創(chuàng)投圈嶄新一幕出現(xiàn)。

今日（8 月 11 日），北京海淀，維梧加速器（Vivo Accelerator）正式啟動(dòng)——這是由維梧資本（Vivo Capital）創(chuàng)辦的一個(gè)支持全球 Biotech（生物技術(shù)）企業(yè)加速研發(fā)的平臺，旨在搭建出一種全球合作基礎(chǔ)下的創(chuàng)新藥開發(fā)新范式。

一家醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)為何要設(shè)立一個(gè)加速器？據(jù)悉，該平臺將利用維梧獨(dú)特的生態(tài)系統(tǒng)資源，與合作方一起篩選藥物研發(fā)各階段的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，進(jìn)而發(fā)揮中國在臨床前和臨床階段的資源、效率優(yōu)勢，助力全球 Biotech 公司的加速發(fā)展。

深耕生物醫(yī)藥領(lǐng)域近 30 年，維梧資本迄今已在全球投資超過 430 家公司。投資界在維梧資本北京辦公室見到了維梧資本管理合伙人、聯(lián)席 CEO 兼亞太區(qū) CEO 付山，" 現(xiàn)在中國有著培育 first-in-class（首創(chuàng)新藥）的最好土壤。" 親歷全球醫(yī)療投資變遷，付山看到一個(gè)趨勢：中國過去二十年間所積累的系統(tǒng)性優(yōu)勢，從此刻開始爆發(fā)。

解碼維梧加速器

維梧加速器落地，我們看到一種全新的生物醫(yī)藥商業(yè)模式。

回望過去 20 年間，VIC 模式逐漸發(fā)展成為全球藥物研發(fā)的典型模式，即由風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）、知識產(chǎn)權(quán)（IP）和合同研發(fā)組織（CRO）三方協(xié)同構(gòu)成。這一資本、技術(shù)、外包的三方組合在很長一段時(shí)間里都是主流。

然而最近幾年，美國源頭 + 中國 CRO 的藥物模式面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和核心專利 / 技術(shù)訣竅（know-how）外泄的挑戰(zhàn)；與此同時(shí)，全球藥企和 Biotech 均面臨研發(fā)回報(bào)率持續(xù)下降、成本上升和同質(zhì)化競爭加劇的系統(tǒng)性問題，打破瓶頸迫在眉睫。

由此，維梧加速器應(yīng)運(yùn)而生，將彌補(bǔ)此前業(yè)內(nèi)短板——基于中國市場資源和效率的系統(tǒng)性優(yōu)勢，推動(dòng)創(chuàng)新和 first-in-class 的快速開發(fā)，同時(shí)解決 IP 保護(hù)問題。

" 維梧加速器并非傳統(tǒng)的孵化器。" 維梧資本董事總經(jīng)理劉衛(wèi)東博士向投資界詳解當(dāng)中的具體運(yùn)作：

首先，維梧加速器從全球范圍內(nèi)篩選優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥項(xiàng)目，引入從藥物發(fā)現(xiàn)到 IND（臨床試驗(yàn)申請）階段的創(chuàng)新藥資產(chǎn)。這些資產(chǎn)可能來自 Biotech 公司、科學(xué)家團(tuán)隊(duì)、科研院所、甚至全球范圍內(nèi)的早期基金等，通常是從數(shù)千個(gè)候選項(xiàng)目中精選出最具潛力、技術(shù)一流但可能缺乏資金支持的項(xiàng)目；

其次，將這些項(xiàng)目的核心資產(chǎn)剝離，給予一個(gè)合理估值，進(jìn)而在維梧加速器中與具備臨床開發(fā)能力的藥企團(tuán)隊(duì)結(jié)合，形成獨(dú)立的項(xiàng)目公司——合作方往往來自與維梧資本生態(tài)圈的成熟公司，雙方建立靶點(diǎn) / 技術(shù)排他的合作關(guān)系。

整個(gè)過程中，維梧加速器作為開放的國際化運(yùn)營平臺，將為新的項(xiàng)目公司提供全面支持，包括但不限于 IP 策略、藥物研發(fā)和 CMC（化學(xué)成分生產(chǎn)和控制，藥品生產(chǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)）顧問、臨床開發(fā)顧問等。而維梧資本則作為投資方，對加速器中的項(xiàng)目進(jìn)行資金上的支持。

IP 和 know-how 歷來是醫(yī)藥公司的生命線。沿著這樣的方式，可以將每個(gè)項(xiàng)目的 IP 封裝為獨(dú)立的子公司，與母公司和其他新項(xiàng)目完全隔離，確保 IP 歸屬清晰。同時(shí)，科學(xué)家、CRO、臨床團(tuán)隊(duì)、投資機(jī)構(gòu)均持有新項(xiàng)目公司的股權(quán)，通過利益一致化，隔絕 IP 外泄的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，利用中國在臨床前開發(fā)和臨床轉(zhuǎn)化上的資源和成本優(yōu)勢，維梧加速器將推動(dòng)項(xiàng)目快速完成概念驗(yàn)證和臨床，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價(jià)值躍升，最終實(shí)現(xiàn)退出——比如 license-out、并購或 IPO 等多元方式。

