隨著市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的持續(xù)升溫，美國三大股指在本周三延續(xù)了近期火熱的漲勢——標(biāo)普 500 指數(shù)輕松摘得了年內(nèi)第 17 個(gè)收盤新高紀(jì)錄。

行情數(shù)據(jù)顯示，截至昨夜收盤，道指漲 463.66 點(diǎn)，漲幅為 1.04%，報(bào) 44922.27 點(diǎn)；納指漲 31.24 點(diǎn)，漲幅為 0.14%，報(bào) 21713.14 點(diǎn)；標(biāo)普 500 指數(shù)漲 20.82 點(diǎn)，漲幅為 0.32%，報(bào) 6466.58 點(diǎn)。

從 2025 年迄今的回報(bào)來看，標(biāo)普 500 指數(shù)在年內(nèi)已累計(jì)上漲逾 8%，超預(yù)期的二季度財(cái)報(bào)、依然穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)以及持續(xù)火熱的人工智能熱潮，正推動(dòng)美股在今夏持續(xù)走高。

不過即便如此，摩根士丹利在本周最新的一份報(bào)告中，依然警告美股市場存在三個(gè)隱藏風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者考慮對沖而不是貿(mào)然追逐更多收益。

摩根士丹利財(cái)富管理首席投資官 Lisa Shalett 在一份在線報(bào)告中表示：" 我們在數(shù)據(jù)中看到了更多混合信號……并且認(rèn)為許多投資者可能忽視了勞動(dòng)力市場降溫、企業(yè)盈利喜憂參半以及物價(jià)壓力不斷上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)。"

摩根士丹利認(rèn)為有幾件事可能終結(jié)這波市場的上漲勢頭：

勞動(dòng)力市場降溫

自 7 月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布以來，市場普遍擔(dān)憂勞動(dòng)力市場正在失去動(dòng)能。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，美國 7 月新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅為 7.3 萬個(gè)，遠(yuǎn)低于預(yù)期的 10.5 萬個(gè)。前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)修正也遭遇了大幅下調(diào)。

盡管特朗普政府已對數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性提出質(zhì)疑，但摩根士丹利仍對此表示擔(dān)憂。Shalett 在報(bào)告中寫道：" 我們認(rèn)為，即使數(shù)字不夠精確，但這種 ( 就業(yè)下行的 ) 趨勢也得到了廣泛數(shù)據(jù)的支持。"

Shalett 補(bǔ)充道，" 根據(jù)勞工統(tǒng)計(jì)局的 JOLTs 調(diào)查，截至 6 月底，職位空缺數(shù)降至了 744 萬個(gè)，職位空缺與求職者的比例約為 1:1。"

大摩在報(bào)告中還強(qiáng)調(diào)了其他幾個(gè)指向經(jīng)濟(jì)增長放緩的數(shù)據(jù)點(diǎn)，例如，供應(yīng)管理協(xié)會(huì) ( ISM ) 的一項(xiàng)調(diào)查顯示新增就業(yè)或已收縮至可能預(yù)示即將衰退的水平。

被扭曲的第二季度盈利

Shalett 承認(rèn)，第二季度財(cái)報(bào)季顯示許多公司實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，尤其是科技行業(yè)。標(biāo)普 500 指數(shù)的盈利超預(yù)期比例仍保持在 80% 的基準(zhǔn)水平以上。目前，距離本輪財(cái)報(bào)季結(jié)束還剩下幾周時(shí)間。

然而，盡管投資者情緒積極，但 Shalett 表示，仔細(xì)審視最新財(cái)報(bào)業(yè)績的細(xì)節(jié)，其實(shí)講述了一個(gè)略有不同的故事。

" 在 11 個(gè)主要股票板塊中，僅信息技術(shù)、通信服務(wù)和金融板塊實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，" 報(bào)告稱。

報(bào)告還指出，盡管 " 七巨頭 " 今年的盈利增速有望達(dá)到 26%，但其他 493 家公司同比幾乎沒有增長。

這無疑拋出了個(gè)問題：" 如果大多數(shù)大型公司的利潤僅與名義 GDP 增長持平，經(jīng)濟(jì)真的強(qiáng)勁嗎？"

潛在的 " 滯脹 " 風(fēng)險(xiǎn)

Shalett 還指出了最近主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)討論的兩個(gè)主題：通脹和滯脹的可能性，這可能抑制推動(dòng)市場上漲的動(dòng)力。

隨著特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)仍在激烈進(jìn)行，對通脹的擔(dān)憂激增，但整體經(jīng)濟(jì)目前似乎狀況良好。然而，摩根士丹利表示，這種情況可能是暫時(shí)的。

報(bào)告指出，" 這可能是一個(gè)‘痛苦被推遲而非消除’的案例，因?yàn)樽罱嫉?" 對等關(guān)稅 " 將使有效關(guān)稅稅率水平設(shè)定在接近 18% ——幾乎是此前 10% 水平的兩倍。"

事實(shí)上，近期其他分析師和評論員也曾提出過類似擔(dān)憂，指出關(guān)稅可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)狀況惡化，即便投資者樂觀情緒仍保持強(qiáng)勁。

當(dāng)前該如何做？

摩根士丹利建議投資者不要只關(guān)注表面上的上漲。增加對黃金、房地產(chǎn)投資信托基金和能源基礎(chǔ)設(shè)施等實(shí)體資產(chǎn)的敞口，或許能提供緩沖。

該行還建議投資中長期投資級債券、包括新興市場在內(nèi)的國際股票以及對沖基金和私募二級市場等另類投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)并抵御波動(dòng)。