曾被保薦機(jī)構(gòu)華西證券（002926.SZ）牽累而 IPO 路坎坷的佳馳科技（688708.SH），上市后的經(jīng)營難言順?biāo)?。在上市?dāng)年（2024 年）業(yè)績就 " 變臉 " 后，今年前三季度又錄得增收不增利。
日前發(fā)布的三季報(bào)顯示，佳馳科技前三季度實(shí)現(xiàn)營收 6.19 億元，比上年同期增長 5.21%；歸母凈利潤 2.49 億元，同比減少 22.39%；扣非凈利潤 2.22 億元，同比減少 27.56%。
不過，雖然業(yè)績下滑，但因?yàn)閷儆谲姽ぐ鍓K，公司股票還是在今年掀起過一波大漲行情，從 4 月 29 日最低點(diǎn)到 9 月 1 日最高點(diǎn)，區(qū)間最大漲幅超過 91%。由此，公司 10 月 29 日舉辦的業(yè)績會(huì)，人氣較旺。投資者圍繞業(yè)績、業(yè)務(wù)、研發(fā)、應(yīng)收賬款等多個(gè)問題發(fā)問，公司董事長、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人姚瑤攜一眾高管一一回應(yīng)。
新一代電波暗室在手訂單超 1 億元
佳馳科技是國內(nèi)主要的電磁功能材料與結(jié)構(gòu) ( 簡稱 EMMS ) 提供商，主要產(chǎn)品面向國防安全領(lǐng)域和民用電子信息領(lǐng)域。布局的三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)樾滦螒B(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件、新一代電波暗室 ( 以及以此為延伸的電磁測控領(lǐng)域 ) 、隱身維護(hù)產(chǎn)品。
實(shí)際上，分季度來看，佳馳科技今年前兩個(gè)季度的業(yè)績可謂難看，全靠 Q3 單季扭轉(zhuǎn)了局面。Q1、Q2、Q3，公司分別錄得營收 6541.28 萬元、2.13 億元、3.41 億元，同比變動(dòng) -52.70%、-7.27%、+54.53%；歸母凈利潤 2463.22 萬元、8856.97 萬元、1.35 億元，同比變動(dòng) -67.52%、-34.69% 和 +24.38%。
Q3 業(yè)績能夠大增，公司總經(jīng)理陳良表示，" 主要系隱身功能結(jié)構(gòu)件及隱身功能涂層材料銷售收入增加。"
根據(jù)三季報(bào)，新形態(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件持續(xù)突破，2025 年 1-9 月，隱身功能結(jié)構(gòu)件營業(yè)收入已接近隱身功能結(jié)構(gòu)件 2024 年全年收入；新一代電波暗室取得積極進(jìn)展，在手訂單超過 1 億元，目前多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)實(shí)施推進(jìn)，2025 年第三季度，某千萬級電波暗室項(xiàng)目完成建設(shè)、交付、驗(yàn)收；隱身功能涂層材料全年在手訂單穩(wěn)健，存在季度性波動(dòng)，今年第三季度營收環(huán)比大幅增長，但 1-9 月營收同比仍下降。
值得一提的是，今年 5 月公司發(fā)布了《2025 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》，擬向 62 人授予 148.375 萬股限制性股票。考核年度為 2025 年 -2027 年，業(yè)績目標(biāo)為營收 11 億元、13.70 億元和 16 億元。
針對投資者問及的能否實(shí)現(xiàn)全年 11 億元營收的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)及給股東分紅，姚瑤表示，" 公司圍繞全年目標(biāo)積極開展各項(xiàng)經(jīng)營工作，經(jīng)營情況一切正常，各項(xiàng)經(jīng)營進(jìn)展順利。公司從盈利情況和戰(zhàn)略發(fā)展的實(shí)際需要出發(fā)，實(shí)行持續(xù)穩(wěn)定的利潤分配政策，積極回報(bào)股東。"
需要注意的是，雖然前三季度營收錄得增長，但實(shí)際都是賬面的，公司應(yīng)收賬款高企的問題始終存在，甚至有加劇的趨勢。2021 年 -2024 年、2025 年 1-9 月，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)賬面余額分別為 35472.40 萬元、67791.11 萬元、98418.29 萬元、109258.79 萬元、115029.58 萬元，占各期營收的比例分別為 66.91%、88.16%、100.34%、114.19% 和 185.70%。
對于該問題，姚瑤回復(fù)觀察君稱：" 公司的客戶主要系央國企、科研院所，在約定賬期內(nèi)回款情況良好；公司加強(qiáng)與客戶溝通，促進(jìn)在約定賬期內(nèi)及時(shí)回款。"
研發(fā)投入翻倍影響利潤
至于凈利潤未能跑贏營收增速，佳馳科技?xì)w因于研發(fā)投入的增加。
陳良在回復(fù)中表示，2025 年前三季度研發(fā)投入 1.25 億，較 2024 年同期增長 6449.55 萬元，同比增長 107.22%，影響 2025 年 1-9 月凈利潤。其中第三季度研發(fā)投入 5367.60 萬元，同比增加 137.96%。
其還談到，公司研發(fā)投入主要投向新布局領(lǐng)域：新形態(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件、隱身維護(hù)和新一代電波暗室及以此為延伸的電磁測控領(lǐng)域。三大領(lǐng)域相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，已形成多項(xiàng)成果。
半年報(bào)顯示，上半年公司申請發(fā)明專利 6 個(gè)，獲得授權(quán) 6 個(gè)；累計(jì)申請 125 個(gè)，獲得授權(quán) 32 個(gè)。
對于觀察君提到的后續(xù)能否改善增收不增利的局面的問題，陳良稱，" 隨著新領(lǐng)域的持續(xù)突破，將有利于利潤增長。"
至于后續(xù)公司在隱身功能涂層材料業(yè)務(wù)方面的策略和規(guī)劃，佳馳科技副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、總經(jīng)辦主任表示，隱身功能涂層材料是公司在電磁功能材料與結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的典型產(chǎn)品，在航空領(lǐng)域（包括有人機(jī)、無人機(jī)）獲得了重大應(yīng)用。近年，公司積極拓展產(chǎn)品的橫向廣度布局，積極開拓艦船、航天、兵器等領(lǐng)域市場。隱身功能涂層材料經(jīng)多年持續(xù)發(fā)展和迭代，有其特點(diǎn)和優(yōu)勢，將持續(xù)成為各代隱身武器裝備的主要隱身材料之一。
值得一提的是，在今年二三季度，公司股票曾走出一波行情，公司前十大流通股東中新進(jìn)諸多基金，甚至在 Q2 末全國社?；?601 組合還新進(jìn)成為第 4 大流通股東。不過，這些基金的持股并不堅(jiān)定，到 Q3 末，已經(jīng)悉數(shù)換了一批。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
