《2024 年度 A 股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力 99 強（FCF Top 99）》榜單 10 月 28 日在京發(fā)布。與此同時，旨在揭示中國上市公司股東價值創(chuàng)造能力的《A 股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力 50 強（CVA Top 50）報告》《A 股上市公司經濟增加值創(chuàng)造力 99 強（EVA Top 99）報告》也同步發(fā)布。

這三大榜單報告，由清華大學經管學院教授、清華大學經濟管理深圳研究院人工智能與資本市場研究中心副主任謝德仁帶領團隊連續(xù)第五年研究撰寫。

值得關注的是，報告持續(xù)發(fā)布以來，資本市場和投資者都開始關注上市公司的自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力。2024 年，指數(shù)產品公司紛紛推出上市公司自由現(xiàn)金流指數(shù)，如中證指數(shù)有限公司分別推出中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)、滬深 300 自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證 500 自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證 800 自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證 1000 自由現(xiàn)金流指數(shù)，深圳證券信息有限公司將其海南指數(shù)修訂為國證自由現(xiàn)金流指數(shù)，上海華證指數(shù)信息服務有限公司推出華證自由現(xiàn)金流 100 指數(shù)。

2025 年以來，國內還有多只與自由現(xiàn)金流量指數(shù)掛鉤的基金產品獲批發(fā)行。截至 2025 年 9 月底，已有超過 90 支自由現(xiàn)金流量 ETF 產品及其聯(lián)接基金產品發(fā)行。因此，2025 年堪稱中國資本市場基于自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造理念開展投資的元年——自由現(xiàn)金流量投資元年。

謝德仁研究團隊也在報告中呼吁，證監(jiān)會和交易所采取措施推動上市公司在年報中自愿進行自由現(xiàn)金流量和現(xiàn)金增加值創(chuàng)造方面的信息披露，呼吁財政部改進現(xiàn)金流量表的列報與披露，建議資產負債表中單獨列報現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，并改進企業(yè)理財產品投資相關信息的列報與披露。

FCF Top 99 榜單：誰在創(chuàng)造最強現(xiàn)金流

2024 年 FCF Top 99 榜單最吸睛的變化，是貴州茅臺的凈資產自由現(xiàn)金流量回報率（FCFOE）從 2023 年的 0.277 躍升至 0.361，與分眾傳媒并列冠軍。

在 2016 — 2024 年連續(xù)上榜的 16 家公司中，白酒占據(jù) 5 席（貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒），家電 2 席（格力電器、蘇泊爾）。其中，格力電器雖仍在前十，但排名已從 2016 — 2020 年的三連冠逐年下滑至第 8。

盡管有些公司的 FCFOE 較高，如雙匯發(fā)展、上海機電、方大特鋼、江鈴汽車、沙鋼股份、昆侖萬維、長安汽車等企業(yè)，但因不滿足樣本篩選標準—— FCF3（稅后營業(yè)利潤的 " 含金量 " 水平）三年累計值小于零，因而未能上榜。

按照公司產權性質看，2024 年榜單中國有控股公司為 35 家，較上年減少了 11 家；非國有控股公司增加 11 家至 64 家，占比突破六成。從行業(yè)分布看，醫(yī)藥制造業(yè)仍以 15 家領跑；酒飲料和精制茶制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)分別以 12 家的數(shù)量緊隨其后。電氣機械及器材制造業(yè)較上年增加了 4 家，成為增量最大的行業(yè)；汽車制造業(yè)、零售業(yè)各減少 2 家。

CVA Top 50 榜單：誰在創(chuàng)造股東價值

如同企業(yè)創(chuàng)造凈利潤，未必會創(chuàng)造股東價值一樣，只有企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤或者自由現(xiàn)金流量超出股權資本成本之后，才真正創(chuàng)造股東價值—— A 股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力 50 強（CVA Top 50）報告也由此而生。

2024 年度該榜單顯示，在 2016 — 2024 年連續(xù)上榜的 11 家公司中，白酒同樣占據(jù) 5 席（貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒。其中，瀘州老窖較上一年度排名上升 13 位，紅旗連鎖較上一年度排名上升 10 位。2024 年度較上一年度排名下降 10 位及以上的公司包括：葵花藥業(yè)、洋河股份、恒生電子、片仔癀。

按照產權性質看，上榜國有控股公司再減 4 家，僅剩 18 家；非國有控股公司增至 32 家，占比達 64%。從行業(yè)構成看，電氣機械及器材制造業(yè)增加 2 家、食品制造業(yè)增加 1 家，醫(yī)藥制造業(yè)減少 2 家、零售業(yè)減少 1 家。

EVA Top 99 榜單：誰創(chuàng)造了經濟增加值

經濟增加值（EVA）也被稱作經濟利潤，其邏輯在于現(xiàn)行權責發(fā)生制基礎的凈利潤計算中只是考慮了債權資本成本（即利息支出），沒有考慮股權資本成本。股權資本不是免費的，只有當凈利潤扣除股權資本成本后還有剩余，企業(yè)才真正從權責發(fā)生制角度創(chuàng)造了股東價值。因此，從權責發(fā)生制基礎的會計視角來看，企業(yè)要創(chuàng)造股東價值就必須創(chuàng)造經濟增加值。

2024 年度 EVA Top 99 榜單顯示：重慶啤酒的凈資產經濟增加值回報率（EVAOE）由 2023 年的 0.242 躍升至 0.297，首次登頂；貴州茅臺 EVAOE 雖升至 0.235，仍位列第二；山西汾酒位居前三，榜單前三名被酒業(yè)占據(jù)。

在 2016 — 2024 年連續(xù)入榜的 24 家企業(yè)中：白酒占據(jù) 6 席（貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、古井貢酒）；醫(yī)藥 5 席（片仔癀、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、華蘭生物、天壇生物）。按照產權性質看，國有控股公司減少 7 家至 27 家，且近一半為 " 商業(yè)一類 " 央企；非國有控股公司增加 7 家至 72 家，占比達 72%。

報告詳情，請見如下鏈接：

2023 年度 A 股上市公司自由現(xiàn)金流量創(chuàng)造力 99 強（FCF Top 99）報告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762511.shtml

2023 年度 A 股上市公司現(xiàn)金增加值創(chuàng)造力 50 強（CVA Top 50）報告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762512.shtml

2023 年度 A 股上市公司經濟增加值創(chuàng)造力 99 強（EVA Top 99）報告

http://www.eeo.com.cn/2025/1029/762514.shtml