浦銀國際證券有限公司沈岱 , 黃佳琦 , 馬智焱近期對華虹公司進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二季度毛利率及三季度指引超市場預(yù)期》，上調(diào)華虹公司目標(biāo)價(jià)至 77.9 元，給予買入評級(jí)。
華虹公司 ( 688347 )
我們重申華虹的 " 買入 " 評級(jí)。調(diào)整華虹 2025 年盈利預(yù)測，上調(diào)華虹半導(dǎo)體（1347.HK）目標(biāo)價(jià)至 52.7 港元，潛在升幅 18%；調(diào)整華虹公司（688347.CH）目標(biāo)價(jià)至人民幣 77.9 元，潛在升幅 17%。
重申華虹 " 買入 " 評級(jí)：華虹在過去 3 個(gè)季度收入保持約 18% 的同比增速，而且公司的毛利率有望在今年一二三季度保持上行。半導(dǎo)體下游需求的復(fù)蘇上行以及華虹無錫第二個(gè) 12 寸產(chǎn)線產(chǎn)能穩(wěn)定釋放帶動(dòng)公司收入端保持較好的增長勢頭。而且在折舊壓力上行的情況下，毛利率穩(wěn)步改善。因此，我們大體維持公司 EBITDA 預(yù)測不變。華虹港股當(dāng)前 EV/EBITDA 和市凈率估值分別為 13.0x 和 1.5x，估值具備吸引力，重申 " 買入 " 評級(jí)。
二季度毛利率及三季度毛利率指引優(yōu)于市場預(yù)期：華虹二季度收入為 5.66 億美元，同比增長 18%，環(huán)比增長 5%，大體符合我們和市場預(yù)期。毛利率為 10.9%，同比增長 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，高于此前指引上限，也高于市場一致預(yù)期。公司指引三季度收入中位數(shù) 6.3 億美元（同比增長 20%，環(huán)比增長 11%），指引三季度毛利率中位數(shù) 11%（環(huán)比大體持平）。三季度的收入及毛利率指引均略高于市場預(yù)期。華虹二季度費(fèi)用率同比環(huán)比下降，營業(yè)利潤為 -3,631 萬美元，虧損同比環(huán)比縮窄。公司二季度錄得凈利潤 795 萬美元，同比增長 19%，環(huán)比增長 112%。
估值：我們調(diào)整 2025 年、2026 年公司凈利潤及 EBITDA 預(yù)測。我們給予華虹 2025 年 16.5x 的目標(biāo) EV/EBITDA，得到港股目標(biāo)價(jià)為 52.7 港元，潛在升幅 18%，華虹 A 股目標(biāo)價(jià)為人民幣 77.9 元，潛在升幅 17%。
投資風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體行業(yè)下游需求（智能手機(jī)、新能源汽車、工業(yè)等）復(fù)蘇持續(xù)性低于預(yù)期。晶圓價(jià)格上升低于市場預(yù)期。晶圓代工的新增產(chǎn)能導(dǎo)致折舊增加、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，毛利率承壓。行業(yè)競爭加劇，拖累公司利潤表現(xiàn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
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