機構(gòu)市比散戶市更 " 牛 "

出處：北京商報 作者：董亮 網(wǎng)編：王巍 2025-08-26

中信證券發(fā)布研報稱，本輪行情不是散戶市。實際上，由機構(gòu)及其他 " 聰明錢 " 發(fā)起的行情，投資決策更為理性，且有持續(xù)性。散戶市情緒波動起伏較大，往往伴隨著市場的暴漲暴跌，易 " 牛短熊長 "。因此，機構(gòu)市會是今后 A 股的大勢所趨。

8 月 25 日，A 股三大指數(shù)放量跳空高開高走，上證綜指逼近 3900 點，成交量更是突破 3 萬億元。即便如此強勢，但個股分化明顯，這是機構(gòu)市的特征之一。

機構(gòu)市與散戶市最本質(zhì)的差異在于投資理念。機構(gòu)市往往基于宏觀政策研究、行業(yè)發(fā)展趨勢，有鮮明的投資邏輯，投資方向明確。以本輪行情為例，市場存在兩大類核心標的。一類是以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)，其投資邏輯為 " 資產(chǎn)荒 " 下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值再重估。另一類則是以芯片股為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)。

從個股總市值的變化也能印證機構(gòu)市的主流投資邏輯。工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行包攬 A 股總市值三甲，另外，以寒武紀為代表的硬科技企業(yè)，在 A 股千億總市值陣營中的占比越來越高。二級市場上個股總市值的排名變化，同時也是上市公司轉(zhuǎn)型升級的縮影。

相比之下，散戶市則由市場情緒占據(jù)主導(dǎo)，很容易滋生非理性交易。散戶市往往沒有特定的投資邏輯，指數(shù)在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅上漲，個股則多呈現(xiàn)普漲行情。但在經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，各行各業(yè)上市公司業(yè)績表現(xiàn)大不相同，因此無差異化的普漲并不存在牢靠的基礎(chǔ)，更多地呈現(xiàn)暴漲暴跌行情，持續(xù)性欠佳。

從資金屬性來看，機構(gòu)市以中長期資金為主導(dǎo)，風(fēng)控模型和投資紀律都很嚴格，投資標的都有硬邏輯，更傾向于價值投資和長期持有，不會因為短期的市場波動而輕易改變交易策略，這也是本輪行情以來績優(yōu)股、成長股強者恒強的底層邏輯。成分股波動率小了，各大指數(shù)走得自然更加平穩(wěn)。

散戶市則多傾向于炒小炒差，資金投機屬性較強。本輪行情以來小盤股、績差股漲幅明顯跑輸大盤，意味著市場資源配置在持續(xù)優(yōu)化，越來越多的資金選擇開始 " 機構(gòu)化 "。

機構(gòu)市的背后，資金來源更為豐富。由于行情穩(wěn)定且持續(xù)性好，賺錢效應(yīng)較強，居民存款 " 搬家 " 進 A 股的意愿更強。同時，中長期資金投資收益率符合甚至超過預(yù)期，會有更多的 " 長錢 " 入市 " 長投 "。

此外，機構(gòu)市為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資金轉(zhuǎn)型提供了可能。目前部分傳統(tǒng)行業(yè)競爭激烈，再投資前景不確定性增加。但通過資本市場對新興產(chǎn)業(yè)投資，能夠極大提升資金的使用效率，且為傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了更多可能。市場資金的優(yōu)化配置則讓科技類資產(chǎn)更加受寵，對科技產(chǎn)業(yè)鏈的一二級市場都構(gòu)成利好。

在政策引導(dǎo)與市場化選擇的合力之下，A 股的 " 機構(gòu)化 " 進程正在提速。A 股要 " 慢牛 " 不要 " 快牛 "，機構(gòu)市是最佳選項。