眾所周知，臨床試驗(yàn)階段需要大量的資金和資源支持。如果一家現(xiàn)金流上捉襟見肘、但做出 first-in-class 的醫(yī)藥企業(yè)需要融資，投資人或許會因?yàn)楣驹缙陲L(fēng)險(xiǎn)太高而不敢下手，如今這些項(xiàng)目除了等待或?qū)ふ?IP 外泄風(fēng)險(xiǎn)頗高的 CRO 外，進(jìn)入維梧加速器則成了一個(gè)新選擇。

投資界了解到，隨著維梧加速器落地北京海淀，中關(guān)村科學(xué)城科技成長基金已成為維梧資本人民幣基金的新 LP。目前，加速器中已有兩個(gè)項(xiàng)目入駐，計(jì)劃每年至少新加速 4-5 個(gè)項(xiàng)目，一張版圖悄然鋪開。

他們，專注醫(yī)療投資 30 年

縱觀全球醫(yī)療投資圈，維梧資本（Vivo Capital）歷來不容小覷，也是長期被國內(nèi)同行所研究的對象。

時(shí)間回到上世紀(jì)九十年代，正值美國生物醫(yī)藥創(chuàng)新蓬勃發(fā)展之際，生物醫(yī)藥領(lǐng)域兩位知名科學(xué)家和創(chuàng)業(yè)家——美籍華人孔繁建博士和美籍猶太后裔 Edgar Engleman 博士，共同創(chuàng)辦維梧資本，希望通過投資生物醫(yī)療，把海外先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)帶到亞洲。

進(jìn)入新世紀(jì)后，深感 " 全球生物科技的未來在中國內(nèi)地 "，維梧資本開始把重心向中國轉(zhuǎn)移，并于 2006 年在中國大陸進(jìn)行了第一筆投資。

幾年后，曾任黑石全球合伙人、中國區(qū)首席代表的付山加入維梧資本，極大地深化了維梧資本在中國市場的本土化程度。此后，他主導(dǎo)多數(shù)重大中國項(xiàng)目和中 美跨境項(xiàng)目的投資和孵化，包括科興生物、藥明康德、和睦家醫(yī)療、諾誠健華、維昇藥業(yè)、鞍石生物等明星公司，使得中國市場成為維梧資本全球醫(yī)療策略的重要基石和增長引擎。

近 30 年的時(shí)間里，維梧資本已在全球范圍內(nèi)形成自己的生態(tài)系統(tǒng)，并投出生態(tài)內(nèi)眾多舉足輕重的公司。當(dāng)中一組數(shù)據(jù)最值一提：2014-2024 年的 10 年時(shí)間里，美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）共批準(zhǔn)了 530 余款創(chuàng)新藥，而維梧資本投資了其中的 65 款——要知道，F(xiàn)DA 被視為全球藥品監(jiān)管的 " 黃金標(biāo)準(zhǔn) "，其批準(zhǔn)的新藥不僅代表科學(xué)前沿，更直接影響全球醫(yī)藥行業(yè)的格局。

此次維梧加速器首次落地北京，也得益于維梧資本一直以來的 " 橋梁戰(zhàn)略 " ——幾十名專業(yè)投資人士分列在中國、美國各半，建立成熟的兩地團(tuán)隊(duì)協(xié)作，形成少見的可以兼顧中 美市場各自特點(diǎn)，從而對全球最先進(jìn)的創(chuàng)新技術(shù)、產(chǎn)品進(jìn)行挖掘和落地的能力。

可以說，在海外市場，維梧擁有廣泛的科學(xué)家人脈、項(xiàng)目資源等技術(shù)儲備；而在中國，除了資源儲備外，維梧更能透徹理解何為本土市場，并將中 美兩地資源進(jìn)行很好地結(jié)合。毋庸置疑，技術(shù)、生態(tài)、地緣等方面的優(yōu)勢，都是開放性、國際化的加速器平臺所必須的。

說起來，加速器的模式在維梧早 " 有跡可循 "。2018 年，通過買下一家海外被投企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，維梧資本聯(lián)合創(chuàng)辦了維昇藥業(yè)，成立、融資、引進(jìn)三管齊下，通過 JV（合資公司）將海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)引進(jìn)來。直到今年初，維昇藥業(yè)成功在香港 IPO，成為 2025 年港股創(chuàng)新藥第一股。

早在維昇藥業(yè)成立前，維梧就為這個(gè)團(tuán)隊(duì)找到了 CEO 的最佳人選——時(shí)任武田制藥大中華區(qū)總裁的盧安邦。正如付山在介紹維梧加速器時(shí)所說：" 利用維梧在全球業(yè)已形成的生態(tài)系統(tǒng)，找到最好的人，來彌補(bǔ)搭配公司發(fā)展過程當(dāng)中的缺陷。"

