本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：馮戀閣
8 月 14 日開(kāi)盤(pán)，騰訊控股（00700.HK）的股價(jià)漲到了 600 港元 / 股，市值一度觸及 5.5 萬(wàn)億港元。
8 月 13 日盤(pán)后，騰訊發(fā)布二季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，騰訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1845 億元，同比增長(zhǎng) 15%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（Non-IFRS）692.5 億元，同比增長(zhǎng) 18%，普遍高于市場(chǎng)預(yù)期。
在財(cái)報(bào)披露之前資金已經(jīng)開(kāi)始搶跑，8 月 13 日當(dāng)天騰訊的股價(jià)已經(jīng)從開(kāi)盤(pán)的 568.5 港元 / 股，漲到收盤(pán)的 586 港元 / 股，漲幅為 3.08%。
騰訊財(cái)報(bào)顯示，在細(xì)分業(yè)務(wù)上，騰訊二季度增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入 913.7 億元，同比增長(zhǎng) 16%。增值業(yè)務(wù)主要包括游戲業(yè)務(wù)和社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。
其中，社交網(wǎng)絡(luò)受益于手游虛擬道具銷(xiāo)售、視頻號(hào)直播服務(wù)收入及音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員收入的增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng) 6% 至 322 億元。
游戲作為騰訊的核心業(yè)務(wù)之一，增長(zhǎng)同樣亮眼，收入同比增長(zhǎng) 22%，這已經(jīng)是連續(xù)三季保持 20% 以上增速。
其中，本土游戲市場(chǎng)收入為 404 億元，同比增長(zhǎng) 17%，主要受益于新游《三角洲行動(dòng)》的收入貢獻(xiàn)和《王者榮耀》《無(wú)畏契約》與《和平精英》等長(zhǎng)青游戲的收入增長(zhǎng)。國(guó)際市場(chǎng)游戲收入同比增長(zhǎng) 35%（按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng) 33%），達(dá)到 188 億元，主要受益于 Supercell 旗下游戲及《PUBG MOBILE》的收入增長(zhǎng)，以及新發(fā)布的《沙丘：覺(jué)醒》收入貢獻(xiàn)。
營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)在當(dāng)季收入達(dá) 357.6 億元，同比增 20%，連續(xù)十一季兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)指出，該板塊收入增長(zhǎng)主要受益于 AI 驅(qū)動(dòng)的廣告平臺(tái)改進(jìn)及微信交易生態(tài)的提升，推動(dòng)了廣告主對(duì)視頻號(hào)、小程序及微信搜一搜的強(qiáng)勁需求。業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊公司首席戰(zhàn)略官、高級(jí)執(zhí)行副總裁 James Mitchell 透露，視頻號(hào)廣告收入同比增長(zhǎng) 50%；小程序廣告中，與小游戲和小短劇相關(guān)的廣告收入同比增長(zhǎng)約 50%；搜索廣告收入同比增長(zhǎng) 60%。
金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)第二季度收入同比增長(zhǎng) 10% 至 555.4 億元。值得注意的是，騰訊提到，企業(yè)服務(wù)收入的增速較近幾個(gè)季度有所加快，得益于企業(yè)客戶對(duì) AI 相關(guān)服務(wù)的需求增加，包括 GPU 租賃和 API token 使用，以及商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)的增長(zhǎng)。不過(guò)，管理層提到，騰訊的云業(yè)務(wù)核心不過(guò)度依賴(lài) GPU 儲(chǔ)備。" 我們核心云戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)在于 CPU、存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)庫(kù)、CDN 等多個(gè)領(lǐng)域。"
不難發(fā)現(xiàn)，AI 對(duì)騰訊老業(yè)務(wù)的增色不少。騰訊表示，已經(jīng)從持續(xù)的 AI 投入中獲益。
2024 年起，騰訊已經(jīng)悄然進(jìn)入了對(duì)人工智能的重投入階段。2024 年全年，騰訊資本開(kāi)支 767.6 億元，創(chuàng)歷史新高，占總營(yíng)收的 11.6%，研發(fā)投入達(dá) 706.9 億元。今年二季度，騰訊首席財(cái)務(wù)官、高級(jí)副總裁 John Lo 表示，騰訊的研發(fā)投入高達(dá) 243 億元（同比增長(zhǎng) 17%），總資本支出 191 億元（同比增長(zhǎng) 119%），其中相當(dāng)一部分用于支持 AI 原生應(yīng)用和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
此前，騰訊云副總裁、騰訊云智能負(fù)責(zé)人、騰訊優(yōu)圖實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人吳運(yùn)聲在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也表示，不管在技術(shù)研發(fā)還是產(chǎn)品落地上，騰訊都在做持續(xù)且大量的投入。
從目前的成績(jī)單看，騰訊已經(jīng)收獲了播種 AI 的第一批果實(shí)。至少資本市場(chǎng)認(rèn)可這一點(diǎn)，業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)結(jié)束后，美股騰訊控股 ADR 高開(kāi)高走，最終報(bào) 77.08 美元 / 股，收漲 7.4%，創(chuàng)下逾四年來(lái)的新高。
不過(guò)，持續(xù)加碼 AI，此前市場(chǎng)不乏對(duì)騰訊利潤(rùn)率的擔(dān)心。對(duì)于未來(lái)，騰訊會(huì)如何規(guī)劃 AI 業(yè)務(wù) ?
