖南兩個(gè)省份內(nèi)的 8 個(gè)城市。 $ 大眾口腔 ( 02651 ) $
民營(yíng)醫(yī)院曾是資本市場(chǎng)香餑餑,因其連鎖的特性,往往帶給投資人無限的瞎想空間。更因眼科連鎖醫(yī)院愛爾眼科、口腔連鎖醫(yī)院通策醫(yī)療的暴漲而受到投資者的追捧。 $ 通策醫(yī)療 ( 600763 ) $
但疫情發(fā)生后,民營(yíng)醫(yī)院遭遇重創(chuàng),業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑,超高的估值導(dǎo)致股價(jià)崩塌,曾經(jīng)的小甜甜搖身一變,成了牛夫人。
疫情過后,宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,消費(fèi)降級(jí)卷土重來,加上集采擴(kuò)圍,納入了種植牙等非醫(yī)保報(bào)銷病種,民營(yíng)醫(yī)院賽道一蹶不振。
大眾口腔雖然是華中地區(qū)最大的民營(yíng)口腔醫(yī)院,門店數(shù)量也從 2022 年時(shí)的 77 家增長(zhǎng)至目前的 92 家,但營(yíng)收卻停滯不前,2024 年為 4.07 億,同比下滑 8%:
一方面,疫情結(jié)束后,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟,各行各業(yè)出現(xiàn)了消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)象,醫(yī)療服務(wù)也不例外;
另一方面,應(yīng)地區(qū)政策發(fā)展,特別是湖北省及湖南省實(shí)施集中采購(gòu)政策以及該等政策帶來的下行定價(jià)壓力下激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),大眾口腔進(jìn)行定價(jià)調(diào)整,于 2023 年中在所有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)范圍內(nèi)將口腔種植服務(wù)的費(fèi)用降低約 25% 至 40%。
由此來看,大眾口腔的未來不太好,只能依靠擴(kuò)張門店來增加收入。
雖然成長(zhǎng)性不夠性感,但大眾口腔的盈利能力比較強(qiáng),2024 年的毛利率高達(dá) 37.4%,凈利率為 15.4%:
比如同在港股上市的瑞爾集團(tuán),毛利率只有 22.5%! $ 瑞爾集團(tuán) ( 06639 ) $
盈利能力較強(qiáng)的通策醫(yī)療,去年的毛利率也就 38.5%,略高于大眾口腔的 37.4%。通策醫(yī)療凈利率 20%,明顯高于大眾口腔。
通策醫(yī)療盈利能力較強(qiáng)主要是公司早年收購(gòu)了杭州口腔醫(yī)院,該醫(yī)院是公立醫(yī)院,通策醫(yī)療收購(gòu)后,繼承了杭州口腔醫(yī)院的品牌,為后續(xù)在省內(nèi)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。
由此來看,大眾口腔不失為小而美的企業(yè)。
從估值上看,大眾口腔的市盈率為 14 倍(調(diào)整后凈利潤(rùn)下),市銷率為 2.4 倍,高于瑞爾集團(tuán)和海吉亞醫(yī)療等港股民營(yíng)醫(yī)院公司: $ 海吉亞醫(yī)療 ( 06078 ) $
不過,前不久剛剛有一家民營(yíng)醫(yī)院 IPO,即佰澤醫(yī)療,上市首日大漲 42%,大眾口腔能否借勢(shì)再創(chuàng)輝煌,值得期待! $ 佰澤醫(yī)療 ( 02609 ) $