文 | 醫(yī)藥研究社
紅日藥業(yè)還在煎熬？
近年來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)頹勢(shì)很明顯。財(cái)報(bào)顯示，2024 年，紅日藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 57.83 億元，同比下降 5.34%；歸母凈利潤(rùn)為 2146.73 萬(wàn)元，同比大跌 95.76%；扣非凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，虧損 760.71 萬(wàn)元。
今年的情況依舊不樂(lè)觀。根據(jù)最新三季報(bào)，2025 年 1-9 月，紅日藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為 41.49 億元，同比下降 6.59%；歸母凈利潤(rùn)為 8076.29 萬(wàn)元，同比下降 52.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)為 8870.48 萬(wàn)元，同比下降 43.81%。
降本作用不大，中藥板塊吸睛
或?yàn)榱烁纳茦I(yè)績(jī)，近年紅日藥業(yè)已將 " 降本增效 " 作為了經(jīng)營(yíng)主線之一。
財(cái)報(bào)顯示，2025 年前三季度，紅日藥業(yè)銷售費(fèi)用同比減少 7.35%，管理費(fèi)用同比減少 0.73%，研發(fā)費(fèi)用同比減少 13.87%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少 64.26%。
而從當(dāng)前營(yíng)收利潤(rùn)的表現(xiàn)來(lái)看，上述動(dòng)作顯然收效甚微。最核心的產(chǎn)品放量問(wèn)題還未解決。
據(jù)了解，紅日藥業(yè)的業(yè)務(wù)覆蓋了中藥配方顆粒、成品藥、醫(yī)療器械、原輔料、醫(yī)療健康服務(wù)和藥械智慧供應(yīng)鏈等諸多領(lǐng)域，布局全面，但收入主要還是來(lái)自中藥板塊，該板塊代表品種就包括中藥配方顆粒、血必凈注射液等產(chǎn)品。
紅日藥業(yè)介紹，全資子公司北京康仁堂從事中藥配方顆粒研究和生產(chǎn) 20 余年，已形成 " 全成分 " 理念，并在該理念的指導(dǎo)下形成 " 全成分 " 中藥配方顆粒工藝體系和標(biāo)準(zhǔn)體系。目前公司已在全國(guó)范圍內(nèi)布局北京、天津、河北、湖北、河南、重慶、甘肅、山東 8 大生產(chǎn)基地，并建立了從藥材、飲片、提取、制劑、包裝、銷售的全過(guò)程追溯體系，實(shí)現(xiàn)了配方顆粒全品種溯源。
另一款產(chǎn)品血必凈注射液是能夠通過(guò)調(diào)節(jié)機(jī)體異常反應(yīng)達(dá)到有效治療膿毒癥效果的中藥二類新藥。自 2004 年上市以來(lái)，該產(chǎn)品也已經(jīng)走過(guò)了 20 年的歷程，不僅在重癥醫(yī)學(xué)領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，更以獨(dú)特的療效和安全性，贏得了國(guó)內(nèi)外醫(yī)學(xué)界的廣泛認(rèn)可。
據(jù)悉，血必凈注射液作為非抗生素藥物治療膿毒癥的大樣本臨床研究成果分別于 2019 年在《Critical Care Medicine》、2023 年在《JAMA Internal Medicine（JAMA 內(nèi)科學(xué)）》等國(guó)際權(quán)威醫(yī)學(xué)期刊發(fā)表，這些研究成果是膿毒癥研究領(lǐng)域取得的重大突破。
然而，上述優(yōu)勢(shì)品種已難以拉動(dòng)業(yè)績(jī)。
外憂明顯，市場(chǎng)質(zhì)疑聲起
挑戰(zhàn)依舊來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)、集采等方面。
首先，競(jìng)爭(zhēng)主體多元化。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院資料，中藥配方顆粒市場(chǎng)的集中度是比較高的，占據(jù)主導(dǎo)地位的企業(yè)就包括中國(guó)中藥（廣東一方與江陰天江）、紅日藥業(yè)（北京康仁堂）、華潤(rùn)三九、四川新綠色、廣西培力、神威藥業(yè)、江西百神等。
與此同時(shí)，賽道的吸引力還在增強(qiáng)。紅日藥業(yè)財(cái)報(bào)就提到，" 因政策松綁和市場(chǎng)擴(kuò)容，即試點(diǎn)政策結(jié)束和市場(chǎng)準(zhǔn)入從二級(jí)以上中醫(yī)院擴(kuò)展至所有具備中醫(yī)資質(zhì)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，疊加國(guó)標(biāo)頒布與醫(yī)保政策支持，迅速吸引大批中藥企業(yè)蜂擁進(jìn)入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)隨著國(guó)采常態(tài)化與標(biāo)準(zhǔn)體系持續(xù)完善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將從單純的拼質(zhì)量、拼價(jià)格逐漸向質(zhì)量、成本、服務(wù)、供應(yīng)能力和創(chuàng)新能力的綜合較量轉(zhuǎn)變。"
其次，集采中價(jià)格波動(dòng)不小。比如，2023 年山東省牽頭 15 省對(duì) 200 個(gè)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中藥配方顆粒產(chǎn)品進(jìn)行集采，還有隨后開(kāi)展的 2024 年 3 月京津冀 "3+N" 聯(lián)盟集采、2024 年 4 月甘肅省第五批藥品集采中藥配方顆粒專項(xiàng)等，均對(duì)相關(guān)公司的中藥配方顆粒業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平以及整體盈利能力造成一定影響。
而就血必凈注射液這一品種而言，目前相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模縮水正備受關(guān)注。根據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，受市場(chǎng)需求及政策變動(dòng)的影響，自 2017 年以來(lái)，中藥注射劑在終端醫(yī)院的銷售額整體呈現(xiàn)回落的趨勢(shì)。2017 年的院內(nèi)銷售額達(dá) 691.51 億元，2024 年僅有 403.8 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 -7.4%。
外部挑戰(zhàn)顯著的情況下，企業(yè)是否具備強(qiáng)大的內(nèi)生增長(zhǎng)力也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
對(duì)于紅日藥業(yè)這家公司，投資市場(chǎng)還是不乏質(zhì)疑聲。此前，就有投資者向紅日藥業(yè)公開(kāi)提問(wèn)：" 今年創(chuàng)指漲幅超 5 成的情況下，公司的股價(jià)一如既往低迷，業(yè)績(jī)也連跌四年。請(qǐng)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理、新藥研發(fā)是否有足夠清晰明確的規(guī)劃？管理層是否有清晰明確的市值管理計(jì)劃？"
紅日藥業(yè)的回答是：" 公司正緊緊圍繞‘創(chuàng)新、融合、拓展、挖潛’的經(jīng)營(yíng)方針，按照‘做強(qiáng)主責(zé)主業(yè)，優(yōu)化總部建設(shè)，加強(qiáng)科研統(tǒng)籌，提升營(yíng)銷能力’四點(diǎn)原則，結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，蓄力前行。同時(shí)立足市場(chǎng)變化，對(duì)標(biāo)行業(yè)趨勢(shì)，圍繞組織與管理、經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品技術(shù)等探索創(chuàng)新變革，統(tǒng)一思想，促進(jìn)跨業(yè)務(wù)板塊之間協(xié)同、融合、共贏，將規(guī)模、產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源利用最大化，公共關(guān)系和客戶資源利用最大化，追求整體經(jīng)濟(jì)效益最大化。"
不過(guò)，沒(méi)有實(shí)實(shí)在在成果落地，這些計(jì)劃宛如空中樓閣，還是比較缺乏說(shuō)服力。
