" 前妻 " 分走 6.78% 股權(quán)。

家里孩子的作業(yè)打印、辦公室的合同或其他文件資料輸出、商場(chǎng)的廣告海報(bào)……這些日常場(chǎng)景中，我們都需要用到的打印機(jī)，均離不開墨水。而這看似不起眼的 " 小瓶裝墨水 "，卻要撐起一家公司的上市夢(mèng)想。

珠海傳美訊新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：傳美訊），這家專注于數(shù)碼噴印墨水的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，正試圖叩開北交所的大門。

數(shù)碼噴印墨水屬于新興的數(shù)碼噴印技術(shù)的核心耗材，它與數(shù)碼噴頭、系統(tǒng)板卡等關(guān)鍵部件配套于數(shù)碼噴印設(shè)備。傳美訊成立于 2004 年，公司的產(chǎn)品線也從主要應(yīng)用于辦公家用打印領(lǐng)域的墨水，逐步拓展至工業(yè)大幅面打印設(shè)備的墨水，由傳統(tǒng)的廣告業(yè)與寫真影像業(yè)，延伸至紡織品印花及數(shù)碼印刷等更廣泛的領(lǐng)域，產(chǎn)品不僅在國(guó)內(nèi)銷售，還遠(yuǎn)銷土耳其、巴西、印度尼西亞、阿根廷等海外國(guó)家地區(qū)。

銷量漲了，價(jià)格卻一路下滑

2022 年 -2024 年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），傳美訊營(yíng)業(yè)收入分別為 1.85 億元、1.92 億元、2.07 億元，2023 年和 2024 年同比增長(zhǎng) 3.57% 和 7.79%，但同期歸母凈利潤(rùn)分別為 3519.1 萬(wàn)元、4220.23 萬(wàn)元、4010.91 萬(wàn)元，2024 年出現(xiàn)增收不增利情況。

然而，看似穩(wěn)步增長(zhǎng)的曲線下，卻藏著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的隱憂。分產(chǎn)品來(lái)看，公司核心產(chǎn)品主要為水性染料墨水、分散墨水、水性顏料墨水和 UV 墨水四大類，2024 年其收入占比分別為 59.19%、25.59%、10.27% 和 4.82%，其中水性染料墨水收入占比長(zhǎng)期達(dá)到 50% 以上，是公司的拳頭產(chǎn)品。

其中水性染料墨水從 2022 年的 21.65 元 / 千克降至 2024 年的 21.08 元 / 千克，下降幅度相對(duì)較小。而分散墨水作為公司第二大收入來(lái)源，其單價(jià)從 2022 年的 41.02 元 / 千克，降至 2024 年的 32.22 元 / 千克，降幅達(dá)到 21.45%；還有水性顏料墨水單價(jià)從 85.53 元 / 千克降至 74.46 元 / 千克，UV 墨水單價(jià)從 102.96 元 / 千克降至 81.41 元 / 千克，二者下滑幅度分別為 12.94%、20.93%。

值得注意的是，公司產(chǎn)品價(jià)格集體下滑的同時(shí)，部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率更顯尷尬。以UV 墨水為例，2022 年其產(chǎn)能利用率僅 7.67%，2023 年提升至 25.95%，2024 年又回落至 19.33%。

水性顏料墨水的產(chǎn)能利用率也長(zhǎng)期在 50%-75% 區(qū)間徘徊，2024 年其產(chǎn)能利用率僅為 75.02%。產(chǎn)能閑置與價(jià)格下滑的疊加，也成為了公司 2024 年歸母凈利潤(rùn)下滑的因素之一。

即便如此，傳美訊依然要擴(kuò)張，此次 IPO 募投項(xiàng)目中，擬斥資 4315.96 萬(wàn)元用于 " 年產(chǎn) 4700 噸數(shù)碼噴印墨水建設(shè)項(xiàng)目 "。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，公司存在主要客戶與供應(yīng)商重疊的情形，報(bào)告期各期發(fā)生的銷售金額為 1587.55 萬(wàn)元、2905.42 萬(wàn)元、3807.59 萬(wàn)元，采購(gòu)金額為 367.16 萬(wàn)元、481.36 萬(wàn)元、721.77 萬(wàn)元。

這種 " 既是買家又是賣家 " 的情況，引起了北交所的注意，在問詢中，北交所要求其說(shuō)明這是否存在客戶指定供應(yīng)商的情況，交易價(jià)格是否公允，相關(guān)方是否存在特殊利益安排等。

目前，傳美訊尚未回復(fù)問詢函。

IPO 前夕，前妻分走實(shí)控人 5% 以上股份

不管是對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)性的拷問，還是北交所關(guān)于關(guān)聯(lián)交易公允性、客戶供應(yīng)商重合等的層層追問。一家企業(yè)的治理質(zhì)量，往往從實(shí)控人背景和股權(quán)結(jié)構(gòu)中可見一斑。