如今，面對市場中不斷涌現(xiàn)的投資機(jī)會，維梧資本依舊堅(jiān)持不追風(fēng)口，自主挖掘項(xiàng)目。嚴(yán)格來講，它更像是一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人，紀(jì)律嚴(yán)明?；叵胫袊镝t(yī)藥投資最瘋狂的 2021 年，上百億的資金砸在了估值山頂。當(dāng)在大多同行 " 犯錯(cuò) " 的時(shí)候，不跟風(fēng)的維梧成了 " 踩雷 " 甚少且跨越周期持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的那一個(gè)：維梧自 21 年市場高點(diǎn)以來在國內(nèi)孵化和領(lǐng)投的早期 Biotech 如維亞臻生物 ( Visirna ) 、艾博茲醫(yī)藥 ( Ablaze ) 和轉(zhuǎn)錄本生物 ( RiboX ) 等，目前均通過資產(chǎn)出售獲得了可觀回報(bào)，管線價(jià)值和公司估值實(shí)現(xiàn)了顯著躍升。

回暖序幕

中國生物醫(yī)藥新征途

維梧加速器的啟動(dòng)，正值中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的回暖。

過去幾年行業(yè)浮沉，生物醫(yī)藥在 2021 年經(jīng)歷高峰，2022 年起開始跌落，2024 年進(jìn)入了谷底。然而今年以來，全球資本重新定價(jià)中國創(chuàng)新資產(chǎn)，港股醫(yī)藥 IPO 火熱；科創(chuàng)板重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，生物醫(yī)藥公司率先 " 破冰 "。

悄然間，春風(fēng)拂面。

回暖效應(yīng)開始傳導(dǎo)至一級市場，但付山強(qiáng)調(diào)——這和十年前那一波用投資人的錢砸估值的企業(yè)不一樣，現(xiàn)在越來越多人開始關(guān)注真正創(chuàng)新的資產(chǎn)。

這背后，是中國乃至全球生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邏輯的深刻變革。過往多年，中 美絕大部分 VC 支持下的生物醫(yī)藥公司，大多做的是同一件事：me-too/me-better（仿創(chuàng)新藥），VC 們一輪一輪地投，最后公開市場上市或讓 MNC（跨國制藥公司）來買單。

但現(xiàn)在，這樣的故事變了。熱門靶點(diǎn)被過度開發(fā)，me-too 藥物泛濫，同質(zhì)化競爭十分嚴(yán)重，導(dǎo)致 MNC 的收購意愿也在下降，與此同時(shí)，其他的資本退出渠道也在萎縮。

當(dāng)然，還有一條更重要的原因——中國更便宜。憑借過去 20 年積累的系統(tǒng)性優(yōu)勢，無論是產(chǎn)業(yè)體系、供應(yīng)鏈、人才儲備，還是依托于此的成本優(yōu)勢和臨床效率，這導(dǎo)致不少 MNC 來中國 " 淘金 "，他們跳過海外 VC 和 biotech，直接與中國本土藥企和 Biotech 合作。

維梧資本分享了一組數(shù)據(jù)，過往 MNC 超過 5000 萬美元的 BD 交易中，來自中國的資產(chǎn)的占比從 5 年前的 5% 左右升至 2024 年的超過 30%。這些頻繁發(fā)生的 BD 交易，蘊(yùn)藏著兩個(gè)深刻的意義。付山解釋：一方面解決這些創(chuàng)業(yè)公司的現(xiàn)金流問題；另一方面，中國新藥獲得國際認(rèn)可，證明了中國研發(fā)體系達(dá)到了世界水平。

傳統(tǒng) VC 的路徑走不下去了，聚焦 first-in-class（首創(chuàng)新藥）才是破局的方向。不可否認(rèn)，美國在藥物原創(chuàng)性研究和生物技術(shù)創(chuàng)新上長期占據(jù)主導(dǎo)地位，過去 90% 的新藥都出現(xiàn)在美國，但今天，憑借長期積累的系統(tǒng)性優(yōu)勢，中國長出了最適合 first-in-class 誕生的土壤。

"Biotech 公司只有在中國才有批量試錯(cuò)的可能，我們甚至可以像流水線一樣去做（臨床試驗(yàn)）。" 無疑，這意味著我們有機(jī)會做出更好的產(chǎn)品，從而挑戰(zhàn)美國的主導(dǎo)性地位。

然而也并非高枕無憂。如今，中國生物醫(yī)藥的發(fā)展依然面臨知識迭代、人才儲備和組織能力的不足，以及新藥研發(fā)工具、原材料等的掣肘。這仍將會是一場漫長馬拉松，一場跨越山海的追逐之旅，一場仍需全行業(yè)共同努力的戰(zhàn)役。

本文來源投資界，作者：楊繼云，原文：https://news.pedaily.cn/202508/553397.shtml

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