經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳月芹
8 月 29 日，" 殯葬第一股 " 福壽園（01448.HK）交出了一份讓投資人驚呼 " 疑點(diǎn)重重 " 的中期業(yè)績：營收減半至 6.1 億元；在去年同期盈利超 5 億元的基礎(chǔ)上，今年上半年虧損 2.3 億元，利潤同比大降 145%。這也是福壽園自 2013 年上市以來首次虧損。
實(shí)際上，影響殯葬行業(yè)基本面的三項(xiàng)重要指標(biāo)并沒有發(fā)生根本性變化：一是截至 2024 年末，中國常住人口城鎮(zhèn)化率上升至 67%，近 6 年每年有超 1000 萬農(nóng)村居民進(jìn)入城鎮(zhèn)；二是 60 歲以上人口超 3.1 億；三是遺體火化率達(dá)到 58.8%（2021 年數(shù)據(jù)）。
福壽園在每年業(yè)績報告中都陳列這三項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化，認(rèn)為是催生殯葬服務(wù)龐大需求的重要變量。然而，在此背景下，福壽園業(yè)績卻出現(xiàn)大虧。
墓地半價賣
從主營業(yè)務(wù)來看，福壽園主要提供墓園服務(wù)（含墓地銷售、墓園維護(hù)）和殯儀服務(wù)等。
上半年，長期占營收八成以上的墓園服務(wù)收入從 2024 年中期的 9.1 億元減半至 4.8 億元，一舉回到了 10 年前的水平。
盡管墓地銷售有周期性，但這樣大幅的下滑仍屬罕見。上市 12 年來，福壽園的墓園服務(wù)收入波動上升，于 2023 年中期達(dá)到峰值的 12.87 億元。彼時財(cái)報解釋，疫情解封后的 2023 年上半年，被積累和遞延的殯葬消費(fèi)需求快速釋放，經(jīng)營性墓地銷售（非公墓）服務(wù)收入同比增加了 84%。
和公墓銷售、墓園維護(hù)相比，經(jīng)營性墓地銷售不景氣才是墓園服務(wù)收入滑坡的主因。2025 年上半年，福壽園的經(jīng)營性墓地銷售量價齊跌，銷售數(shù)量為 6253 個，同比減少 451 個，但該項(xiàng)收入從 8.1 億元減半至 3.96 億元。據(jù)財(cái)報披露，上半年，墓地平均銷售單價為 5.7 萬元，單價降幅達(dá) 47.5%。
墓地五折賣，自福壽園上市 12 年來從未出現(xiàn)過。除 2024 年中期曾微降 0.2% 外，每年的墓地平均銷售單價都以超 1% 的幅度穩(wěn)步漲價，2017 年中期和 2023 年中期的漲幅達(dá)到 21% 和 15%。
福壽園除了賣墓地，還向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸，發(fā)展包括葬禮策劃、遺體處理、告別儀式等殯儀服務(wù)。殯儀服務(wù)收入一般占比在 10% — 20%。2025 年上半年，殯儀服務(wù)收入下降 34% 至 1.2 億元，客戶數(shù)量下降 25% 至 2.6 萬人次。
福壽園解釋，上半年業(yè)績下滑主要是各地墓園為應(yīng)對整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，" 期內(nèi)客戶的消費(fèi)行為趨于謹(jǐn)慎 "，與此同時公司調(diào)整高、中附加值產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)，增加中價位新產(chǎn)品等導(dǎo)致。
福壽園正在運(yùn)營的墓園和殯儀設(shè)施覆蓋全國 17 個省市，上半年除了小基數(shù)的陜西區(qū)域收入微增以外，其余區(qū)域的收益出現(xiàn)不同程度下降，尤其是貢獻(xiàn)收入四成以上的上海大本營最為 " 慘烈 "，半年度收入 2.4 億元，降幅超 54%；河南、安徽、江蘇、黑龍江等區(qū)域的收入同比下降超 2000 萬元。
兩筆大額支出
