舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利明確反對(duì)激進(jìn)降息，而白宮持續(xù)施壓要求寬松。

最新公布的美國(guó) 7 月 PPI 同比升 3.3%，為今年 2 月以來(lái)最高水平；環(huán)比上漲 0.9%，遠(yuǎn)高于預(yù)期中的 0.2%，表明上游價(jià)格壓力依然存在。

華爾街投行對(duì)接下來(lái)降息預(yù)測(cè)兩極分化，而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部決策層出現(xiàn) 32 年來(lái)首次雙理事反對(duì)票，政策不確定性達(dá)到近年高點(diǎn)。

// 戴利反對(duì)大幅降息 //

8 月 14 日，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗 · 戴利在采訪中表示，9 月降息 50 個(gè)基點(diǎn)將釋放錯(cuò)誤信號(hào)。她認(rèn)為當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)雖在走弱，但未達(dá)需要緊急措施的程度。戴利指出 7 月非農(nóng)數(shù)據(jù)下修顯示就業(yè)市場(chǎng)疲軟，但仍維持今年降息兩次的預(yù)測(cè)。

戴利強(qiáng)調(diào)企業(yè)已消化關(guān)稅成本，商品通脹反應(yīng)溫和。她將關(guān)稅影響比作管道小漏點(diǎn)，而非洪水般沖擊。這種評(píng)估削弱了立即大幅降息的必要性，暗示更傾向漸進(jìn)式政策調(diào)整。

// 白宮與市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)施壓 //

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特 8 月 13 日呼吁 9 月降息 50 個(gè)基點(diǎn)，稱利率應(yīng)下調(diào) 150-175 個(gè)基點(diǎn)。CME 數(shù)據(jù)顯示市場(chǎng)預(yù)期 9 月降息概率達(dá) 94%，其中 25 個(gè)基點(diǎn)概率 62.9%，50 個(gè)基點(diǎn)概率 22.5%。這種強(qiáng)烈預(yù)期令美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難。

摩根士丹利指出，鮑威爾可能在杰克遜霍爾年會(huì)上抑制市場(chǎng)預(yù)期。前美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Ethan Harris 警告，若預(yù)期過(guò)度升溫，美聯(lián)儲(chǔ)將難以維持利率不變。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比等鷹派官員已開始發(fā)聲反對(duì)立即降息。

// 7 月 PPI 高于預(yù)期 //

美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 7 月 PPI 同比升 3.3%，為今年 2 月以來(lái)最高水平，預(yù)期升 2.5%，前值從升 2.3% 修正為升 2.4%；環(huán)比升 0.9%，為 2022 年 6 月以來(lái)最大漲幅，預(yù)期升 0.2%，前值持平。美國(guó) 7 月核心 PPI 同比升 3.7%，預(yù)期升 2.9%，前值升 2.6%；環(huán)比升 0.9%，預(yù)期升 0.2%，前值持平。

PPI 環(huán)比上漲 0.9%，遠(yuǎn)高于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的 0.2%。作為衡量批發(fā)端通脹的重要指標(biāo)，該數(shù)據(jù)表明上游價(jià)格壓力依然存在，這與本周早些時(shí)候公布的 CPI 形成對(duì)比—— CPI 顯示消費(fèi)端物價(jià)有輕微緩和跡象。

萬(wàn)得在此前的文章中《》指出，高盛、花旗兩大知名投行預(yù)測(cè) 9 月可能降息 50 個(gè)基點(diǎn)。摩根大通更預(yù)計(jì) 9 月、11 月各降 50 個(gè)基點(diǎn)，全年降 125 個(gè)基點(diǎn)。這些機(jī)構(gòu)認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)快速惡化需要強(qiáng)力應(yīng)對(duì)。高盛分析師指出，潛在月就業(yè)增長(zhǎng)已從 Q1 的 20.6 萬(wàn)驟降至 7 月的 2.8 萬(wàn)。

美銀全球研究部則堅(jiān)持利率應(yīng)維持至 2026 年，認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)就業(yè)擔(dān)憂。巴克萊將預(yù)期從全年降 50 個(gè)基點(diǎn)縮減為 12 月降 25 個(gè)基點(diǎn)。匯豐預(yù)測(cè) 2025 年起漸進(jìn)降息，三年累計(jì) 75 個(gè)基點(diǎn)。

// 美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧歷史性公開 //

7 月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議出現(xiàn) 1993 年來(lái)首次雙理事反對(duì)票，沃勒和鮑曼支持立即降息 25 個(gè)基點(diǎn)。瑞穗證券指出，F(xiàn)OMC 多數(shù)成員處于中間立場(chǎng)，既擔(dān)憂通脹又關(guān)注就業(yè)。這種分裂預(yù)示 9 月會(huì)議前辯論將異常激烈。

德意志銀行認(rèn)為最終決定取決于 8 月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)。目前核心 CPI 同比達(dá) 3.1%，過(guò)去 40 年僅 1990 年在此水平下降息。政策天平正隨特朗普新理事任命向鴿派傾斜，但關(guān)稅帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)鍵變數(shù)。

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