在業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上，騰訊管理層對(duì)此做出了諸多回應(yīng)。
管理層提到，將從三個(gè)方面出發(fā)打造 AI 競(jìng)爭(zhēng)力：一是通過(guò)提升數(shù)據(jù)質(zhì)量，讓預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練和強(qiáng)化學(xué)習(xí)流程更高效，完善基礎(chǔ)設(shè)施等，提升大語(yǔ)言模型能力，降低服務(wù)成本；二是提升多模態(tài)能力，為用戶提供更定制化的功能；三是優(yōu)化編寫(xiě)代碼和智能體的相關(guān)能力。" 這一點(diǎn)對(duì)微信的未來(lái)尤其重要。" 管理層表示，騰訊的目標(biāo)是在微信里構(gòu)建一個(gè)可以為用戶提供高度個(gè)性化服務(wù)的 AI 智能體助手。
對(duì)于持續(xù)加碼的 AI 資本投入，管理層提到，公司已經(jīng)在 AI 上投入了大量資金。第一季度公司在產(chǎn)品推廣方面投入較大，這直接推動(dòng)了用戶數(shù)量的顯著增長(zhǎng)。進(jìn)入第二季度，騰訊已經(jīng)將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品優(yōu)化與用戶體驗(yàn)提升，旨在更好地留存已積累的用戶群體。
" 后續(xù)我們會(huì)考慮加大推廣力度，但不會(huì)單純依賴(lài)市場(chǎng)投放‘砸錢(qián)’（花錢(qián)買(mǎi)量）的方式獲取新用戶。" 騰訊表示，會(huì)持續(xù)將元寶與現(xiàn)有平臺(tái)進(jìn)行深度整合，以打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，騰訊并未修改全年資本支出目標(biāo)。
業(yè)績(jī)發(fā)布后，國(guó)內(nèi)外大行紛紛唱多，多家機(jī)構(gòu)將目標(biāo)價(jià)調(diào)高到 700 港元關(guān)口。
高盛表示，騰訊第二季業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，其兩個(gè)高質(zhì)量收入來(lái)源：游戲和營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)已連續(xù)兩季保持 20% 及以上同比增長(zhǎng)。由于游戲業(yè)務(wù)作為平臺(tái)的穩(wěn)定性不斷提升、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間擴(kuò)大、金融科技的復(fù)蘇增長(zhǎng)、云計(jì)算 / 電商增長(zhǎng)的加速以推動(dòng)持續(xù)的經(jīng)營(yíng)杠桿，高盛將騰訊 2025 年 -2027 年收入和每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào) 1%-6%，并將目標(biāo)價(jià)上調(diào) 7%，由 658 港元升至 701 港元。
摩根士丹利也將騰訊的目標(biāo)價(jià)由 650 港元上調(diào)至 700 港元，維持 " 增持 " 評(píng)級(jí)，重申其為首選股份。
中金公司表示，基于騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和 AI 更長(zhǎng)遠(yuǎn)的賦能前景，上調(diào)其目標(biāo)價(jià) 17% 到 700 港元。
招銀國(guó)際更是將目標(biāo)價(jià)從每股 660 港元上調(diào)至 705 港元。