墓地單價暴跌、銷售量也在下降，這導(dǎo)致福壽園整體收入減少約 5 億元，而一年間從盈利 5.1 億元變成虧損 2.3 億元，上半年兩筆少見的大額支出也是主要變量。
第一筆是墓園資產(chǎn)和商譽(yù)減值計(jì)提了 2.18 億元的損失。福壽園管理層在財(cái)報中解釋，這是根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營現(xiàn)金流預(yù)期的改變，對山東、江西、河北、湖北等地的墓園項(xiàng)目，做了商譽(yù)減值和應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備處理。
第二筆是其他一般營運(yùn)開支 2.2 億元，同比增加了 1.45 億元，增幅超 194%。財(cái)報稱，這是維修費(fèi)用和辦公費(fèi)用微幅上升，以及 " 部分附屬公司因不同稅務(wù)因素導(dǎo)致稅務(wù)成本上升 "。
一位福壽園投資者認(rèn)為，殯葬行業(yè)行情不好，疊加殯葬行業(yè)監(jiān)管政策出臺，墓地等固定資產(chǎn)出現(xiàn)明顯市場貶值時，及時計(jì)提減值損失，可以避免在后續(xù)年度出現(xiàn)更大的財(cái)務(wù)沖擊，因此他對福壽園計(jì)提減值 2.2 億元表示理解，但一般經(jīng)營費(fèi)用大幅增加在他意料之外。福壽園自 2018 年開始披露 " 其他一般營運(yùn)開支 " 這一項(xiàng)支出，往年半年報中，該項(xiàng)支出在 5000 萬— 9000 萬元。
收入下降和稅務(wù)成本增加，墓園服務(wù)的利潤率從去年同期的 54.4% 轉(zhuǎn)為– 44.9%。此前，墓園服務(wù)是福壽園最賺錢的業(yè)務(wù)，上市早期的利潤率在 80% 以上。
2025 年半年報多次提及業(yè)績下滑受 " 墓穴銷售服務(wù)增值稅等因素 " 影響。有投資者猜測這筆 " 其他一般營運(yùn)開支 " 是受多地對殯葬行業(yè)進(jìn)行一次性補(bǔ)稅影響，并非持續(xù)性支出。對此，記者致電福壽園相關(guān)部門，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
此外，2025 年 4 月，民政部發(fā)布《殯葬管理?xiàng)l例（修訂草案征求意見稿）》，從制度層面確立了基本殯葬公共服務(wù)體系，對遺體接運(yùn)、火化、骨灰存放等核心環(huán)節(jié)實(shí)行政府定價。同時，對土地使用施加了前所未有的嚴(yán)格限制，例如單體骨灰墓位占地面積不得超過 0.5 平方米，并大力推廣和激勵海葬、樹葬等節(jié)地生態(tài)安葬方式。
近年來，多地出現(xiàn) " 天價墓地 "" 墓地價格比樓價還貴 " 的輿情，有市民甚至選擇買住宅樓用于骨灰存放。因此，多地出臺對公墓限價、經(jīng)營性墓地單位面積限制等舉措。
2024 年，上海民政局曾公開回應(yīng)市民需求稱，為節(jié)約土地資源，減輕群眾的殯葬負(fù)擔(dān)，上海民政部門積極推行墓地小型化，" 要求各經(jīng)營性公墓豐富葬式品種，降低價格水平 "。
在人口老齡化背景下，為了增加收入，福壽園也在嘗試延長服務(wù)鏈條，例如推出 " 生前契約 " 服務(wù)，即客戶在生前就為自己或親人規(guī)劃并預(yù)付未來的殯葬服務(wù)。2025 年上半年，福壽園累計(jì)簽訂生前契約約 10252 份，比去年同期減少 1671 份。
與重資產(chǎn)的墓園業(yè)務(wù)相比，殯儀服務(wù)和生前契約業(yè)務(wù)暫時不受墓地限價等影響，且生前契約服務(wù)能提前鎖定未來的客戶和收入，對沖即期墓地銷售的波動性。因此，生前契約的簽約量和非墓園服務(wù)的收入占比能否持續(xù)提升，被投資者視為福壽園收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn) " 逆風(fēng)翻盤 " 的重要因素。