傳美訊的實(shí)際控制人為 LIM KHENG TEE 與林裕翔，二人通過(guò)控股股東迪明公司及員工持股平臺(tái)珠海前景合計(jì)控制公司 62.79% 的股權(quán)，二人簽有一致行動(dòng)協(xié)議。

此外，林裕翔在 1992 年 -1998 年期間，先后成為了中國(guó)信托商業(yè)銀行股份有限公司運(yùn)動(dòng)員、任臺(tái)灣大聯(lián)盟雷公隊(duì)運(yùn)動(dòng)員。2004 年，傳美訊成立，林裕翔任董事長(zhǎng)。LIM KHENG TEE 則是從 AE 離職后，于 2006 年成為傳美訊總經(jīng)理。

直到2023 年 12 月，公司董事長(zhǎng)變更為 LIM KHENG TEE。北交所也對(duì)此進(jìn)行問詢，要求公司解釋 LIM KHENG TEE 加入公司的原因與背景。

對(duì)于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，盡管公司解釋稱 " 二人通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議穩(wěn)定控制公司 "，但北交所仍對(duì)控制權(quán)穩(wěn)定性提出質(zhì)疑，尤其關(guān)注林裕翔與前妻李玲的股權(quán)分割是否影響經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

《招股書》顯示，李玲因與林裕翔協(xié)議離婚，于 2024 年 10 月獲得迪明公司 12.84% 股權(quán)，從而間接持有傳美訊 6.78% 股權(quán)。傳美訊目前已在新三板上市，2025 年 6 月 16 日，因向北交所遞交《招股書》而停牌，停牌前總市值為 9.53 億元。以此計(jì)算，李玲手上的股權(quán)價(jià)值 6460 萬(wàn)元。

而作為間接持有傳美訊 5% 以上股份的股東，《招股書》并沒有關(guān)于李玲個(gè)人的詳細(xì)介紹，其未在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

對(duì)于林裕翔與前妻離婚分走公司股權(quán)的事情，在《招股書》中，傳美訊并沒有針對(duì)此事件進(jìn)行過(guò)多描述，因此，這遭到了北交所的質(zhì)疑，并發(fā)出連環(huán)拷問：說(shuō)明李玲與林裕翔就涉及發(fā)行人股權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理等作出的分割安排、交易過(guò)程與支付方式，是否已實(shí)施完畢、是否存在權(quán)屬糾紛？

此外，林裕翔還是珠海前景的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)珠海前景持有傳美訊 10% 股份。從《招股書》信息來(lái)看，這部分股權(quán)并未被分割。但也被北交所問詢，要求說(shuō)明是否就林裕翔持有的珠海前景份額作出分割安排等。

值得注意的是，李玲并未與林裕翔、LIM KHENG TEE 達(dá)成一致行動(dòng)協(xié)議。北交所要求李玲未來(lái)持有、減持迪明公司股權(quán)的計(jì)劃，參與公司治理或管理的安排，說(shuō)明雙方安排是否存在規(guī)避實(shí)際控制人合法合規(guī)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、股份減持等方面監(jiān)管要求或其他責(zé)任義務(wù)的情形。

" ‘離婚減持’一直都是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。也許從主觀上來(lái)說(shuō)，男女雙方當(dāng)事人并沒有為了減持而離婚的想法，但從客觀事實(shí)來(lái)看，離婚確實(shí)可以給減持提供一定的方便，便利了其中一方的減持。雖然‘離婚減持’也一直是監(jiān)管部門監(jiān)管的一個(gè)重點(diǎn)，但這種監(jiān)管也改變不了離婚方便減持的事實(shí)。所以，傳美訊實(shí)控人林裕翔為何要在 IPO 之前選擇離婚，市場(chǎng)難免要做出這方面的聯(lián)想。" 資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示。

除此之外，報(bào)告期內(nèi)，傳美訊在公司治理上，多次違規(guī)被處罰，2024 年 6 月 20 日，因公司合同管理不規(guī)范、財(cái)務(wù)內(nèi)控存在瑕疵、公司客戶分類存在瑕疵，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，對(duì) LIM KHENG TEE、徐新妹（財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘）采取警示函的行政監(jiān)管措施。

另外，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 46.92%、51.7%、42.65%，遠(yuǎn)高于同行可比公司平均值（27.8%、31.2%、31.73%）。然而，在資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于同行的背景下，公司依然持續(xù)分紅，2022 年公司分紅 1000 萬(wàn)元，2023 年又分紅 1020 萬(wàn)元。

不僅如此，傳美訊報(bào)告期內(nèi)連續(xù)分紅后，又計(jì)劃募集 4000 萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，這種反常的資金配置引發(fā)北交所對(duì)資金使用效率的質(zhì)詢。

在數(shù)碼噴印墨水行業(yè)，傳美訊作為一家擬上市公司，雖然在產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)拓展方面取得了一定成績(jī)，但在公司治理和財(cái)務(wù)健康方面暴露出了諸多問題。在闖關(guān)北交所路上，還有諸多問題待解。、