本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：周立
時(shí)隔 8 月，再度沖擊港交所！
9 月 3 日，全球第二大鋰電回收再生企業(yè)——廣東金晟新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 " 金晟新能 "）向港交所主板提交上市申請(qǐng)書，這是公司繼去年 12 月首次遞表后的再次申請(qǐng)。
公開資料顯示，金晟新能成立于 2010 年，由來自廣東茂名信宜的李氏五兄弟——李森、李鑫、李堯、李炎和李汪共同創(chuàng)立，專注硫酸鎳生產(chǎn)。
其中，李森擁有敏銳的商業(yè)天賦，在發(fā)現(xiàn)鋰電再生利用的機(jī)遇后，2014 年帶公司切入動(dòng)力電池回收賽道，不斷重金研發(fā)、尋機(jī)擴(kuò)產(chǎn)。
歷經(jīng)十年發(fā)展，金晟新能成為全球主要的鋰電池回收及再生利用解決方案提供商，不僅在廣東肇慶、江西宜春和贛州擁有生產(chǎn)基地，還計(jì)劃 " 出海 " 東南亞?？焖侔l(fā)展，讓它在 2024 年以 120 億元估值登上胡潤(rùn)研究院的《全球獨(dú)角獸榜》。
但快速發(fā)展的金晟新能實(shí)則深陷虧損困境。招股書顯示，近兩年半時(shí)間（2023～2024 年及 2025 年上半年），其累計(jì)凈利虧損高達(dá) 9.59 億元，其中 2023 年虧損則高達(dá) 4.71 億元，而這一切逃不開碳酸鋰的 " 跌跌不休 "。2025 年的胡潤(rùn)《全球獨(dú)角獸》榜單上，金晟新能估值遭遇大幅縮水至 73 億元，截至今年上半年末，其還有一年內(nèi)還 18 億元債務(wù)的 " 緊箍咒 " 在身……
鋰電回收何時(shí)才能迎來曙光？
鋰鎳價(jià)格跌落山崖，金晟新能今年上半年仍虧損
根據(jù)報(bào)告，貢獻(xiàn) 7 成營(yíng)收的鋰、鎳的再生利用產(chǎn)品是金晟新能業(yè)績(jī) " 頂梁柱 "，這意味著鋰、鎳價(jià)格變動(dòng)會(huì)牽動(dòng)企業(yè)的盈利 " 神經(jīng) "。
但隨著近年碳酸鋰價(jià)格下行，金晟新能業(yè)績(jī)逐年下滑，營(yíng)收從 2022 年的 29.05 億元降至 2024 年的 21.57 億元，跌超四分之一。其中，2023 年是金晟新能的 " 至暗時(shí)刻 "，在產(chǎn)能提升及業(yè)務(wù)擴(kuò)張之下，公司產(chǎn)品銷量有所增加，但因鋰價(jià)全年跌超 80%、鎳價(jià)接近腰斬，疊加生產(chǎn)業(yè)務(wù)開支增加，最終虧損高達(dá) 4.71 億元。
雖然虧損，但金晟新能也憑靠此前不斷的融資和擴(kuò)產(chǎn)，成為行業(yè)龍頭。
2021 年 7 月至 2023 年 2 月，金晟新能先后完成 4 輪融資，融資額合計(jì)超 10 億元。截至 2025 年 6 月末，公司綜合再生利用能力包括每年 10 萬(wàn)噸退役三元鋰電池、4 萬(wàn)噸退役磷酸鐵鋰電池、1.8 萬(wàn)噸負(fù)極材料及超 7000 噸梯次利用電池產(chǎn)品。按弗若斯特沙利文報(bào)告，2024 年金晟新能在全球鋰電池回收及再生利用市場(chǎng)中產(chǎn)能及產(chǎn)量均排名第二。
從產(chǎn)能來看，2022～2024 年，公司整體產(chǎn)能利用率維持在 70% 以上，但在 2025 年上半年產(chǎn)能利用率驟降至 53.2%。具體來看，今年上半年，硫酸鎳、硫酸鈷產(chǎn)能利用率較去年下滑超 30%，分別降至 51.6%、35.3%；碳酸鋰產(chǎn)能利用率則大幅提升，從 78.6% 升至 92.3%。
不過，整體產(chǎn)能利用率下滑的同時(shí)，金晟新能整體毛利率卻有所改善。因鈷再生利用產(chǎn)品毛利率的顯著提升，其整體毛利率在 2025 年上半年增至 3.5%，扭轉(zhuǎn)此前三年毛虧損局面；不過同期凈利因行政及研發(fā)開支增加，仍虧損 1.44 億元。
進(jìn)入下半年，隨著寧德時(shí)代宜春鋰礦停工等消息影響，碳酸鋰期貨價(jià)格暴漲隨后回落，也給鋰電回收行業(yè)帶來波動(dòng)。
上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部電池回收分析師吳慧慧對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，鋰電廢料作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)的最后一關(guān)，價(jià)格變動(dòng)具有一定的滯后性。
" 寧德時(shí)代宜春鋰礦停工等消息影響下，鋰鹽迅速上漲，在消息面出現(xiàn)變化前的濕法廠擁有一定的鋰電廢料庫(kù)存，在此期間內(nèi)，濕法廠利潤(rùn)保持較高的利潤(rùn)率，最高可至 20% 的利潤(rùn)率。隨后價(jià)格下跌，部分企業(yè)在高位采購(gòu)的廢料經(jīng)過運(yùn)輸周期以及生產(chǎn)周期后，生產(chǎn)利潤(rùn)率急劇轉(zhuǎn)向跌至 -10%。" 吳慧慧進(jìn)一步分析道。
退役潮前擴(kuò)產(chǎn)，短期貸款高達(dá) 18 億
弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，全球鋰電池回收及再生利用解決方案市場(chǎng)會(huì)持續(xù)快速發(fā)展，至 2031 年處理規(guī)模會(huì)達(dá)到 2060 萬(wàn)噸，從 2024 年開始的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 48.1%。該增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素之一是鋰電池退役潮即將到來。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到 2030 年，動(dòng)力電池回收市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到 1400 多億元，比 2022 年實(shí)際市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)近 10 倍。
有業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，其所在企業(yè)上半年鋰電回收量較去年有 30% 左右的增幅，公司對(duì)下半年回收量持較樂觀態(tài)度，" 一般新能源車電池使用周期在 8～10 年，而 2018 年是國(guó)內(nèi)首次新能源汽車年產(chǎn)量突破百萬(wàn)輛，這意味著可能 2027 年、2028 年會(huì)迎來量比較大的退役潮。"
因此，盡管行業(yè)處于周期低谷，但面對(duì)即將到來的電池退役潮，金晟新能選擇了逆勢(shì)擴(kuò)張的戰(zhàn)略。
2024 年 3 月，金晟新能與東風(fēng)汽車合資成立注冊(cè)資本 1 億元的新能源公司，并與湖北襄陽(yáng)市襄城區(qū)人民政府簽約年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸正極材料及動(dòng)力電池回收項(xiàng)目；2025 年 5 月，金晟新能將總投資 103 億元的退役電池綜合利用項(xiàng)目簽約落戶湖北黃岡高新區(qū)。
在遍地落 " 子 " 的同時(shí)，金晟新能撤 A 沖 H 欲 " 補(bǔ)血 "。自去年底以來，其兩次遞表港交所，計(jì)劃募得資金用來支付贛州生產(chǎn)基地用于處理退役磷酸鐵鋰電池的基地建設(shè)的部分開支、拓展上游原材料資源、加強(qiáng)公司的研發(fā)能力及吸引人才、用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。
國(guó)內(nèi)加速落 " 子 "，海外也要謀求合作布局。
今年 2 月，金晟新能與印尼 PT ELVINDO NEW ENERGY（以下簡(jiǎn)稱 "ELVINDO"）簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將圍繞鋰電池回收利用、印尼市場(chǎng)拓展、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域展開深度合作，計(jì)劃初期年交易電池包 PACK 產(chǎn)品 5 萬(wàn)組，并共建印尼廢舊鋰電池綜合利用處理中心。
" 此次合作標(biāo)志著海外戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步。" 金晟新能說道。
招股書中，其還提到，打算積極審慎地推進(jìn)海外設(shè)廠，推進(jìn)再生利用鋰電池材料在外海本地化生產(chǎn)、銷售，進(jìn)一步降低成本，提高運(yùn)營(yíng)，同時(shí)可能會(huì)對(duì)潛在標(biāo)的進(jìn)行海外收購(gòu)。
除此之外，金晟新能還計(jì)劃繼續(xù)向上、下游擴(kuò)產(chǎn)：上游進(jìn)一步擴(kuò)大黑粉產(chǎn)能，下游計(jì)劃自主生產(chǎn)磷酸鐵鋰正極材料等正極材料，其中江西宜春在建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為 1 萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料。
擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)、出海……各項(xiàng)計(jì)劃都需要大量資金支持，但招股書顯示，截至 6 月 30 日，金晟新能一年內(nèi)到期或按要求償還的銀行及其他貸款為人民幣 18 億元，而其期末現(xiàn)金僅剩 3661 萬(wàn)元，較期初減少 1643 萬(wàn)元，現(xiàn)金流有些吃緊。如何應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流吃緊，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電金晟新能，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。
對(duì)于處于虧損狀態(tài)的金晟新能來說，除了上市 " 補(bǔ)血 "，行業(yè)的回暖亦至關(guān)重要。鋰電回收行業(yè)何時(shí)能迎來盈利拐點(diǎn)？
" 從目前來看，回收端碳酸鋰占總體碳酸鋰供應(yīng)量的 7%-10% 左右，占比較低，對(duì)于行業(yè)整體供求面影響甚微，處于被動(dòng)低位。結(jié)合鋰離子電池的退役周期以及正極材料的發(fā)展來看，剔除掉進(jìn)入梯次利用的退役動(dòng)力電池，結(jié)合電池廠過程料、材料廠過程廢料及其他廢料，2028 年鋰電廢料資源可達(dá) 106.28 萬(wàn)噸，2030 年鋰電廢料資源可達(dá) 214.12 萬(wàn)噸，屆時(shí)回收企業(yè)的‘巧婦難為無米之炊’的困境將得到一定改善。" 吳慧慧表示。
